长江期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月21日 宏观金融 黑色建材 宏观金融 ◆股指：震荡运行 逢低做多 行情分析及热点评论： 周三早盘A股震荡回落，午后人工智能板块带动反弹，无视隔夜美股及亚太股指下跌，股指期货大涨呈逼空态势，与碳酸锂跌停形成反差。资金面宽松是主因：央行宽松政策下，资金为求回报流入股期市场；居民财富管理意识提升、房地产吸引力下降，部分资金转向金融领域，充实股市资金池。市场普遍看涨形成正向反馈——投资者买入推升价格，价格上涨又吸引更多资金入场，放大涨幅，这种情绪与信心转变成为股指期货IM、IC逼空行情的重要心理基础。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：保持观望 保持观望 行情分析及热点评论： 周二债市利空因素有所缓解：一是央行公开市场净投放4657亿元维稳资金面，虽隔夜利率仍高，但政策态度缓和市场焦虑；二是权益市场震荡微跌，对债市形成小幅支撑；三是基金赎回压力较昨日明显减弱。虽然债券配置价值初步显现且市场情绪修复，但当前不建议大举入场：一方面，权益市场调整后或重拾升势，可能对债市情绪造成扰动；另一方面，债市尚未因单日大额赎回完全出清，若收益率继续调整可能引发连锁反应。需警惕权益反弹及赎回压力反复带来的潜在风险。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格在电炉谷电与高炉成本附近遇支撑，呈现出探底回升走势，杭州中天螺纹钢3320元/吨，较前一日持平，10合约基差188（-6），消息面上，中美延长90天关税“缓冲期”，外部风险暂缓，不过特朗普宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，钢材间接出口可能受影响；交易所再度调控焦煤，对焦煤限仓、提高手续费；基本面方面，螺纹钢表需环比减少20.85万吨，产量减少0.73万吨，库存增加30.51万吨，累库速度加快。后市展望：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉平电成本附近，静态估值中性偏低；驱动方面，宏观端，反内卷预期有所降温，产业端，螺纹钢现实供需矛盾不突出，关注钢材库存增幅、焦煤复产进度、钢材间接出口，预计短期涨跌空间均有限，维持震荡格局。区间交易为主，RB2510关注【3100-3300】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃弱势运行 投资策略：弱势运行 8月20日玻璃期货延续弱势运行。现货上5mm大板市场价安全实业1100元/吨，沙河长城1070元/吨，滕州金晶1340元/吨，武汉长利1100元/吨，湖北明弘1020元/吨。上周无产线变动，日熔量维持在15.8万吨。全国库存继续攀升，各地价格均小幅下调。沙河大板整体存在库存压力，小板、薄板走货去库情况维持，但中游期现商依旧偏高。湖北库存显著高于往年同期水平，厂家与期现商库存两者皆差。华南华东经过前期补库，提货节奏放缓，现阶段以消化自身库存为主。玻璃产销恢复情况不及预期，中游面临较大去库压力。地产热点降温，近期阅兵，需关注市场炒作天气环保政策。技术上，空方力量占优，10日均线压力明显。综上，09合约即将到期，受阅兵国庆等事件 影响较小，同时考虑到短期内存在库存压力，仍有向下小幅空间。因此09合约弱势看待，关注930~950支撑。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周密集发布的数据对市场带来较大扰动，上半周就业低迷、CPI反映通胀温和，使得美联储9月降息的预期大增，但周四美国7月PPI增幅超过预期又使得市场担忧通胀上行，美元先跌后涨，铜价也先涨后跌，但周五回稳反弹。大多数经济学家的基本预测仍然是美联储在9月份降息，货币市场反映美联储9月降息25个基点的可能性为93%。国内央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。内外宏观影响偏于利好。基本面上，现货库存维持低位，升水均亦较为坚挺，市场对于9、10月检修高峰或带来供给减少有所担忧。然而随着海外溢价的修复，部分海外货源开始流向国内以及亚洲其他市场，近期进口铜数量已有所增加。同时国内供应产出持续高位，消费淡季下游消费仍难有明显起色，采购继续以刚需接货为主，短期铜价上涨驱动力不足。不过从表观消费量来看需求并不低，体现了目前消费的韧性，而国内政策向好和美联储降息预期仍在，低库存亦为铜价提供高位支撑，后期淡季逐步转向旺季，需求提升预期将给铜价带来提振。预计铜价或继续维持震荡偏强走势。技术上看，沪铜短期运行区间78000-79500元/吨。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格环比上涨0.1美元/干吨至74.1美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，且几内亚某大型矿山复产再遇变数，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9595万吨，全国氧化铝库存周度环比增加9万吨至337.5万吨。部分新产能逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。部分氧化铝企业计划检修，但不影响中期产量。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加5万吨至4430.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至59.5%。