原油市场分析
- 价格走势：过去一周原油期货价格呈现先抑后扬的震荡走势。初期受特朗普与普京会晤结果及需求担忧影响持续走低，后期在地缘政治风险和超预期库存下降推动下显著反弹。
- 供应端：
- 地缘政治风险是主要变量，俄乌和谈积极信号削弱地缘风险溢价，WTI原油盘中跌幅近2%，俄罗斯原油有望重回主流贸易渠道。
- 圭亚那Yellowtail油田提前4个月投产，增加全球供应25万桶/日。
- 需求端：
- 中国对石化和炼油行业启动深度改革，淘汰落后产能可能抑制未来需求增速，预计减少每日6-7万桶原油需求。
- 政策鼓励高附加值化工品生产，可能抵消部分淘汰产能带来的需求减少。
- 库存：
- 美国商业原油库存环比下降601.4万桶，超预期；库欣库存小幅增加41.9万桶。
- 成品油方面，汽油库存超预期下降272.0万桶，馏分油库存超预期增加234.3万桶。
- 结论：油价震荡，基本面持续恶化，俄乌和谈及中国需求改革压制市场，但美国库存超预期下降提振油价。需关注俄乌和谈进展及中国炼化改革落实情况。
燃料油&低硫燃油市场分析
- 供应端：
- 高硫燃料油供应压力明显，亚洲现货价差跌至近3年低点，中东7月出口量环比增加约100万吨，伊朗出口量环比增加约37万吨。
- 低硫燃料油供应宽松，科威特、欧洲7月出口量环比大幅增加，苏伊士以西市场调和组分流入亚洲，压制新加坡库存。
- 需求端：
- 新加坡船用燃料加注需求强劲，高硫燃料油加注量环比激增约26万吨，低硫燃油加注量环比增加约6万吨。
- 中东埃及取消约35万吨高硫燃料油采购招标，显示发电需求不及预期。
- 中国、印度炼厂进料需求旺盛，高硫燃料油周消耗量分别达57万吨、55万吨。
- 库存：
- 新加坡燃料油库存8月13日当周下降167.4万桶，达三周低点。
- 富查伊拉重质残渣燃料油库存8月18日当周减少129.8万桶。
- ARA中心燃料油库存量攀升至106.3万吨。
- 结论：高硫燃料油供应压力显著，需求端船燃强劲但发电需求不及预期。后期关注中东出口持续性、发电需求变化、炼厂进料需求强度及库存分化情况。
全球原油供需分析
- 供给端：
- 圭亚那油田提前投产，提供25万桶/日增量。
- 沙特产量大幅提升至930万桶/天。
- 需求端：
- 中国炼化改革可能减少每日6-7万桶原油需求。
- OECD需求停滞，2026年1月骤降至44.8百万桶/日。
- 非OECD需求2026年10月骤降至58.3百万桶/日。
- 库存：
- 美国EIA商业原油库存8月15日当周超预期下降601.4万桶。
- 连续两年超预期累库，累计过剩原油超26亿桶。
- 结论：
- 全球原油平衡表显示供需宽松主导下半年基本面。
- 非OPEC供应刚性增长，OPEC+减产失效。
- 需求增长脆弱性显著，OECD需求停滞，非OECD需求波动剧烈。
- 库存周期恶性循环，2026年1月单日累库260万桶，创周期峰值。
- 2027年前难实现实质性再平衡。
