贵金属市场周报

周度要点小结

• 行情回顾：美国宣布钢铝关税，贵金属市场承压回调，但钢铝关税对贵金属影响有限，银价周四起修复。特朗普施压美联储降息，FOMC官员受威胁，美元信用受边际影响，支撑金价。美国8月制造业PMI回升，失业金人数增加，经济韧性支撑美元，黄金维持区间震荡，白银受降息及俄乌停火预期提振。
• 行情展望：关税预期反复，美国经济数据波动，滞胀风险仍是关注重点。美联储官员受干预或支撑金价。市场关注俄乌停火及杰克逊霍尔会议鲍威尔发言，若鲍威尔强调通胀风险，美元和美债或反弹，压制金价。俄乌谈判进展或影响金价。
• 操作建议：短线观望，注意俄乌谈判超预期及联储鹰派风险。沪金2510合约关注750-800元/克，沪银2510合约关注9100-9300元/千克。外盘伦敦金价关注3300-3400美元/盎司，伦敦银价关注37.5-38.5美元/盎司。

期现市场

• COMEX与沪金/银价格：COMEX黄金报3370美元/盎司，环比下跌0.35%；沪金主力2510合约报773.40元/克，环比下跌0.41%。COMEX白银报38.42美元/盎司，环比上涨1.05%；沪银主力2510合约报9192元/千克，环比下跌0.13%。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF净持仓量减少，SLV白银ETF净持仓量增加。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业多头持仓减少，空头持仓增加。
• 基差：沪市黄金白银基差走弱。
• 库存：上期所黄金库存增加，白银库存减少，与COMEX库存呈分化。

白银产业情况

• 进口：7月白银进口数量减少，银矿砂进口大幅反弹。
• 下游需求：7月集成电路产量增速持续抬升，半导体用银需求增长。
• 供需：白银供需紧平衡，供需缺口逐年缩小。

黄金产业情况

• 回收价：黄金回收价小幅上涨，黄金饰品价格涨跌不一。
• 供需：2025Q2黄金ETF投资需求下滑，央行购金放缓，金饰制造需求边际下降。

宏观数据

• 降息预期：降息预期小幅下行，美元本周震荡走强。
• 美债利差：10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比下降。
• 通胀率：美国10年盈亏平衡通胀率基本持平。
• 央行购金：中国央行增持黄金储备约2.18吨。