美豆供需收紧，宏观扰动提振盘面

投研服务中心 2025.8.18 豆粕 美豆供需收紧，关注贸易协定进程 美豆供需收紧，关注贸易协定进程 -国际方面： USDA8月供需报告意外下调新作美豆种植面积，出口量下调，库消比降至6.66%，外盘受支撑反弹。但中美贸易协议仍未达成，美豆需求受限，反弹高度有限。关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。丰产预期与不利需求施压CBOT大豆盘面。若美豆出口前景持续悲观，则四季度贸易流转向南美，巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。 -国内供需： 三季度进口大豆月均到港量基本在1000万吨左右，港口库存高位。油厂维持高开机率，库存大豆向豆粕供应端转移。阿根廷豆粕首次输华，为国内豆粕供应端边际宽松提供替代方案。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕季节性累库。农业农村部召开座谈会指出，中国将严格落实产能调控举措，淘汰能繁母猪、控制生猪出栏体重，严控新增产能。深入开展养殖业节粮行动，长期将减少国内豆粕需求。 -结论及观点： 外盘及升贴水此消彼长，进口大豆成本受支撑。国内港口大豆库存高位，等待进入压榨环节，油厂豆粕现货供应仍较为充足。豆粕01合约震荡偏强运行，支撑MA20。考虑到若中美协议迟迟未能达成，国内大豆供应将在四季度出现缺口，01合约或有逢低偏多机会。 USDA8月供需报告意外下调美豆种植面积，出口量下调，库消比降至6.66% 美国农业部8月份供需报告显示，由于播种面积数据调低250万英亩至8090万英亩，远远抵消单产调高0.9蒲至53.6蒲/英亩的影响，导致2025/26年度美国大豆产量下调4300万蒲至42.92亿蒲，同比减少1.7%；压榨预期维持25.4亿蒲不变，同比增长5%；大豆出口下调4000万蒲至17.05亿蒲，同比降低9.1%；期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲，同比降低12.1%。2025/26年度美豆库存用量比为6.66%，低于上月预测的7.05%，低于2024/25年度的7.5%，为三年最低，意味着下一年度大豆供应形势更为紧张。 数据来源：USDA 预报未见不利天气，美豆优良率稳定 预报显示，美豆主产区天气未见影响作物生长的不利天气，预估单产的实现有一定保证。 USDA作物周报显示，截至8月10日，美国大豆扬花率为91%，历史均值92%。大豆结荚率为71%，历史均值72%。大豆优良率为68%，一周前69%，去年同期68%，分析师预期为68%。 三季度为美豆生长关键期，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，需重点关注种植区干旱及不利天气的发生。 巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较为坚挺 8月12日，美国农业部维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，也和上月持平。Mysteel农产品统计数据显示，Mysteel农产品统计数据显示，截至8月15日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为443.7261万吨，较上周减少14.4576万吨。发船方面，截至8月15日，8月份以来巴西港口对中国已发船总量为381.6792万吨。。 CBOT大豆盘面反弹，巴西大豆报价小幅下调。但中美贸易协议仍未落地，四季度巴西大豆或仍有较大需求，支撑CNF升贴水高位运行。 外盘与升贴水报价此消彼长，进口大豆成本存支撑 中美会谈未取得农产品相关进展，进口美豆关税税率维持 中美经贸会谈将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，即美豆进口关税维持2025年5月14日中美关税协议后税率23%，也即中方进口美豆的窗口仍未打开。若新作美豆上市后双方仍未就农产品进口关税问题达成一致，国内进口大豆买船仍有担忧，供应趋紧预期强化。而美豆出口需求将继续下滑，CBOT大豆持续承压。 三季度进口大豆供应预计充足，港口库存高位，四季度采购有缺口 据Mysteel农产品团队调研统计，全国样本油厂大豆到港8月份预估164.5船，共计约1069.25万吨。 监测数据显示，截止到8月12日，8月船期采购进度为100%。9月船期采购进度为97.71%。10月船期采购进度为50.9%。11月船期采购进度为7.54%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.32%。 天气炎热，油厂维持高开机率，供应端较为充足 天气炎热，大豆易出现热损耗。油厂大豆陆续进入压榨端，开机率仍在高位，压榨量同比偏高。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第33周，全国油厂大豆压榨为204.21万吨，较上周增加16.46万吨，增幅8.77%。开机率66.18%，较上周增加5.33%。 油厂豆粕小幅去库，下游提货意愿较淡 第32周，豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.81万吨，减幅3.66%，同比去年减少46.66万吨，减幅31.74%。 第33周，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.35天，较上周同期减少0.02天. 基差与价差 豆粕01合约基差为-157元/吨，较上周同期+17，近端供应压力抑制基差表现。豆粕1-5合约价差为59元/吨，较上周同期-29。 菜粕 菜籽反倾销制裁扰动盘面 菜籽反倾销制裁扰动盘面 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货下跌为主。中国公布对加拿大菜籽反倾销调查初裁，将对加拿大菜籽出口商征收75.8%保证金，该措施将基本关闭加菜籽对华出口窗口，菜籽需求受创。周末菜籽期货主力合约结算价660.9加元，较上周跌8.5加元，环比跌1.3%。 -国内供需： 中国对加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，将对加出口商征收75.8%保证金。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。但受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，昨日再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面面临回调节奏。由于菜系供需格局紧缩确定，且豆粕运行区间抬升，菜粕远月合约企稳后仍关注多头机会。 -结论及观点： 菜粕关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。01合约测试缺口支撑，企稳后关注多头机会。 加菜籽主产区天气良好，作物生长状况正常 对加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，向出口商征收75.8%保证金 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定进口菜籽存在倾销，损害国内油菜籽产业，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。即进口经营者在进口原产于加拿大的油菜籽时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，比率为75.8%。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。尽管自2024年对加菜籽反倾销调查公告发布后，国内进口商广泛寻求多国来源进口菜粕进行代替，但自印度、俄罗斯等国进口的菜粕尚不符合交易所交割标准，进口替代补充有一定难度。 加菜籽震荡下行，菜籽榨利回升。豆菜价差小幅走扩，菜粕性价比不高 上周ICE油菜籽期货下跌为主。中国公布对加拿大菜籽反倾销调查初裁，将对加拿大菜籽出口商征收75.8%保证金，该措施将基本关闭加菜籽对华出口窗口，菜籽需求受创。周末菜籽期货主力合约结算价660.9加元，较上周跌8.5加元，环比跌1.3%。 港口菜/豆粕比价波动区间2.6%-4.9%，目前大部分地区比价在83.1%-87.2%，国内菜粕性价比仍较低，仅有刚需采购，市场采购心态较为疲软。 油厂菜籽库存继续回落 8月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨。 第33周，油厂菜籽库存11.5万吨，较前一周减少2.35万吨。 菜籽压榨厂开机率小幅回落 第33周，菜籽压榨厂开机率11.94%，较前一周减少4.9%。菜粕产量2.64万吨，较前一周减少1.09万吨。 菜粕性价比不佳，下游成交不佳，提货小幅回升，同比低位 第33周，沿海压榨厂菜粕提货量3.29万吨，较前一周增加0.06万吨。 第33周，菜粕现货成交2900万吨，远月基差无成交，成交均价2602元/吨。 第33周，油厂菜粕库存2.55万吨，较前一周减少0.65万吨。颗粒粕库存33.25万吨，消费量1.86万吨。 基差与价差 菜粕01合约基差为44元/吨，较上周同期-110。 菜粕1-5合约价差为59元/吨，较上周同期-23。 价差汇总 豆类油粕比为2.69，上周同期为2.73。 豆菜粕主力合约价差591元/吨，上周同期为588元/吨。豆菜价差已处于统计区间低位，向上有一定安全边际。但受菜粕宏观面扰动影响，再度迅速回落，谨慎关注价差扩大机会。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原所有，如有侵权请联系我们。 © 2025年迈科期货股份有限公司