2Q25营收净利润均略超预期，汽车业务持续改善

小米集团(01810.HK) BUY买进 朱吉翔H70138@capital.com.tw目标价(港币)65.0 2Q25营收净利润均略超预期，汽车业务持续改善 结论与建议： 2Q25公司家电（收入增66%）、汽车（收入213亿元，亏损收窄至3亿元）业务表现强劲，带动公司收入及净利润均创出历史新高。展望未来，公司“人车家”生态战略成效不断显现，汽车成为未来重要成长动能来源。且公司创始人对于消费者影响力不断的提升，为后续新产品放量奠定良好的基础。给予港股目标价65元港币，给予买进评级。 ◼2Q25收入利率均略超预期：公司发布2Q25业绩，2Q25公司实现营收1160亿元，YOY+30.5%，QOQ+4.2%。净利润118.7元，YOY+134%，QOQ+9%，经调整后净利润108亿元，YOY+75%，QOQ+1.5%,公司业绩略超预期。对应1H25，公司实现营收2272亿元，YOY+38%，净利润228亿元，YOY+146%。2Q25分业务来看：1、手机销量同比基本持平，环比增1.5%至4240万台，在多个区域市场份额上升（东南亚升至第一，欧洲升至第二），全球稳居第三，实现收入455亿元，YOY-2%，QOQ-10%，毛利率11.5%，同比减少0.7股份百分点，反应海外低端手机占比提升。2、IOT收入为人民币387亿元，同比增长44.7%，毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点。其中大家电收入同比增长66%，环比增长134%，创历史新高。以小米眼镜为代表的可穿戴收入同比增长71%，平板收入增长41%。3、汽车交付8.1万辆，收入213亿元，毛利率为26.4%，亏损降至3亿元。汽车及家电收入的快速增长是公司业绩超预期的主要原因。 ◼投资建议：由于家电业务表现超预期，我们上调全年盈利预测93%，预计2025-2027年将分别实现净利润42亿元、531亿元和662亿元，分别同比增长79%、25%和25%，EPS分别为1.63元、2.04元和2.55元，目标股价对应PE分别为30倍、24倍和19倍，给予港股65元的目标价格，给予买进的建议。 ◼风险提示：汽车需求不及预期，手机、家电销售不及预期 ............................接续下页...................................