2025年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好

2025年04月28日 公司点评 公买入/维持 司 研横店东磁(002056) 究 昨收盘:13.16 横店东磁2025年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好 走势比较 20% 太10% 24/4/29 24/7/10 24/9/20 24/12/1 25/2/11 25/4/24 平0% 洋(10%) 证(20%) 券(30%) 股横店东磁沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)16.27/16.25 公总市值/流通(亿元)214.08/213.86 事件：公司近日发布2025年一季度报告，实现营业收入52.22亿元， 同比+23.35%，环比+4.93%；实现归母净利润4.58亿元，同比+29.65%，环比-49.11%。 受益于三大板块稳健增长，2025年一季度公司业绩同增。公司2025年一季度，光伏业务收入约34.5亿元，出货量约5.9GW，出货同比增长约65%；公司印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献明显。磁材业务收入约11.30亿元，出货5.3万。锂电业务收入5.4亿元，出货量1.28亿支，出货同比增长约28.5%。 国内抢装+对等关税短期豁免，公司二季度业绩有望持续增长。二季度国内抢装仍处后半程，以及东南亚对等关税迎来90天豁免期，行业需求回暖趋势有望持续。同时受益于差异化产品与海外市场有效扩展，公司出货有望保持增长。随着产业链报价小幅回暖、印尼产能保持较高开工率以及公司国内各大基地领先的降本增效，光伏板块盈利有望稳步增长。但随着国内抢装收尾与海外关税政策波段，行业需求预期波动或加剧。 聚焦小动力，圆柱电池渗透率进一步提升。公司继续聚焦小动力，做优做强18650系列电池，加快开发21700系列电池，在巩固并提升电动二 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 16.37/11.1 轮车市场优势的基础上，积极推进电动工具和智能家居领域的市场拓展。 受益于持续的市场攻坚，公司圆柱电池渗透率进一步提升，根据EVTank最近发布的《中国圆柱电池行业发展白皮书（2025年）》显示，公司已位列2024年18650型号的圆柱锂离子电池出货量榜单中的全球第二。。 研<<横店东磁2024三季报点评：印尼究产能放量有望带动光伏业务企稳回报升，多元业务经营韧性凸显>>--告2024-10-28 <<【太平洋新能源】横店东磁2024年 中报点评：印尼光伏产能投产是亮点，多元业务行稳致远>>--2024-09-08 <<横店东磁2023年年报点评：光伏量利高增，锂电磁材茁壮成长>>--2024-03-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 磁材紧抓新一轮以旧换新，加深横纵布局迎来新增长。受益于较为全面的横向布局，公司抓住新一轮的以旧换新政策机遇，提升主流客户中的采购占比和新客户的开发力度，实现了收入和盈利的双增长。同时公司纵向延伸布局器件效果显著，随着铜片电感、EMC滤波器等产品的起量，也给器件板块的增长带来了新动力。 投资建议：公司三大板块稳步增长，光伏业务方面，受益于领先的降本增效能力与印尼产能，公司有望充分受益行业回暖。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为 1.19元、1.40元、1.77元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 18,559 21,096 24,217 29,925 营业收入增长率(%) -5.95% 13.67% 14.80% 23.57% 归母净利（百万元） 1,827 1,942 2,281 2,881 净利润增长率(%) 0.46% 6.28% 17.48% 26.30% 摊薄每股收益（元） 1.13 1.19 1.40 1.77 市盈率（PE） 11.43 11.03 9.39 7.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 9,185 8,975 5,992 8,116 10,603 营业收入 19,733 18,559 21,096 24,217 29,925 应收和预付款项 2,790 3,259 0 0 0 营业成本 15,714 14,888 17,227 19,740 24,351 存货 1,955 3,749 0 0 0 营业税金及附加 93 85 97 111 138 其他流动资产 618 590 271 271 271 销售费用 174 236 232 266 329 流动资产合计 14,549 16,573 6,263 8,387 10,873 管理费用 573 604 633 727 898 长期股权投资 68 116 116 116 116 财务费用 -252 -167 0 0 0 投资性房地产 4 4 4 4 4 资产减值损失 -250 -283 0 0 0 固定资产 5,492 6,166 5,553 4,940 4,327 投资收益 -70 0 0 0 0 在建工程 419 361 361 361 361 公允价值变动 -288 -2 0 0 0 无形资产开发支出 507 571 497 422 347 营业利润 2,084 2,116 2,232 2,622 3,311 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 -6 7 0 0 0 其他非流动资产 14,718 16,991 6,621 8,686 11,112 利润总额 2,078 2,124 2,232 2,622 3,311 资产总计 21,208 24,212 13,154 14,530 16,269 所得税 250 296 290 341 430 短期借款 2,222 862 862 862 862 净利润 1,828 1,828 1,942 2,281 2,881 应付和预收款项 7,606 10,898 0 0 0 少数股东损益 10 1 0 0 0 长期借款 196 10 10 10 10 归母股东净利润 1,818 1,827 1,942 2,281 2,881 其他负债 1,987 2,172 800 800 800 负债合计 12,010 13,942 1,673 1,673 1,673 预测指标 股本 1,627 1,627 1,627 1,627 1,627 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 7 37 37 37 37 毛利率 20.37% 19.78% 18.34% 18.49% 18.63% 留存收益 7,533 8,635 9,908 11,285 13,024 销售净利率 9.22% 9.84% 9.20% 9.42% 9.63% 归母公司股东权益 9,015 10,082 11,293 12,670 14,409 销售收入增长率 1.45% -5.95% 13.67% 14.80% 23.57% 少数股东权益 183 188 188 188 188 EBIT增长率 34.15% -9.01% 3.02% 17.48% 26.30% 股东权益合计 9,198 10,270 11,481 12,858 14,597 净利润增长率 8.94% 0.46% 6.28% 17.48% 26.30% 负债和股东权益 21,208 24,212 13,154 14,530 16,269 ROE 20.17% 18.12% 17.19% 18.00% 19.99% ROA 9.42% 8.05% 10.39% 16.48% 18.71% 现金流量表（百万） ROIC 18.02% 16.34% 15.38% 16.29% 18.30% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 1.13 1.13 1.19 1.40 1.77 经营性现金流 3,900 3,522 -2,314 3,028 3,628 PE(X) 12.01 11.43 11.03 9.39 7.43 投资性现金流 -989 -1,532 0 0 0 PB(X) 2.44 2.09 1.90 1.69 1.49 融资性现金流 -476 -2,976 -771 -904 -1,142 PS(X) 1.12 1.14 1.01 0.88 0.72 现金增加额 2,542 -948 -2,983 2,124 2,487 EV/EBITDA(X) 5.19 4.66 5.56 4.28 2.94 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。