下游需求正处于淡旺季转换期，目前已有部分板块出现复苏迹象。库存方面，周内铝锭社会库存累库，铝棒社会库存小幅去化。再生铸造铝合金方面，市场处于消费淡季，再生铝企业面临需求不足和利润倒挂问题，此外多地政府清理违规财政返还及奖补政策，部分再生铝厂已采取减停产措施。周末突发两起事件，一方面，美俄总统会谈，有握手迹象，另一方面，美国将232钢铝关税范围扩大至部分铝制品，对其铝含量部分征收关税，美东时间8月18日起实施，利空铝价。周一铝价预计低开，但结合前期关税经验以及目前处于淡旺季转换期，建议趁机布局多单。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议趁机布局多单。 铸造铝合金：建议趁机布局多单。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿配额的进一步释放，镍矿升贴水小幅下滑，雨季影响尚存，镍矿价格下跌进度放缓。精炼镍方面，镍维持过剩格局，盘面价格回落，市场整体交投热情上升。镍铁方面，镍铁价格持稳，需求端不锈钢整体维持相对高产，不锈钢利润恢复下钢厂压价心态有所缓解，下游消费需求偏弱下上方空间有限。不锈钢方面，不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复，市场成交活跃度佳，不锈钢库存持续下降。当前不锈钢成本支撑趋强，叠加产量、库存下降，不锈钢价格预计偏强运行。硫酸镍方面，中间品维持偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。需求淡季下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，但询价活跃度有所上升。综合来看，中长期镍产业供给过剩，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为15%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加16吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印尼精 锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.7-27.6万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据超预期，美俄首脑会晤，7月美国非农就业数据大幅不及预期，避险情绪降温，市场9月激进降息预期大幅降温，贵金属价格回调。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议待价格回调后逢低买入，沪银10合约运行区间8800-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月PPI数据超预期，美俄首脑会晤，7月美国非农就业数据大幅不及预期，避险情绪降温，市场9月激进降息预期大幅降温，贵金属价格回调。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会 议讨论结果偏鹰派，特朗普提名美联储理事。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间760-810。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：偏弱震荡，01暂关注4900-5000。 行情分析及热点评论： 8月20日PVC主力01合约收盘5008元/吨（+7），常州市场价4720元/吨（-30），主力基差-288元/吨(-23），广州市场价4800元/吨（-20），杭州市场价4720元/吨（-30），兰炭630元/吨（0），西北电石价格2210元/吨（0），华东乙烯价格6950(0）。1、成本：利润低位，煤、油震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续，关注秋检和新投。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，关注后期抗诉及船期情况；粉料出口反倾销、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温。消息称计划对石油化工行业进行全面调整，淘汰小规模设施，对老旧设施进行升级改造，投资转向新特材料领域；韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能，对石化价格底部形成支撑。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，宏观情绪降温，预计短期偏弱震荡，01暂关注4900-5000。6、重点关注：1、海内外宏观 数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：偏强震荡，01暂关注2550一线支撑。 行情分析及热点评论： 8月20日烧碱主力SH01合约收2655元/吨（+57），山东市场主流价820元/吨（0），折百2625元/吨（0），基差-30元/吨（-57），液氯山东-250元/吨（0），仓单160张（0），魏桥32碱采购价800元/吨，折百2500元/吨。1、宏观：反内卷有所降温，远期影响仍需进一步关注。2、供应：烧碱产量同比高位，库存中性偏高，供应充裕。8月检修计划不多，关注液氯胀库导致降负荷减量。3、需求：9月3号阅兵前后影响运输，送主力下游液碱量1wt左右，采购价暂稳。非铝开工走弱，中下游补库持续性不佳；出口签单一般，50碱承压。远期看，河北、山东氧化铝大厂陆续爬产，对烧碱需求边际增加；氧化铝投产集中在上