伟仕佳杰: 深耕东南亚，云和AI引领数字化亚洲

深耕东南亚，云和AI引领数字化亚洲 2025年09月04日 买入（首次） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn ◼亚太领先的ICT行业解决方案商：公司成立于1991年，2002年在中国香港主板上市。公司是亚太地区领先的专注ICT行业解决方案的科技平台，是科技产品进入中国及东南亚市场的主要通路，为合作伙伴提供全品类、一站式、全链路的信息化服务，以提升运营效率，降低交易成本，推动科技企业数智化转型，加快信息化产业数智化进程。业务涵盖企业系统、消费电子和云计算三大板块，业务覆盖云计算/大数据、人工智能、数据存储、数据分析、基础建设、网络安全、方案交付、移动互联、游戏娱乐、物联应用、可穿戴设备及虚拟现实产品等十二大领域，在云生态建设、IT运维服务、供应链金融、信创产业等拓展出全新版图。公司服务市场覆盖中国、泰国、新加坡、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、柬埔寨、缅甸及老挝9个国家，全亚太供给87个分支机构、携手50000家渠道机构，服务19亿人群。伟仕佳杰是华为、新华三、阿里巴巴、腾讯、曙光、联想等300多家世界500强科技企业。 市场数据 收盘价(港元)10.21一年最低/最高价4.01/12.22市净率(倍)1.57港股流通市值(百万港元)14,666.17 基础数据 每股净资产(港元)6.49资产负债率(%)76.29总股本(百万股)1,436.45流通股本(百万股)1,436.45 ◼东南亚市场保持高速增长，助推业务稳健发展：东南亚市场深耕东南亚市场多年，在东南亚表现强劲稳健，收入占比正逐年提升，2024年东南亚地区收入同比增速接近74%，占比达到34.41%。未来，在东南亚全面部署人工智能、云服务、星链等未来科技的趋势中，预计公司的东南亚市场优势有望持续扩大。 相关研究 ◼从云计算到AI，业务规模大幅攀升：2013年公司成立云计算事业部，开始布局云计算业务。2015年开始陆续与微软、阿里云、亚马逊、华为、VMware等云厂商开展合作。2020年公司收购专注于云管理和AI智算调度运营的软件科技公司云星数据（现名佳杰云星）。在东南亚，公司作为英伟达的战略合作伙伴，助力多个重点项目落地。集团旗下佳杰云星作为华为云的软件供应商，携手华为，为科技部批准建设的9个国家级智算中心中的7个提供产品和服务。佳杰云星自主研发的AI算力管理与调度解决方案，助力南昌人工智能超算中心，杭州、宁波、天津、长春等人工智能计算中心落地。2024年，公司人工智能业务收入37.8亿港元，同比增长42%。 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2025年-2027年收入为1023、1171、1334亿港元，对应增速分别为15%、14%、14%；归母净利润为13、15、18亿港元，对应增速分别为20%、22%、15%，对应PE分别为12、10、8倍。我们看好公司后续在云计算和AI领域的布局，有望打开第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：海外市场拓展不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。 内容目录 1.亚太领先的ICT行业解决方案商，业绩稳健.................................................................................41.1.亚太领先的ICT行业解决方案商............................................................................................41.2.业绩稳步增长，东南亚市场保持高速增长.............................................................................72.从云计算到AI，业务规模大幅攀升.................................................................................................92.1.云管服务市场位居前五保持领先地位....................................................................................92.2. AI业绩井喷式爆发，云星毛利率不断提升...........................................................................102.3.积极拓展跨境支付业务...........................................................................................................133.盈利预测............................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：生态合作模式...............................................................................................................................4图3：全球科技巨头最信赖的合作伙伴...............................................................................................5图4：多个国家市场份额排名第一（2023年）..................................................................................5图5：公司股权机构及实际控制人（截至2024年12月31日）.....................................................6图6：公司三大核心业务.......................................................................................................................7图7：2020-2024年公司营收及增速（亿港元）................................................................................7图8：公司三大业务收入（亿港元）...................................................................................................7图9：东南亚收入占比正逐年提升.......................................................................................................8图10：2020-2024年公司净利润及增速（亿港元）..........................................................................8图11：2020-2024年公司毛利率和净利率..........................................................................................8图12：公司云计算业务布局.................................................................................................................9图13：公司云服务合作图谱...............................................................................................................10图14：大模型能力在过去的2年内快速成长...................................................................................10图15：大模型正在趋于高效，可以用更少的训练参数实现更高的性能.......................................11图16：AI产业链实现全覆盖.............................................................................................................12图17：佳杰云星目前业务布局...........................................................................................................13 表1：公司主要高管简介.......................................................................................................................6表2：公司收入拆分及预测（单位：亿元）.....................................................................................14表3：可比公司估值（2025/9/3）......................................................................................................15 1.亚太领先的ICT行业解决方案商，业绩稳健 1.1.亚太领先的ICT行业解决方案商 亚太领先的ICT行业解决方案商。公司成立于1991年，2002年在中国香港主板上市。公司是亚太地区领先的专注ICT行业解决方案的科技平台，是科技产品进入中国及东南亚市场的主要通路，为合作伙伴提供全品类、一站式、全链路的信息化服务，以提升运营效率，降低交易成本，推动科技企业数智化转型，加快信息化产业数智化进程。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 公司服务市场覆盖中国、泰国、新加坡、印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、柬埔寨、缅甸及老挝9个国家，全亚太供给87个分支机构、携手50000家渠道机构，服务19亿人群。伟仕佳杰是华为、新华三、