2025年8月20日，泡泡玛特公布2025年半年业绩，收入同比增长204.4%至138.8亿元，经调整净利润同比增长362.8%至47.1亿元，超出市场预期。公司毛利率同比提高6.3个百分点至70.3%，主要得益于海外销售占比提升及外采产品比例下降。
业绩概览
- 收入与利润：2025H1收入达138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，均超过2024年全年。
- 股东结构：王宁持股44.60%，ShanghaiOrientSecurities持股5.24%，PopMartHehuoHolding持股4.67%，其他股东占45.49%。
业务表现
- IP占比：自有IP产品占比99.1%，外采IP仅0.9%。五大IP营收破10亿元，THE MONSTERS（含Labubu）营收48.1亿元（占比34.7%，同比增长668%），MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO营收分别为13.6亿元、12.2亿元、12.2亿元、11.1亿元。
- 区域表现：中国地区收入82.8亿元（同比增长135.2%，占比59.7%），亚太地区28.5亿元（同比增长257.8%，占比20.6%），美洲地区22.6亿元（同比增长114倍，占比16.3%），欧洲及其他地区4.8亿元（同比增长729.2%，占比3.4%）。全球各区域线上线下均高速增长。
- 品类表现：毛绒产品收入61.4亿元（同比增长12.8倍，占比44.2%），首次超越手办产品（51.8亿元，同比增长94.8%，占比37.3%）；MEGA收入10.1亿元（同比增长71.8%），衍生品及其他收入15.5亿元（同比增长78.9%）。
门店与市场
- 全球门店571家（中国443家，亚太69家，美洲41家，欧洲18家），机器人商店2597台，海外官网覆盖37个国家，APP覆盖34个国家。美洲地区增长显著，线下门店同比增长744.3%，线上增长1977.4%。
后续展望
海外市场潜力巨大，预计年底门店达200家，中东、中南美、南亚、俄罗斯等区域待开发。公司IP储备丰富且多为自有，估值水平合理（2025/2026/2027年PE分别为45.05/32.00/25.50倍）。随着海外扩张，利润率有望提升，建议持续关注。
风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、海外拓展不及预期。
