出口专题：中国对美出口份额由谁来填补？

证券研究报告 宏观研究 ——出口专题 2025年8月22日 麦麟玥宏观分析师执业编号：S1500524070002邮箱：mailinyue@cindasc.com ➢对于美国进口份额而言，欧洲区域是填补中国市场的主要来源，东盟是次要来源。美国作为对等关税发起国，其进口份额回落的区域显然比中国要多。今年上半年，美国进口份额流失最严重的是亚洲，其次是北美洲，而美国这些进口份额的回落更多主要由欧洲市场来填补，且非欧盟国家的贡献比欧盟更大。美国从亚洲市场的进口中，中国份额下降，东盟份额上升，东盟是填补中国市场的次要力量。 ➢份额变化背后或隐藏着出口的两个潜在市场。综合观察中国出口市场份额与美国进口市场份额的变动，二者的份额承接方呈现出既重叠又分化的特征。第一，分化性特征体现在非洲、其他亚洲区域等新兴市场。第二，重叠性特征体现在东盟的表现上，尤其是越南。这种重叠性和分化性特征背后，或隐藏着后续中国出口两个可能的潜在市场。一方面，这种重叠性特征暗示，美国的进口需求或仍将通过越南这一枢纽对我国产生间接影响。另一方面，非洲、东盟外的其他亚洲区域也可能孕育着未来中国出口的增长需求。 ➢风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩擦超预期等。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、谁在填补中国对美出口份额的回落...........................................................................................3二、欧洲承接了美国进口份额的空缺...............................................................................................4三、份额变化背后或隐藏着出口的两个潜在市场...........................................................................6风险因素..............................................................................................................................................8 表目录 表1：受对美贸易的影响，中国对北美洲出口份额出现下降...................................................3表2：中国对北美洲出口份额的下降，由亚洲和非洲填补.......................................................4表3：美国从中国进口份额的回落近4个百分点.....................................................................5 图目录 图1：今年1-7月，中国对美出口份额回落被亚洲和非洲承接................................................4图2：今年上半年，美国进口份额流失最多的是亚洲市场.......................................................5图3：中国出口份额变化和美国进口份额变化方向一致的区域为东盟.....................................6图4：相比之下，中国和越南对美的出口结构具有相似性.......................................................7图5：“中国-越南”和“越南-美国”的贸易商品结构有差异.................................................7 截至今年7月，虽然我国对美出口表现较差，但对其他非美地区的出口表现稳中有升，本专题详细梳理今年以来中国出口份额结构和美国进口份额结构都发生了哪些变化，双方因对等关税缺少的市场又如何填补。 一、谁在填补中国对美出口份额的回落 受对等关税的影响，中国出口商有“抢出口”现象，但实际上，抢出口也弥补不了中国对美出口份额的回落。 一是绝对规模上，中国对美出口低于去年同期。今年1-7月中国总出口2.1万亿，较去年同期的2.0万亿仍有增长。然而，今年1-7月中国对美国出口规模为2514亿美元，却低于去年同期的2869亿美元。中国总出口和中国对美出口规模呈现出“一升一降”的分化。 二是相对份额上，在中国众多出口市场中，美国、乃至对整个北美洲的市场份额都在下降。今年1-7月，中国对美国的出口份额为11.8%，而对等关税发生前的2024年中国对美国的出口份额为14.7%。截至7月，中国对美国的出口份额出现显著回落。受此影响，中国对北美洲的出口份额也下降至13.2%，其降幅与中国对美出口份额的降幅几乎吻合。不仅如此，对于同处北美洲的加拿大而言，中国对加拿大的出口份额并未出现明显变化（表1）。对比之下，我们认为美国、乃至整个北美洲在中国总出口的份额下降，主要源自美国政府对等关税的影响。 中国对美出口份额回落后，是哪些非美地区填补了这一出口份额？——中国对美国的出口份额缺口，七成由亚洲填补，三成则由非洲填补。今年1-7月，中国对亚洲出口份额增加2.1个百分点，对非洲出口份额增加0.7个百分点，对北美洲出口份额减少2.8个百分点，对其他洲的出口份额变化波动≤0.1个百分点，变化并不明显（表2）。鉴于中国对北美洲出口份额的减少主要源于美国市场，因此我们认为中国对美出口份额的缺口，七成由亚洲填补，三成由非洲承接。 第一，亚洲市场里，东盟填补最多，其他亚洲区域亦有增长。中国对亚洲出口份额增长较多，拆开来看，1.3个百分点的份额增长由东盟贡献。