伟仕佳杰(VSTECS)公司报告：业绩超预期云计算及东南亚收入扩张持续推进

中文版 Equity Research公司报告： Chinese version Company Report维持“买入”评级，并基于14.3倍2025年市盈率，上调目标价至14.00港元，公司2025年上半年业绩强劲，每股盈利超出我们预期3.7%。收入增长强劲，尤其是云计算业务，收入同比增长67.9%，超出我们预期8.2%。由于业绩超预期，我们上调公司2025-2027年股东净利润预测至14.03亿港元（+16.0%）/ 16.28亿港元（+19.2%）/ 20.36亿港元。我们目前的目标价对应2.0倍2025年市净率和13.9倍2025年市盈率。鉴于公司已证明其能够以更快速度提升云计算业务收入，我们认为公司能够获得更高的估值。 公司2025年上半年云计算收入为26.20亿港元，同比增长67.9%。但各云厂商的增速有所不同，华为云、阿里云、亚马逊网络服务和VMWare的销售分别增长了29%、156%、293%和295%。2025年上半年，公司中标了鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目。此外，公司与国内芯片设计公司保持着良好的业务关系，是海光CPU的唯一分销商，并覆盖了华为鲲鹏的大部分主要供应商。此外，公司已开始为医疗和教育等行业提供定制化的服务器软件解决方案。 Equity Research Report公司东南亚扩张持续推进，收入达167.35亿港元，同比增长22.5%。部分东南亚市场贡献了较快的增长，包括泰国、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚，同比增长分别达50.4%、45.4%、31.3%和29.9%。东南亚收入环比下降的原因是2024年下半年新加坡出现了一笔非经常性收入。 风险：贸易摩擦扰乱跨境技术的自由流动。 个股评级标准 参考基准:香港恒生指数 评级区间: 6至18个月 行业评级标准 参考基准:香港恒生指数评级区间: 6至18个月 利益披露事项 (1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。(3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。(5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有,或将会为本研究报告所评论的阿里巴巴－Ｗ进行庄家活动。(6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。 本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。 ©2025国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话(852) 2509-9118传真(852) 2509-7793网址: www.gtjai.com