呈和科技（688625.SH）：上半年业绩稳增长，海外业务突出

核心观点与关键数据

• 业绩稳增长：公司2025年上半年营业总收入4.71亿元，同比增长13.77%；归母净利润1.47亿元，同比增长15.33%。Q2单季度收入2.51亿元，同比增长12.75%，环比增长13.97%；归母净利润0.76亿元，同比增长14.86%，环比增长6.04%。
• 海外业务突出：上半年海外实现营业收入1.20亿元，增幅较大。
• 产品结构：成核剂收入2.97亿元，合成水滑石0.63亿元，NDO复合助剂0.31亿元，抗氧剂0.38亿元。
• 毛利率与费用率：毛利率45.79%，同比提升0.7个百分点；期间费用率10.46%，同比增加1.63个百分点。

行业背景与竞争优势

• 改性塑料行业：2019-2023年产量年均复合增长率11.07%，2024年产量预计达3320万吨。中高端市场仍依赖进口，高端产品对外依存度高，成核剂行业处于国产替代关键阶段。
• 公司技术领先：自主研发的高性能成核剂、合成水滑石等产品达到国际先进水平，具备进口替代能力。拥有76项境内外专利，其中发明专利59项。

投资建议与估值

• 财务预测：调整2025-2027年归母净利润分别为2.77/3.36/3.80亿元，对应市值64亿元，2025-2027年PE分别为23.2/19.2/17倍。
• 投资评级：给予“买入-B”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争加剧、募投项目投产不及预期、减持相关风险。