2025年全球矿业报告：着眼未来

2025年8月 前言 2 1.概览3 2.各领域交织共生的世界7 3.循变演进，价值新生12 4.聚焦交易23 5.2035年矿业领域展望28 6.结论：各领域需加强协作33 7.附录35 联系我们42 目录 ““ 矿业持续拓展发展边界，为支撑人类基本需求输送关键资源。 概览 矿业持续拓展发展边界，为支撑人类基本需求输送关键资源 毋庸置疑，矿业数千年来一直是全球经济的基石。进入21世纪，随着各行业持续演进，矿业与人类各类实践活动的关联愈发凸显。全球经济正在经历深刻变革，而这一切的背后，是城市化、能源转型、技术革新等大趋势的推动。世界格局的碎片化与地缘政治紧张局势，正以难以预测的方式不断重塑价值链与风险格局。在这些力量的推动下，原本依托线性价值链的垂直行业与生态系统正在发生深刻变革，转而聚焦于人类的核心需求领域，包括出行、生产建造、衣食健康，以及社会供能供电。上述种种变革之下，全球对矿产资源的需求持续攀升，同时，该变革力量正在释放出巨大的价值潜力。 2024年，除金矿企业外，其他矿业公司挑战较大 。 全 球 排 名 前40的 矿 业 公 司 （ 不 含 金 矿 企业），其营收同比下降3%，EBITDA降幅高达10%。黄金价格创下历史新高，推动金矿企业营收增长15%；而得益于经营杠杆效应，金矿企业的EBITDA增长32%。然而，除金矿外，其他矿产企业受成本攀升影响，EBITDA利润率从2023年的24%降至22%。金矿企业资本支出的增加与股东分红的提升，也在一定程度上掩盖了非金矿企业的业绩下滑态势。 2024年40大矿企的财务指标走势成本高企与投资增加的双重压力，正在侵蚀全球前40大矿业公司的利润空间。 我们将在本报告中重点探讨矿业在人类活动领域扮演的角色，这些领域正不断拓展，且彼此关联日益紧密。我们将深入剖析价值新生的内在逻辑，而各类大趋势及相应的应对举措正主导着供需格局与投资方向的演变。我们尤为关注行业内的大宗商品集中化现象，当前，矿产储量与产能的地域分布存在显著差异，部分地区由此形成了极强的主导地位。集中化风险与其他各类大趋势的交织作用正推动供应链迭代升级、主导国家战略走向、催生新型合作模式，并孕育全新的价值洼地。展望未来十年，我们也将深入探究那些塑造全球格局的强大力量，在2035年前会如何推动矿业行业的深度变革。 2024年财务状况概览 较2023年增长1% 各领域交织共生的世界 从下方图表可见，矿业为六大核心增长领域均提供了重要助力 大宗商品流动 矿产资源将为新兴增长领域的价值创造注入核心动能。 部分矿产大宗商品仅为一两个领域助力，而有些领域则过度依赖某一两种大宗商品。但随着价值的循变演进，矿业的作用范围正在不断拓展，新的发展机遇也在日益显现。 能源与动力 交通 食品 尽管可再生能源已实现显著增长，但2024年，煤炭在全球总发电量中的占比仍达35%，而依赖铀资源的核电占比则为10%。矿业在关键矿产供给中同样发挥核心作用 ，这些矿产既是可再生能源、储能技术的必需支撑，也是输电与配电基础设施的重要保障。 铂族金属主要应用于汽车催化剂，用以降低内燃机的排放污染。随着新型移动出行技术的逐步应用，铂族金属的这一传统作用或将减弱。但出行领域的电动化转型，同样在强劲拉动大宗商品需求增长。电池储能技术的发展，正持续推高锂、钴、磷酸盐、镍和锰等矿产的需求。 随着人口增长与城市化进程推进，全球粮食需求持续攀升，而化肥等矿产加工品在改善土壤健康、提高农业产量方面的作用将愈发关键。磷矿是生产磷基化肥的核心原料，而磷基化肥正是支撑全球粮食与蔬菜生产的重要基础。钾盐是生产抗旱化肥的关键原料，这类化肥不仅能增强作物的抗旱能力，更是小麦、玉米、大豆、水稻等全球粮食作物生长不可或缺的养分支撑。 医疗 生产 建设 在医疗健康领域，矿业的价值远不止于为牙科填充物提供金、银等材料。在医疗设备与器械的研发和生产全流程中，矿业也始终提供着不可或缺的矿物与资源支撑。