AIDC协同业务快速推进-事件点评

瀚蓝环境(600323)[Table_Industry]其他公用事业/公用事业 本报告导读： 瀚蓝分别与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务。 投资要点： 根据公司官方微信公众号：近日，瀚蓝分别与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务。 点评： 维持“增持”评级。我们维持预测公司2025-2027年净利润分别为17.35、18.06、18.82亿元，对应EPS2.13、2.21、2.31元，维持给予公司2025年15倍PE，维持目标价31.95元，维持“增持”评级。 与广东联通及深城交合作，AIDC协同业务快速推进。1）与公司达成合作意向的公司分别为广东联通及深城交：①广东联通是中国联通在粤港澳大湾区的核心运营实体，中国联通打造的粤港澳大湾区枢纽(韶关)数据中心是全国首批、粤港澳大湾区首家获评5A级智算中心服务能力认证的数据中心；②深城交是深圳国资控股的创业板上市公司，在智算中心、低空经济、人工智能、数字能源等领域，经验丰富。2）合作模式：瀚蓝将依托自身绿能优势，向合作方优先提供具备市场竞争优势的绿电及余热蒸汽，降低算力中心能耗成本，打造“垃圾焚烧发电+智算中心”的行业减碳及能源梯级利 用新模式；而广东联通、深城交将为AIDC项目指标申请及建设、运营、技术等方面提供全面支持，推动智算项目落地。3）公司快 速推进AIDC协同业务，再次彰显一流的执行力，期待后续进展。 公司产能遍布全国，拓展AIDC协同业务潜能突出。1）目前瀚蓝在全国有64个生活垃圾焚烧项目，规模97590吨/日（含参股），年发电量超过100亿度，长周期运行小时数在8200小时以上。2）公司项目分布在全国54个城市，多个项目位于数据节点关键城市，能为绿色智算中心提供稳定可靠的清洁能源。为AIDC供应绿电及蒸汽将为公司的垃圾焚烧项目带来利润增量且改善现金流。 我们重申垃圾焚烧协同AIDC为行业趋势，龙头公司积极探索将率先受益。垃圾焚烧与AIDC具备协同优势：垃圾焚烧绿证可绕过城市AIDC能耗指标硬约束，高利用小时数，供电供冷两不误，助力AIDC降本。对于焚烧项目本身，有望增厚盈利，改善现金流。风险提示:整合低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。 粤丰并表及降本增效驱动业绩稳步增长2025.07.15固废利润稳步增长，自由现金流持续改善2025.04.30现金流大幅改善，收购粤丰顺利推进2025.04.18股东提议高分红，股息率进入有吸引力区间2025.02.18收购粤丰增厚公司利润，提升现金流水平2024.11.21 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号