新产品陆续上市放量，推动业绩稳健增长

华东医药(000963.SZ) 医药生物｜化学制药 新产品陆续上市放量，推动业绩稳健增长 2025年08月21日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件 ：公 司 发 布2025年 半 年 度 报 告 。2025H1，公司实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；实现归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。2025Q2，公司实现营业收入109.39亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润9.00亿元，同比增长7.98%。 医药工业业务增长稳健，医美业务逐季改善，工业微生物业务增长迅速 。分业务看，2025H1，核心子公司中美华东（医药工业业务）实现营业收入73.17亿元（含CSO业务），同比增长9.24%；实现归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%。其中，创新产品业务实现销售及代理服务收入合计10.84亿元，同比增幅达59.00%。单看2025Q2，中美华东实现营业收入36.96亿元（含CSO业务），同比增长12.04%；实现归母净利润7.37亿元，同比增长16.34%。公司医药工业业务呈现稳健增长主要受益于CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液、脯氨酸加格列净片、乌司奴单抗注射液等新产品陆续上市放量。2025H1，公司医药商业业务实现营业收入139.47亿元，同比增长2.91%；实现净利润2.26亿元，同比增长3.67%。在全球宏观经济波动、市场需求调整等外部压力下，医美行业增长步入阶段性承压期。公司医美板块合计营业收入达到11.12亿元（剔除内部抵消因素），同比出现一定下降。2025H1，公司全资子公司英国Sinclair（海外）、欣可丽美（国内）分别实现营收5.24、5.43亿元 ，同比下降7.99%、12.15%，其 中2025Q2营收环 比2025Q1增长19.96%、14.16%，医美业务呈现环比改善趋势。2025H1，受益于国内外大客户拓展取得积极成果，公司工业微生物业务实现销售收入3.68亿元，同比增长29.00%。 吴 号分 析师执业证书编号: S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1华东医药（000963.SZ）2024年年报点评：利润增长超预期，产品管线进展积极2025-04-22 研 发投入持续加大，多款产品处于临床后期及NDA阶段，公司业绩有望 保 持 稳 健 增 长 。2025H1，公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74亿元，同比增长54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为15.97%。目前，公司创新药研发中心正在推进80余项创新药管线研发，其中处于临床后期及NDA阶段的管线主要有：（1）索 米 妥 昔 单 抗 注 射 液（全球首个且唯一获批FRα阳性铂耐药卵巢癌的靶向治疗ADC药物）由附条件批准转为常规批准的补充申请于2025年3月获得受理，公司计划于2025 年4季度启动该产品于国内的正式商业化销售。（2）司 美 格 鲁 肽注射液糖尿病适应症的上市申请已于2025年3月获得受理，体重管理适应症已于2025年2月完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组，预计2025年Q4获得顶线结果。（3）口 服 小 分 子GLP-1受 体 激 动 剂HDM1002的体重管理、糖尿病适应症已处于III期研究阶段。（4）GLP-1R/GIPR双 靶 点 长 效 多 肽 类 激 动 剂HDM1005体重管理适应症预计2025Q4进入Ⅲ期临床研究。（5）FGF21R/GCGR/GLP-1R三 靶 点 激 动 剂DR10624注 射 液的代谢相关脂肪性肝病适应症处于II期临床研究阶段，重度高甘油三酯血适应症已完成Ⅱ期临床研究并获得揭盲后的阳性顶线结果。（6）德 谷 胰 岛 素 注 射 液的上市申请已于2025年2月获得受理。（7）公司于中国大陆独家商业化的靶向CD19的自体CART候选产品IM19嵌 合 抗 原 受 体T细 胞 注 射 液有望于2026Q1或之前获批上市。此外，公司与荃信生物合作的创新药HDM3016、与美国Arcutis合作的罗 氟 司 特 乳 膏、与MC2 Therapeutics合作开发的MC2-01乳 膏、公司自研的芦 可替尼凝胶（白癜风适应症）、德谷门冬双胰岛素注射液已处于III期临床研究阶段。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2025-2027年，预计公司实现归母净利润40.47/45.27/51.24亿元，EPS分别为2.31/2.58/2.92元，当前股价对应的PE分别为19.81/17.71/15.65倍。结合公司业绩增速、历史估值情况等，给予公司2025年20-22倍PE，对应的合理价格为46.20-50.82元/股，维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不 及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438