零跑汽车（9863.HK）：二季度利润再次转正，上调全年销量指引

浦银国际重申零跑汽车的“买入”评级，并将目标价上调至83.0港元，潜在升幅22%。核心观点如下：

1. 重申“买入”评级及目标价上调：分析师认为零跑汽车2025年新能源车销量及净利润指引优于预期，公司长期自主增长基础稳固，零部件业务有更广阔空间，当前市销率1.1x，估值有重估上行空间。

2. 二季度业绩转正：2025年二季度，零跑汽车收入142.3亿元（同比增长166%，环比增长42%），毛利率13.6%（同比增长10.8个百分点，环比下降1.3个百分点），营业利润6,137万元（首次转正），净利润1,630万元（重回盈利）。

3. 上调2025年销量指引：公司预期三季度销量17-18万辆，全年销量目标58-65万辆。预计下半年毛利率进一步改善，全年毛利率有望达14%-15%。全年利润目标5-10亿元。

4. 估值方法及目标价：采用分部加总法估值，给予汽车销售/服务及其他收入2025年1.6x/2.0x市销率，目标价83.0港元，对应目标市销率1.6x。

5. 投资风险：全球关税政策变化、新能源汽车行业需求不及预期、新系列车型订单表现、海外扩张、国内渠道增量、国家政策补贴力度、辅助驾驶研发进度、竞争加剧等。