康农种业（837403）2025中报点评：新品种加大黄淮海市场开拓，全年有望稳健增长

2025中报点评：新品种加大黄淮海市场开拓，全年有望稳健增长 2025年08月21日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.46亿元，同比-2.68%；归母净利润0.09亿元，同比+12.22%；扣非归母净利润0.04亿元，同比+186.65%；毛利率为39.46%，同比+13.47pct。2025Q2公司实现营收0.22亿元，同比+67.73%，环比-11.21%；归母净利润0.10亿元，同比+492.83%，环比+1179.02%，其中信用减值损失冲回约7百万元；扣非归母净利润0.07亿元，同比+237.75%，环比+322.57%。 ◼制种丰产推动成本下降，毛利率有所提升。分产品看，2025H1玉米杂交种子、魔芋种子、中药材种苗及其他营收分别为0.43/0/0/0.03亿元。其中，玉米杂交种子营收同比-5.12%，主要系25Q1同比减少所致，25Q2营收同增68%，主要由于农历春节时点前移使得2025年1月发货量减少；魔芋种子及中药材种苗未实现销售收入，主要系该行业逐步进入衰退期，公司将主要精力投入到核心优势的杂交玉米种子业务；其他营收同比+56.22%，主要由于公司本期为外单位制种面积增加，代繁收入相应增加。盈利方面，2025H1公司实现毛利率39.46%，同比+13.47pct，主要系1）公司2024年制种出现了丰产，降低了整体的单位成本，2）公司在办理2024年度制种结算时，充分利用目前行业供过于求的态势，增强公司制种结算议价话语权，降低了部分品种的实际采购价格。 市场数据 收盘价(元)25.28一年最低/最高价7.96/55.97市净率(倍)5.21流通A股市值(百万元)1,482.96总市值(百万元)2,511.85 ◼新品种持续发力开拓黄淮海市场，全年保持稳健增长。公司持续加强黄淮海地区开拓，主推品种康农玉8009表现优异，需求持续高增长，新品种707和816抗穗腐能力强，有望持续拓展黄淮海东部及东北部市场；西南地区销售平稳，我们预计2025年营收有望增长20%左右，东北地区预计随品种审定完毕后在2026-2027年开启放量。此外公司亦在逐步推广转基因品种，后续有望成为新增长点，2025年全年整体我们预计公司表现优异，在市场激烈竞争下保持稳健增长。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.85资产负债率(%,LF)39.21总股本(百万股)99.36流通A股(百万股)58.66 ◼加大核心品种宣传，销售费用有所增长。2025Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为22.92%/13.97%/12.33%/-0.42%，同比+6.99/-4.46/-16.39/+1.54pct，环比+10.59/+3.22/+3.93/+0.84pct。其中，销售费用增长主要是公司进一步加大核心品种的宣传力度，宣传推广费用增加，仓储运输费用同比增加。 相关研究 《康农种业(837403)：2024年报&2025一季报点评：新玉米品种助力开拓黄淮海市场，25年有望持续稳健增长》2025-05-09 ◼盈利预测与投资评级：我们维持此前公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91/1.03/1.17亿元，同增10%/14%/13%，维持“增持”评级。 ◼风险提示：1）行业竞争加剧，2）需求不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn