-
国际方面：
- USDA 8月供需报告下调美豆种植面积和出口量，库消比降至6.66%，外盘受支撑反弹，但中美贸易协议未达成，美豆需求受限，反弹高度有限。关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。丰产预期与不利需求施压CBOT大豆盘面。若美豆出口前景持续悲观，四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。
- 巴西大豆产量预测维持1.75亿吨，各港口大豆对华排船计划总量为443.7261万吨，发船总量为381.6792万吨。CBOT大豆盘面反弹，巴西大豆报价小幅下调，但中美贸易协议未落地，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。
- 中美经贸会谈将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，美豆进口关税维持23%，中方进口美豆的窗口仍未打开。若新作美豆上市后双方仍未就农产品进口关税问题达成一致，国内进口大豆买船仍有担忧，供应趋紧预期强化。
-
国内供需：
- 三季度进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存高位。油厂维持高开机率，库存大豆向豆粕供应端转移。阿根廷豆粕首次输华，为国内豆粕供应端边际宽松提供替代方案。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库。农业农村部召开座谈会指出，中国将严格落实产能调控举措，淘汰能繁母猪、控制生猪出栏体重，严控新增产能。深入开展养殖业节粮行动，长期将减少国内豆粕需求。
-
结论及观点：
- 外盘及升贴水此消彼长，进口大豆成本受支撑。国内港口大豆库存高位，等待进入压榨环节，油厂豆粕现货供应仍较为充足。豆粕01合约震荡偏强运行，支撑MA20。若中美协议迟迟未能达成，国内大豆供应将在四季度出现缺口，01合约或有逢低偏多机会。
-
菜粕：
- 中国公布对加拿大菜籽反倾销调查初裁，将对加拿大菜籽出口商征收75.8%保证金，基本关闭加菜籽对华出口窗口，菜籽需求受创。ICE油菜籽期货下跌，主力合约结算价660.9加元，环比跌1.3%。
- 加菜籽主产区天气良好，作物生长状况正常。反倾销措施大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。
- 豆菜粕价差本已处于统计区间低位，菜粕性价比不佳，下游成交不佳，提货小幅回升，同比低位。油厂菜籽库存继续回落，菜籽压榨厂开机率小幅回落。
- 菜粕关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。01合约测试缺口支撑，企稳后关注多头机会。
-
价差汇总：
- 豆类油粕比为2.69，上周同期为2.73。豆菜粕主力合约价差591元/吨，上周同期为588元/吨。豆菜价差已处于统计区间低位，向上有一定安全边际，但受菜粕宏观面扰动影响，再度迅速回落，谨慎关注价差扩大机会。
