海外宏观方面,美国经济压力显现,就业市场降温,制造业景气度下滑,居民消费信心下降;欧洲经济延续复苏趋势。国内宏观方面,7月经济放缓,内需疲软,消费下行,投资下降,通缩压力较大,外需相对较强但持续性存疑。政策不确定性回落,关税与货币政策路径更清晰,中国政策将按计划推进,但可能9月出台增量政策。大类资产方面,股牛债熊,股票市场普涨,中国股市表现亮眼,长期国债下跌,科技方向仍是市场主线,政策力度或再度提振市场情绪。长期来看,中国利率仍处于下行趋势,债券具有配置价值。风险提示包括中美贸易谈判反复和消费及出口快速下行。