众安在线2025年半年报点评：保险、银行、科技业务全面改善

众安在线2025年半年报点评：保险、银行、科技业务全面改善 |报告要点 众安在线发布2025年半年报。2025H1公司实现总保费收入166.61亿元，同比增长9.3%；保险服务收入150.41亿元，同比微降0.3%；综合成本率为95.6%，同比改善2.3PCT；实现归母净利润6.68亿元，同比增长1103.5%。鉴于公司COR持续优于100%、科技赋能效应持续显现，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 刘雨辰朱丽芳SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 众安在线(06060) 众安在线2025年半年报点评：保险、银行、科技业务全面改善 事件 行业：非银金融/保险Ⅱ投资评级：买入（维持）当前价格：18.77港元 众安在线发布2025年半年报。2025H1公司实现总保费收入166.61亿元，同比增长9.3%；保险服务收入150.41亿元，同比微降0.3%；综合成本率为95.6%，同比改善2.3PCT；实现归母净利润6.68亿元，同比增长1103.5%。 ➢保险主业盈利改善支撑净利润显著增长 1）2025H1公司实现总保费166.61亿元，同比+9.3%。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的总保费同比分别+38.3%、-16.3%、+23.6%、+34.2%，其中健康生态的增速最高，主要得益于公司积极推动“众民保”等健康险的销售。2）从承保端看，2025H1公司承保COR为95.6%，同比改善2.3PCT。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的承保COR分别为92.9%、99.9%、94.0%、91.2%，同比分别-2.8PCT、持平、-5.1PCT、-3.0PCT，其中消费金融COR同比显著改善，主要系底层资产质量改善带动赔付率同比改善13.9PCT。从投资端看，2025H1公司保险资金的总投资收益为6.39亿，同比+3.1%，主要得益于资本市场回暖。受益于资负同比改善，2025H1公司保险分部的净利润同比+386.4%至6.73亿元。 总股本/流通股本(百万股)1,685/1,635流通市值(百万港元)30,685.44每股净资产(元)16.08资产负债率(%)50.38一年内最高/最低(港元)22.75/9.29 ➢银行业务扭亏为盈、科技业务亏幅收窄推动净利润大幅增长 对于银行分部，2025H1ZA Bank实现净收入4.57亿港元，同比+82.1%，主要得益于非息收入增长（同比+272.1%）。2025H1 ZA Bank实现净利润0.49亿港元，同比扭亏为盈，主要得益于ZA Bank聚焦业务质量、提升经营效率，2025H1 ZA Bank的净息差同比+0.1PCT至2.38%。对于科技分部，2025H1公司科技业务实现科技输出总收入4.96亿元，同比+12.2%，主要得益于国内外金融行业持续推进数字化转型，以及公司进一步拓展金融、零售、制造等行业的新客户。2025H1公司科技分部的净利润为-0.56亿元，同比减亏32.2%。在保险、科技、银行三大分部的共同贡献下，2025H1公司归母净利润达6.68亿，同比+1103.5%，盈利能力大幅提升。➢投资建议：维持众安在线“买入”评级 相关报告 1、《众安在线（06060）：众安在线2024年报点评：科技业务盈利改善，保险COR同比抬升》2025.03.21 2、《众安在线（06060）：COR同比抬升影响公司业绩表现》2024.08.28 考虑到公司三大主业的盈利水平明显改善，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年保险服务收入分别为366/416/457亿元，同比增速分别为+15%/+14%/+10%；归母净利润分别为8.5/8.9/9.9亿元，同比增速分别为+41%/+4%/+11%。鉴于公司COR持续优于100%、科技赋能效应持续显现，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；权益市场波动加剧；赔付超预期；科技赋能不及预期 扫码查看更多 风险提示 市场竞争加剧：若市场竞争加剧，则公司的保费增速和市场份额会受到一定的负面影响。 权益市场波动加剧：若权益市场大幅波动，则会影响公司的投资收益表现。 赔付超预期：若赔付支出持续增加，可能会导致COR持续提升，进而影响公司的承保盈利水平。 科技赋能不及预期：若公司的科技布局进展低于预期，可能会影响科技对金融业务的赋能效应。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