甲醇周报：偏弱震荡为主

偏弱震荡为主 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：8月初至今甲醇价格整体震荡走低，焦煤“反内卷”情绪转弱后，甲醇价格回归偏弱的基本面，即供应逐步增加带来的价格下行压力，一方面是内地煤制甲醇企业开工率回升；另一方面是进口甲醇的回归使得港口累库速度逐步加快。 观点总结：我们对甲醇的判断仍是偏弱震荡，建议逢高沽空。从估值上看，上游煤头利润仍然较高，内地下游利润仍然较差，有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看，内地及进口供应的回归给予甲醇价格向下驱动，当前下游MTO企业原料库存较高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，甲醇向上驱动并不强。需要关注的风险有二：1、这一逻辑在盘面上已经有所兑现；2、焦煤在反内卷预期下可能仍会对甲醇等煤化工形成扰动。 相关研究 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》《甲醇周报20240719：重回起点之后？》《甲醇周报20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观》《甲醇周报20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部》《甲醇周报20241108：短期有回调压力》《甲醇周报20241122：利多或已逐步兑现》《甲醇周报20241206：关注回调后的试多机会》《甲醇周报20250317：甲醇估值已不再便宜》《甲醇周报20250402：利多难寻》《甲醇周报20250514：等待反弹后的沽空机会》《甲醇周报20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主》《甲醇周报20250701：择机做多MTO利润》《甲醇周报20250715：估值偏高，驱动向下》《甲醇周报20250723：短期政策预期大于基本面影响》 策略建议：01合约预计运行区间2300-2500，逢高沽空。 风险提示：政策预期扰动。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 华东现货持续贴水..........................................................................................................................................................................4 1、成本与开工：煤制利润仍然较好，上游开工或逐步回升....................................................................................................52、库存：华东港口累库速度加快................................................................................................................................................6 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、MTO需求：MTO开工率保持相对高位.................................................................................................................................72、传统需求：旺季前的回落......................................................................................................................................................8 图表 图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】09基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】09-01价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）...........................................................................................................................................9图表20：【MTBE】利润（元/吨）.............................................................