25H1净利润稳增，系统集成承压

业绩简评

2025年上半年，公司总收入38.9亿元，同比下降3.6%；毛利率58.8%，下降0.8个百分点；归母净利润14.5亿元，同比增长5.9%，归母净利率37.2%，上升3.3个百分点。

经营分析

业务拆分：

1. 航空信息技术服务收入23.1亿元，同比增长2%，主要得益于系统处理量增长5%。
2. 结算及清算收入3.1亿元，同比增长12%，主要由于结清算业务量增加。
3. 系统集成服务收入4.2亿元，同比下降38%，受项目建设进度影响。
4. 数据网络收入1.9亿元，同比下降12%。
5. 技术支持及产品收入3.8亿元，同比增长30%。
6. 其他收入2.8亿元，同比下降10%，主要由于支付业务交易额下降。

成本费用拆分：

1. 人工成本同比增长3.2%，员工数量小幅提升2.5%。
2. 折旧及摊销同比下降17.6%，主要由于部分固定资产和无形资产折旧摊销完成。
3. 集成业务销售成本同比下降52.1%，受项目进度影响。
4. 技术支持及维护费同比下降0.2%。
5. 离港分销支持费同比增长1.3%，主要由于离港服务保障费、代理人外航订座奖励业务增长以及对账确认进度等因素。

经营数据：

• 2025年1-6月，中国航司系统处理总量3.6亿人次，同比增长5.5%，其中国内航段系统处理量3.2亿人次，同比增长3.6%，国际航段系统处理量4581万人次，同比增长21.5%。
• 同期，外国航司系统处理总量581万人次，同比下降7.8%，上半年外国航司恢复相对停滞，主要原因包括：
  1. 受到对空域飞行安全性影响，外国航司飞往中国的成本增加，在飞机运力有限情况下，部分外国航司宣布停飞或缩减中国航线。
  2. 国际旅客运输市场竞争加剧，受到国内航国际段运力增长，叠加价格优势、时刻丰富等影响，抢占了外航市场份额。
• 6月单月外航系统处理量同比增加3%，打破了连续3个月同比下降局面。展望未来，单方面免签国家范围持续优化，以及“一带一路”或将持续发挥积极作用。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为23/25/27亿元，基于8月21日股价，对应PE分别为14X/13X/12X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 民航客运量增长不及预期。
2. 外航恢复不及预期。
3. 行业竞争加剧。
4. 系统集成项目建设及验收进度不及预期。