三大板块稳健向好，差异化优势持续凸显

业绩简评

公司2025年中报显示，上半年实现收入119.36亿元，同比增长24.8%；归母净利润10.2亿元，同比增长58.9%。其中，Q2收入67.13亿元，同比增长25.9%，环比增长28.6%；归母净利润5.62亿元，同比增长94.8%，环比增长22.7%。

经营分析

1. 光伏业务：上半年收入80.54亿元，同比增长36.58%，出货量13.4GW，同比增长超65%。毛利率提升至16.7%，同比提升5.3个百分点。公司海外产能凭借差异化布局和技术品质优势实现满产释放，带动盈利能力提升。公司持续开发差异化产品，推出5类双玻标准产品和9类特殊应用场景产品，电池量产转换效率提升至26.85%，研发效率达到27.25%。超高功率产品取得阶段性成果，有望持续提升竞争力。
2. 磁材器件业务：上半年收入23.71亿元，同比增长8%，磁材出货10.73万吨。公司凭借技术、规模和客户优势巩固龙头地位，市占率进一步提升。新能源汽车、AI服务器等市场拓展成效明显，出货结构优化带动盈利能力提升。上半年磁材毛利率27.7%，同比增长1.2个百分点。
3. 锂电业务：上半年收入12.86亿元，同比增长4%，出货超3亿支，同比增长12.25%。公司稼动率维持行业领先，通过产品迭代和品质管控优化制造成本，毛利率回升至12.9%。公司持续丰富产品类别，推出多款高容量E型和P型新产品，完成全极耳产品的技术储备，有望提升竞争力。

盈利预测、估值与评级

根据最新判断，微调公司2025-2027年盈利预测至19、22、25亿元。当前股价对应PE分别为15、13、11倍。公司差异化战略保障光伏盈利优势，磁材及锂电业务稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化、光伏行业竞争加剧、需求不及预期。