除了东盟外，中国香港和中国台湾地区份额合计增长0.3个百分点，其中，中国香港地区增长较多。剩余0.5个百分点的出口份额增长则分散在其余亚洲国家或区域（图1）。 第二，非洲市场里，中国对多数国家的出口份额均有增长，但分散化特征比较明显。中国对非洲出口份额也有增长，如果拆分去看的话，会发现非洲国家的份额增长情况相对比较分散，今年1-7月的份额较去年年底份额增长超过0.05个百分点的国家不多（如：尼日利亚、几内亚）。 综上，中国出口在缩减美国市场份额后，主要通过转向亚洲与非洲市场实现对冲，其中，亚洲市场尤以邻近的东盟及中国香港地区为核心，其余亚洲市场也有增长，非洲市场则呈现多点开花的拓展态势。 二、欧洲承接了美国进口份额的空缺 再来看美国进口份额的变化，美国进口份额回落的区域显然比中国要多。 今年上半年，美国总进口规模仍在上升，但从中国进口的规模回落。对于美国来说，其贸易数据公布进度滞后中国一个月，故截至8月21日，美国贸易数据仅公布至6月。我们认为，一个月的数据造成的份额边际变化可能有限，故美国进口份额部分的论述仍以今年上半年的数据为基础。今年上半年，美国进口规模2.26万亿美元，较去年同期的2.02万亿美元也有上升。然而，今年上半年美国从中国进口商品1675亿美元，较去年同期的商品进口规模（1983亿美元）有所下降。 相比中国而言，美国的进口份额出现回落的区域更多。我们在上文提及，中国对北美洲的出口份额回落较多，对其他洲的份额基本上是增长或回落幅度极小。相比之下，美国作为对等关税发起国，其进口份额则呈现多方回落的特征。今年上半年，美国自北美洲、亚洲的进口份额都分别较去年年底下降了1.9和2.1个百分点；自南美&中美洲和非洲的进口份额变化不大；自欧洲和其他洲的进口份额分别上升了3.5和0.4个百分点（图2）。美国进口份额出现回落的区域较多，或与这一轮对等关税的特征有关——美国对海外多个国家都加征了关税。 从这些表现来看，美国进口份额流失最严重的是亚洲市场，其次是北美洲市场，而美国这些进口份额的回落更多主要由欧洲市场来填补。 在美国的进口结构中，进一步拆分亚洲市场的构成来看，中国市场份额回落近4个百分点，远比整个亚洲市场份额的回落更大，东盟市场份额则在回升，成为填补中国市场份额的次要力量，东盟以外的其他亚洲区域份额也在萎缩。美国进口损失的市场份额主要由欧洲市场填补，拆分来看，非欧盟国家的边际贡献比欧盟国家更大。 三、份额变化背后或隐藏着出口的两个潜在市场 综合观察中国出口市场份额与美国进口市场份额的变动，二者的份额承接方呈现出既重叠又分化的特征。 第一，分化性特征体现在非洲、其他亚洲区域等新兴市场。具体而言，中国在美流失的出口份额中，一部分由非洲承接，另一部分则由东盟、中国香港及其他亚洲区域填补。我们认为中国对中国香港地区的份额增长，其背后或仍与周边亚洲区域的需求相关。但反观美国自华减少的进口份额，非洲、中国香港及其他亚洲区域并未参与补位，这构成了中美份额承接方的显著差异。（见图3） 第二，重叠性特征体现在东盟的表现上。无论是在中国出口份额的替代格局中，还是在美国进口份额的补充体系里，东盟均实现了份额增长（见图1、表3）。针对东盟国家来说，无论是在中国的出口份额里面，还是在美国的进口份额里面，东盟十国中仅越南和泰国份额有明显变化，且越南的增长高于泰国，其余八国份额几乎无明显变化。也就是说，这一重叠性特征表面上是体现在东盟上，实际上是越南和泰国，尤其是越南。 这种重叠性和分化性特征背后，或隐藏着后续中国出口两个可能的潜在市场。 一方面，这种重叠性特征暗示，美国的进口需求或仍将通过越南这一枢纽对我国产生间接影响。虽然中美直接贸易受影响较大，转口贸易也受到严格审查，但我们认为美国的进口需求对我们可能还有间接影响。首先，从商品结构来看，中国对美国的出口以消费品和资本品为主，消费品更甚；美国从越南进口的商品结构类型和中国非常相似（图4）。从美国进口的角度来说，这种相似性为东盟承接中国份额提供了基础条件。其次，从“中国→越南”、“越南→美国”的商品贸易结构来看，二者存在分工差异。因为中国主要向越南提供资本品和中间品，越南主要向美国提供消费品。综合这两点来看，我们认为越南在这其中扮演的更多是加工的角色，东盟可能很难完全脱离提供中间品和资本品的中国，鉴于此，美国的进口需求对我们可能还有间接影响。 另一方面，非洲、东盟外的其他亚洲区域也可能孕育着未来中国出口的增长需求。在中国出口份额的替代格局中，即使把东盟剔除，其他亚洲区域和非洲的份额也在增长，这些区域可能孕育着出口增长需求，尤其是非洲。首先，非洲主要是进口消费品、出口原材料，对消费品的进口可能更多源自自身需求的增长。对于非洲来说，以 撒哈拉以南的非洲区域为例，与东盟完全不同，该区域的贸易模式是：中国向该区域出口的商品主要是消费品和资本品为主，而撒哈拉以南的非洲区域对世界各国的出口主要以原材料为主。这种贸易模式下，其进口的消费品可能更多用于国内自身消费，而非外贸。其次，中国对非洲国家扩大零关税待遇的实施范围，为双方贸易往来注入新动能。2024年12月，中国给予包括33个非洲国家在内的所有同中方建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。今年6月，中国表示将落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措。中国对非洲降低关税门槛，为双边贸易提供便利条件。 风险因素 稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩擦超预期等。 解运亮，信达证券宏观首席分析师。中国人民大学经济学博士，中国人民大学财政金融学院业界导师。曾供职于中国人民银行货币政策司，参与和见证若干重大货币政策制订和执行过程，参与完成中财办、人民银行、商务部等多项重点研究课题。亦曾供职于国泰君安证券和民生证券，任高级经济学家和宏观首席分析师。中国人民银行重点研究课题一等奖得主。