有色早报
有色早报 研究中心有色团队2025/08/22 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/08/15 195 378 86361 24560 79.57 319.98 48.0 55.0 -93.75 155800 11525 2025/08/18 215 528 86361 25498 96.04 310.90 48.0 53.0 -96.75 155600 11375 2025/08/19 190 455 86361 25498 209.23 293.66 48.0 53.0 -96.85 155150 11250 2025/08/20 195 416 86361 25223 287.54 421.71 51.0 59.0 -90.75 156350 10750 2025/08/21 155 456 86361 25157 5.76 415.32 51.0 59.0 -81.01 156350 11350 变化 -40 40 0 -66 -281.78 -6.39 0.0 0.0 9.74 0 600 周度观点 本周宏观情绪继续体现风偏回升，虽国内经济数据以及金融数据表现欠佳，7月数据除出口数据外均环比回落，信贷数据也体现出一定颓势，但整体未影响股市情绪，市场风险偏好仍维持高位。基本面情况来看，本周继续验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有一定抑制，但现货市场整体交投情况尚可。此外，本周废铜及再生铜市场展现出一定扰动，国内税收补贴政策或受到限制，若再生杆开工持续下滑，关注对精铜消费的刺激作用。整体来看，8月供给打满格局之下，预期或出现小幅度累库，但市场或更为关注淡季之后的紧平衡格局。 铝： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 上海铝锭价格 20710 20550 20590 20520 20680 160 铝保税premium 100 100 100 100 100 0 长江铝锭价格 20705 20545 20590 20515 20670 155 沪铝现货与主力 -15 -15 -5 20 40 20 广东铝锭价格 20660 20500 20550 20480 20630 150 现货进口盈利 -1487.44 -1443.86 -1228.29 -1201.30 -1135.10 66.20 国内氧化铝价格 3248 3248 3245 3245 3245 0 三月进口盈利 -1235.23 -1206.62 -1131.52 -1042.45 -1045.77 -3.32 进口氧化铝价格 3300.00 3300.00 3300.00 3300.00 3300.00 0.00 铝C-3M 1.79 -0.05 -3.59 -2.28 -0.47 1.81 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 479550 479525 479525 479525 479525 0 铝交易所库存 120653 120653 120653 120653 120653 0 铝LME注销仓单 14100 14050 14050 14050 14050 0 供给小幅增加，1-6月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显。库存端，8月预期小幅累库。短期下游淡季，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 现货升贴水 -50 -50 -50 -50 -40 10 沪锌现货进口盈利 -2054.98 -1806.11 -1787.67 -1804.06 -1755.13 48.93 上海锌锭价格 22450 22300 22200 22170 22230 60 沪锌期货进口盈利 -1804.85 -1583.63 -1641.38 -1578.07 -1587.30 -9.23 天津锌锭价格 22420 22270 22150 22100 22180 80 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22430 22280 22170 22120 22200 80 LMEC-3M -5 -9 -10 -9 -8 1 锌社会库存 9.49 9.49 9.49 9.49 9.49 0.00 LME锌库存 76325 75850 72200 71250 69375 -1875 沪锌交易所库存 76803 76803 76803 76803 76803 0 LME锌注销仓单 30925 30450 28600 27650 26450 -1200 本周锌价宽幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC进一步上升。8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期。需求端，内需季节性疲软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外L库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 119400 119300 119450 118750 118850 100 金川升贴水 2200 2200 2350 2400 2500 100 俄镍升贴水 400 350 350 350 400 50 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 现货进口收益 -1811.75 -1832.17 -2079.32 -2214.05 -1868.07 345.98 期货进口收益 -2607.86 -2757.28 -3135.42 -2831.33 -2607.67 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -208 -208 -205 -195 -187 8 LME库存 211662 210414 209328 209346 209598 252 LME注销仓单 12342 11094 10008 8232 7974 -258 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 304冷卷 13750 13800 13800 13700 13700 0 304热卷 12650 12650 12650 12600 12600 0 201冷卷 8100 8050 8050 8050 8000 -50 430冷卷 7350 7350 7350 7350 7350 0 废不锈钢 9500 9500 9500 9500 9500 0 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 现货升贴水 -155 -155 -160 -150 -155 -5 现货进口收益 -519.03 -443.17 -543.18 -513.73 -458.35 55.38 上海河南价差 25 0 0 25 0 -25 期货进口收益 -573.04 -502.23 -560.27 -534.28 -523.72 10.56 上海广东价差 -75 -75 -75 -75 -50 25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 -25 0 0 -25 0 25 LMEC-3M -43 -44 -42 -39 -38 1 社会库存 -7 - -6 - LME库存 261100 260475 282950 281100 279600 -1500 上期所库存 64844 64844 64844 64844 64844 0 LME注销仓单 60300 60975 54250 49250 54075 4825 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货;4-7月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位;价格下行再生挺价，精废价差+25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应。7月原再生供应计增，需求有好转，但不足以覆盖供应增量，仍预计有累库预计下周铅价维持低位震荡。 锡： 日期 2025/08/15 2025/08/18 2025/08/19 2025/08/20 2025/08/21 变化 现货进口收益 -20354.40 -19166.64 -21733.24 -16897.05 -16865.75 31.30 现货出口收益 -16807.63 -17999.88 -15622.01 -20059.64 -19860.19 199.45 锡持仓 49875 49228 49265 47172 46878 -294 LMEC-3M 63 89 81 32 -2 -34 LME库存 1655 1655 1630 1715 1740 25 LME注销仓单 165 145 120 150 100 -50 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，目前招工存在一定难度，具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存;印尼国内可能存在审查矿洞的风险。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱。短期，建议逢高轻仓沽空;中长期贴近成本线逢低持有。
