业绩稳健增长，增值服务保持高增

业绩简评

2025年中期，公司实现收入20.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润3.0亿元，同比增长12.2%。

经营分析

1. 营收与盈利：营收保持高增长，但毛利率及归母净利增速不及预期，主因毛利率下滑。2025年上半年综合毛利率为22.5%，同比下降3.1个百分点，导致毛利增速低于收入增速。归母净利增速高于毛利增速，主要得益于所得税同比减少8.9%。
2. 管理规模扩张：公司在管面积达7508.3万方，同比增长19.0%；合约面积9635.5万方，同比增长7.1%。区域集中度高，前五大城市在管面积占比近89%，主要分布在长三角地区，通过深耕区域强化品牌势能。
3. 物业费水平：平均物业费为4.20元/平/月，同比上涨0.10元/平/月，持续高于全国20城平均物业费（2.72元/平/月）。
4. 5S增值服务：5S增值服务收入6.53亿元，同比增长32.0%，其中优居服务收入5.74亿元，同比增长36.7%，带动整体5S增值服务高增。
5. 现金流与股东回报：公司存款及银行理财共36.3亿元，同比增长23.5%，现金充裕。派息率提升至70%，较2024年中期60%进一步增加。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、6.7亿元、7.3亿元，同比增速分别为+11.4%、+10.1%、+8.8%。维持“买入”评级，对应2025-27年PE估值为9.6x、8.7x和8.0x。

风险提示

滨江集团销售表现不及预期、外拓不及预期、5S增值服务开展不顺。