股指期货周报：港股延续上涨趋势，医药板块领涨

港股延续上涨趋势，医药板块领涨 股指期货 2025-08-18星期一 【市场回顾】 上周港股股指期货价格延续回升势头，至周末25年8月份恒指期货价格变化1.61%，科技指数期货价格变化1.39%；当周恒指期货持仓变化6.91%，基差-35.07；科技指数持仓量变化3.22%，基差-6.17点。上周美股股指期货价格出现上涨，当周道指期货价格变化1.72%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.90%和0.38%。当周道指期货持仓变化-4.38%，纳指期货持仓变化6.09%；三大股指的期货中道指期货基差为63.88点，较前周变化-109.51点，纳指100期货基差84.68点，较前周变化-69.55点，从基差角度看当周三大股指基差重新缩窄，或显示近期市场乐观情绪减弱。 【投资建议】 市场环境：上周市场外部环境相对稳定，国内7月份金融数据显示信贷需求整体稳定；海外方面，当周美股继续上涨，但受到当周PPI数据影响，市场情绪有波动迹象。目前恒指已突破关键阻力位，市场信心较为稳固。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年在经济动能减弱时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 配置建议：近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及包括受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业在内的可能受到资金关注的题材板块。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：一二线城市新房销售同比下降。 央行最新动向：美联储内部官员就降息问题表态不一。部分国内外重要新闻：国内公布最新金融数据，美国公布7月份CPI和PPI数据。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股延续回升势头，恒指一周回升1.65%，成交量继续保持相对高位。ETF资金方面，上周杠杆做空恒指与科技指数的ETF资金出现分化，显示市场风险偏好或有提升。港股通方面，上周南下内地资金继续净流入港股，流入资金的规模增加，继续仍维持年内相对高位水平。整体来说当前市场信心较强的趋势尚未有明显改变，港股市值具有较好的资金支持。 1.2市场环境 上周港股市场外部环境整体稳定。国内宏观数据方面，上周国内公布7月份金融数据，显示7月份M1同比增5.6%（前值4.6%），M2同比增8.8%（前值8.3%；新增社融1.16万亿元，同比多增3893亿元；金融机构新增人民币存款-500亿元，同比少增3100亿元，其中新增居民贷款-4893亿元，同比少增-2793亿元；另外7月份新增政府债券规模12,482亿元，同比增速81.4%。总体来看7月份金融数据在政府端的持续发力下整体社融数据保持平稳，但居民端与企业端信贷需求相对疲弱，有待进一步恢复。 海外方面，上周美股震荡上升，但市场情绪出现波动迹象，主要原因是受到当周公布的经济数据的影响。上周美国公布的CPI整体符合预期，而PPI呈现出大幅度超出市场预期的情况，导致通胀叙事再度升温，引发市场波动。本周美联储主席鲍威尔预期将在全球央行年会上发表讲话，或将对9月份及之后的政策进行定调，在此之前美股或继续维持小幅震荡的局面。 回到港股方面，目前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，使得港股目前出现了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在国内宏观及政策环境没有发生突出改变之前这一趋势或将延续。目前恒指已突破关键阻力位，市场信心较为稳固。上周港股进一步走强，显示市场当前对于港股的信心，不过近期经济数据显示国内经济内生需求不足的情况仍然存在，需留意该情况可能对市场短期情绪面的影响。从中长期视角来看，虽然此前国内高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的可能性较低，但为了应对关税影响，下半年若经济动能减弱，届时仍可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势相对乐观，中长期走势较为乐观。技术面上当前恒指稳定处于上升通道，南下北水的加速流入使得市场成交量仍处于高位，增量资金支持下港股具备较强的上涨动能。考虑到二季度以来为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及包括受益于政策引导和外部融资环境改善的创新药行业在内的可能受到资金关注的题材板块。另外继续推荐相对更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性增加，投资者可适当买入期权组合降低持仓波动。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格延续回升势头，至周末25年8月份恒指期货价格变化1.61%，科技指数期货价格变化1.39%；当周恒指期货持仓变化6.91%，基差-35.07；科技指数持仓量变化3.22%，基差-6.17点。 上周美股股指期货价格出现上涨，当周道指期货价格变化1.72%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.90%和0.38%。当周道指期货持仓变化-4.38%，纳指期货持仓变化6.09%；三大股指的期货中道指期货基差为63.88点，较前周变化-109.51点，纳指100期货基差84.68点，较前周变化-69.55点，从基差角度看当周三大股指基差重新缩窄，或显示近期市场乐观情绪减弱。 2.2港股美股表现 上周港股市场小幅上涨，最终至周末收盘时恒指一周变化1.65%，国企指数变化1.53%，科技指数变化1.52%。上周港股多数板块上涨，医疗板块大幅上涨7.27%，原材料板块上涨5.5%，年内上涨幅度仅次于医疗板块。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-5.40%，继续快速流出；科指2倍反向ETF份额变化-3.39%，恒指2倍反向ETF份额变化6.25%，显示市场对科技板块与大盘的看法出现分化。上周港股通南下资金净流入金额381.21亿港币，流入金额处于年内相对高位水平。 上周美股出现反弹，至周末道指变化1.74%，标普500变化0.94%，纳指变化0.81%；中概股指数变化1.85%。标普行业板块方面，上周美股多数行业上涨，医疗板块反弹，涨幅4.62%，公用事业板块小幅下跌0.83%。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢芝加哥联储主席古尔斯比表示，本周通胀数据好坏参半，加上关税问题持续存在的不确定性，让他对降息有些犹豫。获美国总统特朗普提名为美联储理事的米兰发表讲话称，通胀“得到控制”，通胀降温正在酝酿中。 3.3部分国内外重要新闻 ➢中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90 天。在不可靠实体清单方面，中方继续暂停4月4日公告相关措施90天，停止4月9日公告相关措施。 ➢美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。 ➢据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%。 ➢美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。 ➢美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6，自4月以来首次下滑，预期62。一年期通胀率预期初值为4.9%，五年期通胀预期初值3.9%，均较前值有所回升。 ➢日本第二季度实际GDP环比增长0.3%，同比增长1%，连续5个季度呈现增长。虽然物价飙升长期持续导致个人消费增长乏力，但企业等设备投资增长1.3%，推动GDP增长。 3.5本周关注 美联储公布货币政策会议纪要、杰克逊霍尔全球央行年会、日本7月核心CPI。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是