例如，钛、钴、铂族金属和镍等矿产广泛应用于手术器械、植入体、假肢、牙科钻机及其他医疗器械制造。铀是医用放射性同位素生产的关键支撑，而这类同位素正是MRI、CT等先进影像设备的核心耗材。 几乎所有工业制成品，其生产过程都离不开矿业原料。黄金广泛用于制作珠宝等高奢品。不锈钢更是各类大小设备的核心原材料，从家用厨房电器到大型工业设备，都离不开其应用。各种金属材料还被广泛应用于飞机、航天技术装备及国防系统的制造中。 城建离不开各类金属材料，包括钢铁（由铁矿石、锰和冶金煤冶炼而成）、铜、铝、锌、锡和镍。水泥用石灰石、石材、黏土和砂等混凝料是道路、桥梁、建筑及其他各类基建工程不可或缺的核心材料。 跨领域机遇 这些领域的持续发展，也为矿业企业涉足其他行业带来了契机，以此助力矿山提高运营效率。此外，跨界合作也能推动经济发展项目落地，这类项目不仅对气候有益，更能为全社会带来广泛福祉。这种现象在能源与动力领域和建设领域尤为明显。 •为践行能源安全与气候目标，矿业企业正加大对零排放电力生产的投入。2024年4月，大型铁矿石生产商Fortescue与OCP集团宣布成立合资企业，将在摩洛哥大规模生产绿色能源。中国紫金矿业集团正在其矿山及冶炼厂区开发光伏、风电等可再生能源项目。 • 2024年5月，由几内亚政府、力拓集团与中铝铁矿控股有限公司联合发起推进的跨几内亚铁路项目正式启动建设。这条铁路将连接西芒杜铁矿与新建的马塔康港，该港所在岛屿紧邻海岸，地处几内亚与塞拉利昂的边境附近。这条铁路的主要功能是运输铁矿石，同时还将承担客运服务，并为马里、布基纳法索及尼日利亚北部城市打造一条战略运输通道。 循变演进，价值新生 循变演进，价值新生 集中度风险源于自然与人为两方面因素的共同作用。矿产资源的天然禀赋无法人为改变。加大勘探力度并应用新技术或许能在不同地区发现新的矿产资源，但却无法改变现有资源的分布位置，也不能凭空新增资源储量。相比之下，生产与加工环节则取决于融资情况、政府政策等一系列因素。因此，矿产资源的储量与产量集中度多年来虽持续攀升，但却逐渐显现出不匹配问题（详见下文图表）。 迄今为止，中国的矿产资源集中度位列全球第一。具体来看，在18种矿产的生产中，中国的产量占比已超过50%；此外，在另外35种矿产的储量上，中国的资源集中程度也超过了10%。紧随其后的是美国，在7种矿产的生产中，美国的产量占比超过50%；同时，在另外12种矿产的储量上，其资源集中程度也超过了10%。许多矿产的加工环节也高度集中于中国，即便对于那些中国并非主要生产国的矿产而言亦是如此。下图呈现了7种关键矿产品的储量与产量集中度情况，具体包括钴、铜、锂、锰、镍、铂族金属及稀土元素。 资产集中：风险与机遇并存 储量与产量的地理分布往往呈现显著不匹配，以钴为例（其他矿产资源的储量与产量对比见附件）： 每种矿产品都有其独特的集中度特征，这些特征既带来了挑战，也孕育着机遇。例如： •刚果民主共和国的钴矿产量占全球总产量的76%，而钴最主要的用途是用于电动汽车和便携式电子产品的电池制造。由于刚果民主共和国的钴矿资源供应增长超过了需求增长，导致钴价一直处于波动状态。中国是钴矿的主要消费国，占全球需求量的80%，同时也是精炼钴的主要生产国。中国在刚果民主共和国矿业资产中的外资占比同样位居首位。 •17种稀土元素在电子、国防及其他众多工业应用中都属于关键组成部分，每种元素的供应情况又各不相同。在全球稀土领域，中国的矿产量占比达69%，加工环节占比更是高达92%，其加工集中度在所有能源转型矿产中位居首位。2025年4月，针对美国加征关税的举措，中国对稀土、永磁体及其他含稀土成分的产成品实施了出口限制。 •铀是核能的关键原料，而核能领域近期正重新焕发生机。2024年，哈萨克斯坦的铀矿产量占比最高，达世界供应量的38%。而在哈萨克斯坦的铀矿生产领域，俄罗斯资本的持股现象十分普遍。由于俄乌冲突，这种资本关联已逐渐引发各方担忧。此外，全球约40%的铀浓缩加工都由俄罗斯完成。 •锰矿主要用于钢铁制造及冶金加工、电池、化肥、动物饲料等多个领域，其开采集中在三个国家：南非（37%）、加蓬（23%）和澳大利亚（14%）。近年来，这三个国家都因气候原因出现了供应中断问题，加蓬的矿山因关键铁路线发生滑坡受到波及；澳大利亚一座矿山因飓风引发洪水而被迫停产；南非的矿山则常年面临设备维护不畅、极端天气频发及基础设施落后等多重困扰。 应对集中度风险的举措 我们重点关注供应集中度风险，主要基于以下几方面原因。矿产开采和加工高度集中于少数地区，这使得全球矿产供应与价格很容易受到各类区域性问题的影响。无论是自然灾害、战争冲突、社会动荡，还是政治或监管政策的变动，乃至基础设施故障，都可能对其造成冲击。例如，2025年2月美国宣布正就加征关税的可能性展开调查后，美国铜进口商随即开始大举囤货，铜的现货价格也因此创下历史新高。此外，现有矿产开采与加工集中区域通过持续供应充足物资来维持低价，无形中阻碍了供应链多元化的投资进程。面对这些问题，其他国家和地区正通过新增投资、技术创新与政府举措积极应对，而这些措施也正在推动价值新生。 各国加码矿产生产领域投资 各国积极保障资源供应安全 澳大利亚、加拿大、智利、欧盟及其成员国以及美国等国家和地区的政府，已纷纷制定关键矿产战略，将重心放在推动矿产开采产能与资源分布的多元化上。这些战略为勘探活动提供了各类激励支持，比如税收减免、政府资金扶持，以及简化的许可审批流程等。 作为矿产终端消费国，各国正致力于保障资源供应稳定，既要为那些关乎人类出行方式、社区能源供给与动力来源的战略领域提供支撑，更要为化解供应链中断风险筑牢防线。尽管各国的核心矿产清单各有侧重，但稀土、钴、锂、铀等材料均是全球范围内备受追捧的稀缺资源。2024年4月，由加拿大、法国、日本、英国和美国组成的“札幌五国”联盟承诺开展合作，保障核燃料供应链的可靠性。为此，盟国需在燃料循环的全流程持续加大资金投入，其中包括铀浓缩环节。 2000年至2024年间，钴生产国的数量从7个增至16个，实现了翻倍增长。澳大利亚的钴供应增长潜力不容小觑。目前该国坐拥全球16%的钴储量，但其2024年的产量占比却仅为1%。 在全球范围内，中国以外的地区已陆续发现大型稀土矿床。例如2023年，美国Ramaco Resources公司在怀俄明州探明新矿床，瑞典LKAB公司也在同年发现新矿床；而加拿大国防金属公司在2021年启动的Wicheeda项目同样涉及一处重要稀土矿床的发现。因此，全球稀土开采的产能分布有望逐步走出对中国的单一依赖，迈向多元化，但要让稀土加工产能实现多元化，且形成具备经济可行性的规模，仍面临不小的挑战。 终端用户积极探索替代材料 矿业企业加大加工环节投入 在部分领域，新兴技术助力终端用户减轻对特定矿产的依赖。这类矿产要么面临供应紧张的问题，要么其产地集中于高风险市场。随着磷酸铁锂电池的逐步推广应用，电动汽车领域对钴和镍的需求有望降低。在中国电动乘用车市场中，采用磷酸铁锂电池的车型占比从2021年的45%上升至2023年的60%。 2024年11月，莱纳斯稀土公司在澳大利亚卡尔古利的加工厂正式投产。这座工厂不仅是澳大利亚境内的首家稀土加工厂，更是中国以外地区规模最大的稀土加工厂。2025年，Renascor Resources公司预计将在澳大利亚境内建设一座石墨示范工厂。美国Mountain Pass公司已构建起服务永磁体产业的稀土完整价值链，与此同时，Doe Run公司也在积极修建钴镍加工厂。 一级镍是电池制造所需的高纯度关键原料，其当前约65%的产量却被用于不锈钢生产。在各类应用场景中，替代材料的应用已逐步展开：以建筑领域为例，低镍不锈钢、双相不锈钢或超高铬不锈钢已开始替代奥氏体不锈钢投入使用。在腐蚀性化学环境中，钛合金可有效替代金属镍或镍基合金使用。 行业参与者聚焦技术创新领域 各国正加