森马服饰机构调研纪要

调研日期: 2025-08-22 浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。连续12年被评为中国服装行业销售、利润双百强、中国民营企业500强、中国服装行业竞争力10强,是中国服装行业优势企业之一。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中,“森马”品牌创立于1996年,产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰,主要面向16~30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。该品牌曾荣获中国服装品牌营销大奖、成就大奖,是中国休闲服饰领先品牌。 “巴拉巴拉”品牌创立于2002年,定位为专业、时尚童装,主要面向0~14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。该品牌曾荣获中国服装品牌潜力大奖、中国十大童装品牌。在20年的发展中,森马服饰以“整合创新,共赢发展”为经营思路,着力扮演好“渠道规划者、资源整合者、品牌管理者、人文力行者”四种角色,立足服装实业,立足国内市场,立足品牌建设,立足人文引领,以国际化视野整合全球优势资源,以专注的心态和执著的精神做实业,走出了一条社会化大生产、专业化分工协作的路子。从企业创办之初,森马服饰就确立了“小河有水大河满”的经营哲学,强调与合作伙伴等利益相关方的共赢,追求企业与员工、企业与社会之间的和谐发展。 电话会议交流内容: 2025年8月22日,公司发布了2025年半年度报告,并于当天组织了2场投资者电话会议,上午会议由长江证券纺服团队主持,下午会议由平安证券大消费团队主持。 包括国盛证券、光大资管、银河基金、国联基金等家机构代表、个人投资者共104人次参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议并和投资者交流。 一、公司简介 森马服饰创建于2002年,是一家以虚拟经营为特色,以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团,旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。 森马品牌创立于1996年,定位“舒服体验、品质生活”,为千万家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品和一站式购物体验,传递自信、舒服、时尚的生活方式。巴拉巴拉品牌于2002年创立,倡导专业、时尚、活力,面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等 收入小康之家。 经过多年的努力,森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。 公司产品全部外包生产,公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。 2025上半年,公司坚持以消费者为中心、以公司长期利益最大化为原则,锚定零售转型的变革方向,在品牌健康度精细化管理、海外业务拓展、AI技术深度赋能等关键领域持续发力,稳步推动企业高质量发展。 围绕零售转型的变革方向,公司提出建立以消费者为中心、以门店为起点,实现“人货场”全面控盘与协同,构建一致性、高效率的零售管理体系、高效的商品运营能力、精准的商品开发能力、广泛的渠道分发能力、全面的供应链能力等关键能力,提升商品、服务、门店体验。同时,公司引入品牌健康度的考评,通过监测七个过程指标和两个结果指标,关注门店单店盈利能力及整体运营效果,建立健全洞察机会和识别风险的机制,更好地管理和评估品牌健康度,支持品牌负责人有效管理业务和目标,推动业务长期健康发展。在海外业务拓展方面,公司持续拓展海外业务版图。2025年上半年,公司旗下多个品牌进驻吉尔吉斯斯坦等新兴市场。公司旗下森马、 巴拉巴拉、迷你巴拉、森马儿童多个品牌在速卖通、Lazada、Shopee等多个海外电商平台进行运营。海外市场线上线下渠道零售额均实现持续增长。 在公司整体数字化能力提升进程中,公司着力强化全员AI意识,以文化建设为驱动内核,推动从战略共识向全员共创深化落地;同步搭建线上线下融合的AI培训体系,系统提升员工的实际应用能力,最终赋能各业务环节实现降本提效,促进AI技术在公司内部全业务链条的深度渗透与规模化应用。 在内容电商运营领域,公司持续深耕业务模式创新:一方面通过创新直播内容,增加品牌曝光度,例如深入供应商生产一线,全程探访纺织、染整、裁剪、缝制等全链条环节,全方位呈现智能化生产设备的高效运转与严苛品控体系的细节标准,让消费者直观感知产品从原料到成品的完整诞生历程;另一方面聚焦极致单品打造,并着力构建AI数智驱动的运营组织,以技术赋能提升业务效能。 二、财务数据 本报告期 上年同期 本报告期比上年同 期增减 营业收入(元) 6,148,842,028.76 5,954,984,967.50 3.26%归属于上市公司股东的净利润(元) 325,050,552.78 552,502,075.58 -41.17%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(元) 296,136,442.18 540,627,011.56 -45.22%经营活动产生的现金流量净额(元) -277,165,384.14 -5,425,584.37 /基本每股收益(元/股) 0.12 0.21 -42.86%稀释每股收益(元/股) 0.12 0.21 -42.86%加权平均净资产收益率 2.74% 4.75% -2.01%本报告期末 上年度末 本报告期末比上年度末增减 总资产(元) 17,141,230,383.04 19,100,703,356.69 -10.26% 归属于上市公司股东的净资产(元) 11,238,367,763.26 11,830,344,557.93 -5.00% 1、总体情况 2025年1-6月,公司实现营业总收入约61.49亿元,同比增长3.26%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比下降41.17%。截至2025年6月30日,公司总资产为171.41亿元,归属于母公司所有者的净资产为112.38亿元。 2、存货 截至2025年6月30日,公司存货36.99亿元,较去年同期增加3.4亿元,同比增10.13%;一年期以内的货品占比75%,库存结构保持健康稳定。 3、经营活动产生的现金流量净额 本期,公司经营活动产生的现金流量净额-2.77亿元,主要是因为本期支付的货款增加、利息收入减少、广宣费服务费增加所致。 4、货币性资产 报告期末,货币性资产72.7亿元,仍然保持较高水平,保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定坚实基础。 5、毛利率 6、费用 本期的销售费用18.23亿元,同比增加2.74亿元,管理费用3.14亿元,同比增加0.26亿元,财务费用-0.14亿元。其中,销售费用增加的主要原因是广宣费用、服务费和劳务费同比增加所致。 7、店铺情况 报告期内,公司开店540家,关闭629家,截至2025年6月30日,公司店铺总数8,236家,其中,成人服饰2,800家,儿童服饰门店数量5,436家。直营999家,联营43家,加盟7,194家。 8、分红 报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润为325,050,552.78元,加上年初未分配利润4,742,314,905.97元, 942,931,556.00元,期末合并报表未分配利润为4,124,433,902.75元,母公司未分配利润为2,966,251,2 36.38元。为回报投资者,公司以可供股东分配的利润向全体股东每10股派发1.50元现金红利(含税)。本次预计实现现金分红总额为404,113,524.00元。 三、近期终端零售情况 我们观察公司终端零售情况,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售状况:上半年,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售同比中个位数增长。进入7月8月份以来,销售仍然保持向好,当月全系统终端零售达到两位数增长。