25年中报点评连续三个季度双位数增长，基本面进入加速期

九华旅游（603199.SH）旅游及景区 2025年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 核心观点：25H1持续高增，投资逻辑持续验证，基本面进入加速期。 上调盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1实现营收4.83亿元，yoy+22.3%，实现归母净利润1.42亿元，yoy+24.0%。公司成长的长期逻辑已逐步映射到基本面。基于上半年较好的增长，我们略上调盈利预测，预计25/26/27年公司归母净利润分别为2.26/2.59/2.89亿元，(之前盈利预测为2.12/2.33/2.70亿元)，对应PE17.9/15.5/13.9x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 25Q2收入利润续创历史新高，公司收入利润已连续3个季度同比双位数增长。公司25Q2实现收入2.48亿元，yoy+15.7%，创历史最高单二季度收入；实现归母净利润0.73亿元，yoy+17.4%，同创历史最高单二季度业绩。公司的收入利润24Q4、25Q1、25Q2已经连续三个季度持续双位数增长，基本面进入加速期。 分业务看，各条业务线均实现较高增长。按独立核算口径，25H1公司各条业务线景气度均较高，反应出九华山客流强劲的增长。其中，酒店业务收入1.33亿元，yoy+12.9%；客运业务收入1.17亿元，yoy+29.8%；索道缆车业务收入1.85亿元，yoy+21.5%；旅行社业务收入1.93亿元，yoy+34.0%。 投资逻辑持续印证，关注远期项目进展。我们在过往报告中持续强调九华旅游的投资逻辑：较好的区位优势、强旅游体验以及精神属性消费，这些已逐步体现在基本面，期待股价充分反映。公司的远期项目预计也将为未来贡献收入利润增量，核心包括：狮子峰索道建设、百岁宫缆车升级改造。 相关报告 1、《投资逻辑持续验证，年度收入利润续创历史新高》2025-03-202、《客流稳定，24Q3经营稳健》2024-11-033、《无惧天气扰动业绩颇具韧性，下 半 年 业 绩 向 上 趋 势 有 望 延 续 》2024-07-304、《23年业绩再创新高，24年供给侧改善加速》2024-04-195、《业绩符合预期，关注下半年客流增速》2023-07-286、《佛教名山人气提升，景气与成长共振》2023-06-08 风险提示：(1)自然灾害风险；(2)客流不及预期的风险；(3)景区各类票价变动的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。