特宝生物2025年中报业绩点评：业绩超预期，新产品上市夯实基本面

——特宝生物2025年中报业绩点评 2025年8月21日 特宝生物（股票代码：688278） ⚫事 件：2025年8月20日 ， 公 司 发 布2025年中 报 业 绩。公 司2025H1收 入15.11亿 元 ， 同 比 增 长26.96%， 归 母 净 利 润4.28亿 元 ， 同 比 增长40.60%；单 二 季 度 收 入8.37亿 元 ， 同 比 增 长29.91%， 归 母 净 利润2.46亿 元 ， 同 比增 长40.01%。 推荐维持评级 分析师 ⚫核 心 产 品 派 格 宾持 续 放 量 ，益 佩 生快 速 入 院 实 现 销 售 。上 半 年核 心 产 品派 格 宾继 续 保 持 高 速 增 长 ，仍 占 总 收 入 约85%，整 体 纯 销 新 患 增 长 较 快 。5月 底 ，公 司 自 主 研 发 的 长 效 生 长 激 素 益 佩 生 获 批 上 市 ，该 药 品 采 用 全 球 独 创的Y型40kD聚 乙 二 醇（PEG）长 效 修 饰 技 术 ，适 用 于 治疗3岁 及 以 上 儿 童 的生 长 激 素 缺 乏 症 所 致 的 生 长 缓 慢 。目 前 公 司 正 在 加 快 推 进 入 院 ，年 底 有 望 参加 国 谈 ， 未 来 将 实 现 快 速 放 量 ， 夯 实 公 司 基 本 面 。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 孙怡：sunyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524010001 ⚫收 购 九 天 生 物 资 产 ，布 局 基 因 治 疗 赛 道 。九 天 生 物 自 主 建 立 了 尖 端AAV基因 治 疗 平 台 ，涵 盖AAV衣 壳 发 现、载 体 设 计 和 构 建 等 核 心 技 术 ，依 托 该 平 台目 前 已 有 多 个 项 目 处 于 研 发 阶 段 ，包 括 新 一 代SMN基 因 替 代 疗 法 治 疗SMA项目 ，具 有 优 越 肝 脏 靶 向 性 治 疗 肝 豆 状 核 变 性 的 基 因 疗 法 、治 疗 遗 传 性 视 网 膜病 变 的 突 破 性 眼 科 基 因 疗 法 、 以 及 领 先 的 遗 传 性 心 肌 病 基 因 疗 法 等 覆 盖 神经 、代 谢 、眼 科 、心 血 管 等 疾 病 领 域 的 管 线 产 品 。目 前九 天 生 物 资 产已 完 成交 割 ， 为 公 司 估 值 提 供 较 大 弹 性 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司蛋 白长 效 修 饰 技 术 平 台 积 累 深 厚 、 产 品 管 线 丰 富 ， 长 效 干扰 素 快 速 放 量 、长 效 人 粒 细 胞 刺 激 因 子以 及 长 效 生 长 激 素 等实 现 上 市 销 售 。我 们 预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为11.24、14.64、19.00亿 元 ，同 比增 长36%、30%、30%，当 前 股 价 对 应2025-2027年PE为31/24/18倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：乙 肝 新 患 入 组 不 及 预 期 的 风 險 ， 临 床 进 度 不 及 预 期 的 风 险 ， 新产 品 推 广 销 售 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 孙 怡，南 京 大 学 制 药 工 程/新 南 威 尔 士 大 学 商 业 分 析 双 硕 士 ，2021年 就 职 于 民 生 证 券 ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ，主 要 从 事医 药 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn