海外市场点评：杰克逊霍尔会议：给降息预期“踩刹车”？

2025-08-22 陶川,林彦,邵翔,武朔民生证券 Silent

核心观点：市场普遍预期美联储将在9月降息，但杰克逊霍尔会议可能给降息预期“踩刹车”。美联储面临通胀风险和降息压力的两难，希望通过会议管理市场预期，保留政策选择余地。
关键数据：
- 7月非农数据和CPI不及预期，强化降息叙事。
- 7月PPI超预期上行，通胀隐患再现。
市场动态：
- 美联储官员表态谨慎，如克利夫兰联储主席哈玛克反对立即降息，但市场反应有限。
- 杰克逊霍尔会议被视为美联储释放政策信号的重要窗口。
研究结论：
- 鲍威尔可能在会议上延续“卫道士”角色，不否认9月降息概率，但强调数据依赖，释放“踩刹车”信号。
- 劳动力市场存在下行风险，通胀风险更令人担忧，关税影响待考。
- 9月会议结果仍不确定，市场强烈降息预期未被完全认同。
风险提示：美国经贸政策大幅变动，关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓。