关注网安行业需求改善，看好AI带来的行业新机遇 [Table_CoverStock] —网络安全行业深度报告 [Table_ReportTime] 2023年6月2日 [Table_CoverAuthor] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 郑祥 计算机行业研究助理 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 邮箱：zhengxiang@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 计算机 行业 投资评级： 看好 上次评级： 看好 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱：pangqianqian@cindasc.com 郑 祥 计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 关注网安行业需求改善，看好AI带来的行业新机遇 [Table_ReportDate] 2023年6月2日 本期内容提要: [Table_Summary] ➢ 需求从网关类向内网数据、安全管理、安全服务类产品延伸。目前国内信息安全市场上的主流安全产品还是以硬件形态呈现的网络边界层安全产品。随着政企上云，服务器等终端设备频繁交互，网络边界开始变得模糊，任何连接到数据中心的智能终端设备都可能带来潜在威胁。我们认为，单纯强调网络边界层防护已难以满足需求，用户对数据安全、安全管理、安全服务等需求或将快速增长。 ➢ 国内网安市场：行业增速快，天花板高：据IDC发布的《全球网络安全支出指南》，预计2026年中国网络安全IT支出规模将达到318.6亿美元，五年CAGR约为21.2%，接近全球平均CAGR的两倍。 ➢ 国内信息安全行业的下游客户以政府、电信、金融等关基领域客户为主，该类客户受政策驱动因素的影响相对较大。据IDC预测，到2026年，政府、电信、金融三类客户在网安领域的支出将占国内网络安全总支出的60%。随着《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律及相关条例落地，政府、关键基础设施行业客户对网安重视度将进一步提高，行业投入有望持续加大。 ➢ 由于用户日渐重视安全，对安全公司技术和品牌愈发看重，近年来行业的集中度逐渐向头部集中。我们认为，头部公司整体具备研发、销售积累的优势不易被超越，且未来或将形成规模效应，头部效应有望进一步显现。若行业整体需求得到改善，头部公司有望充分受益。 ➢ 人工智能利好网安行业的发展。（1）人工智能对网安需求的刺激：若将人工智能运用于网络攻击，将降低网络攻击的门槛与成本，企业将遭受更频繁的网络攻击；同时，人工智能将带来许多新型威胁场景，如深度伪造。（2）若将人工智能赋能于网安产品，有助于提升安全工具使用效率、提高威胁监测准确度、降低安全运营成本。 ➢ 2022年网安公司整体业绩不佳，未来向上弹性较大。受下游客户需求侧紧缩等因素影响，网安厂商2022年收入增速相较于2020年、2021年明显放缓。同时，网安厂商维持高投入，导致盈利能力显著下降。2023年是“十四五”规划的第三年，政府开支有望一定程度改善；2023年也是党政信创向八大关键行业拓展的关键年。我们认为，随着政府及重点行业央国企加大投入力度，网安公司收入侧有望得到改善，叠加网安公司开始实施降本增效，未来两年网安企业业绩向上弹性较大。 ➢ 建议关注：安恒信息、深信服、启明星辰、绿盟科技、天融信、迪普科技、奇安信、山石网科、亚信安全、安博通、美亚柏科、三六零。 ➢ 风险提示：（1）当前形势下公共财政压力或有所增大、不少下游领域景气度亦会受影响，因此下游客户投入力度是否会有改善仍需观察；（2）网安行业下游客户以政企、央国企为主，若相关政策推进不及预期，可能导致该类客户投入力度减弱；（3）若行业竞争加剧，可能导致行业内公司进行持续价格战，进而影响行业公司的盈利能力改善进度。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一.网络安全行业需求变化 .............................................................................................. 4 1.1需求从网关类向内网数据、安全管理、安全服务类产品延伸 .............................. 4 1.2目前以硬件为主，未来软件和服务的规模有望进一步提升 .................................. 5 二.国内网安市场：行业增速快，天花板高，网安厂商利润弹性高 ........................... 7 2.1国内网安市场：预计2026年规模达318.6亿美元，期间CAGR达21.2% ......... 7 2.2目前行业竞争格局较为分散，后续有望逐渐向头部集中 ...................................... 7 三.网安行业下游客户以政府、央国企为主，该类客户受政策驱动影响较大 ........... 9 3.1网安行业下游客户以政府、关基行业央国企为主 .................................................. 9 3.2政府对信息安全重视程度显著提升 .......................................................................... 9 3.3行业重要规范等保2.0有望带来投入增加 ............................................................. 11 3.4 2022年网安公司业绩普遍承压，未来两年利润弹性大 ....................................... 12 四.人工智能发展为网安行业带来新机遇 ..................................................................... 14 4.1若将人工智能运用于网络攻击，将带来新型威胁场景 ........................................ 14 4.2人工智能为安全防御赋能，将提升安全工具使用效率 ........................................ 14 4.3 AI反诈催生新的安全需求 ...................................................................................... 16 五.国内安全厂商对比分析 ............................................................................................ 19 5.1头部网安公司对比分析 ........................................................................................... 19 5.2头部网安公司盈利指标有望回归合理区间 ............................................................ 23 六.投资建议 .................................................................................................................... 25 七.风险提示 .................................................................................................................... 26 表 目 录 表1：近年来涉及网络安全行业的有关法律法规 ....................................................... 10 表2：等保2.0与等保1.0比的等级划分区别 ............................................................. 11 表3：头部网安公司对比：主要产品、下游客户、销售模式（2022年数据） ...... 20 表4：部分网安公司主要财务指标（2022年数据） .................................................. 22 表5：部分网安公司单季节收入占比 ........................................................................... 22 表6：2022年头部网安公司三费率情况 ...................................................................... 23 表7：表7：2019-2022头部网安公司净利率与恒生电子等公司净利率对比 .......... 24 图 目 录 图1：网络安全产品的主要类别 ...................................................................................... 4 图2：数据生命周期中各阶段对应的安全防护要求 ...................................................... 4 图3：安恒信息云安全产品矩阵 ...................................................................................... 6 图4：中国IT安全市场规模及规模预测（单位，百万美元） ..................................... 7 图5：中国网络安全行业集中度分析 .............................................................................. 8 图6：2021年中国网络安全主要企业市占率 ................................................................. 8 图7：中国网络安全市场行业占比预测（2026年） ..................................................... 9 图8：部分网安公司营收同比增长率 ............................................................................ 12 图9：部分网安公司销售净利率 ...............................................................