二季度业绩环比回升，海外布局持续突破

优于大市 二季度业绩环比回升，海外布局持续突破 电力设备·电网设备 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003 证券分析师：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn 事件：公司发布2025半年度业绩，公司2025上半年实现营收19.24亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96亿元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。 国信电新观点：考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润10.16/11.65/13亿元（原预测为11.22/12.41/13.6亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4倍，维持优于大市评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 评论： 8月18日，公司发布2025半年度业绩，公司2025上半年实现营收19.24亿元，同比-15%，实现归母净利润3.96亿元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，净利率20.5%，同比-3.1pct。对应2025Q2公司实现营收11.4亿，同比-15%，环比+45%，2025Q2实现归母净利润2.55亿元，同比-20%，环比+81%，2025Q2毛利率41%，同比-4.2pct，环比-2.5pct，净利率22.2%，同比-1.4pct，环比+4.2pct 公司海外布局持续突破。1）用电方面，公司披露南非智能超声波水表工厂正式投产运营，推出“Orca”平台10.0版本，显著提升系统承载力与操作性；2）配电方面，公司上半年在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单，海外市场得到持续突破。 国内业务稳步发展。公司披露上半年合计中标订单超4亿元，其中：1）用电方面，公司在国网/内蒙古电力集团用电计量产品统招中分别中标1.4/0.96亿元；2）配电方面：国网配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.5亿元，在南网配网设备产品统招中标0.4亿元。国内业务整体发展稳固。 新能源业务蓄势待发。公司披露在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目。公司在逆周期背景下，持续投入研发费用，新能源业务蓄势待发。 投资建议 下调业绩预测，维持优于大市评级。考虑到国内外电表取单、交付仍有待恢复，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润10.16/11.65/13亿元（原预测为11.22/12.41/13.6亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68元，对应估值分别为13.4/11.6/10.4倍，维持优于大市评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 相关研究报告： 《海兴电力（603556.SH）-公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发》——2025-05-21《海兴电力（603556.SH）-盈利能力表现优异，全球化部署持续推进》——2024-09-02 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032