业绩表现
2025年上半年，路维光电实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%。其中，第二季度营业收入2.84亿元，同比增长29.71%；归母净利润0.57亿元，同比增长38.53%。营收增长主要得益于产能提升推动平板显示及半导体掩膜版业务扩张，OLED用掩膜版增速领先，带动平板显示产品结构优化；半导体掩膜版中IC制造及器件类产品增长显著。毛利率为33.68%，同比下降0.5个百分点；销售、管理及研发费用率均同比下降，运营效率提升。受汇兑损失影响，财务费用同比增加，净利率为19.56%，同比下降1.38个百分点。
平板显示领域
公司投资20亿元于厦门建设光掩膜版生产基地，规划11条高端产线，一期先行建设5条G8.6及以下AMOLED掩膜版产线，预计2026年下半年实现收入。公司已成为京东方G8.6 AMOLED产线掩膜版主力供应商，首套产品计划于2025年第三季度交付。未来伴随京东方、维信诺的G8.6 AMOLED产线陆续投产，掩膜版有望实现量价齐升。
半导体领域
路芯半导体掩膜版项目一期布局130-40nm制程节点，2025年上半年电子束光刻机等主要设备逐步到厂并投入生产。90nm及以上产品已陆续送样并获部分客户验证通过，40nm制程计划于2025年上半年进入试生产阶段。未来公司将陆续覆盖MCU、SiPh、CIS、BCD、DDIC、MS/RF等半导体制造相关行业，推动国产替代进程。
投资建议
预计公司2025-2027年收入分别为11.64亿元、15.72亿元、21.69亿元，归母净利润分别为2.51亿元、3.35亿元、5亿元。采用PE估值法，给予公司2025年42倍PE，对应目标价格54.45元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示
研发进度不及预期；掩膜版需求不及预期；市场竞争加剧。
