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2025年中报点评三大主业业绩亮眼，新方向进展可期

2025-08-18 东吴证券 Max

中报业绩符合市场预期：2025年H1公司营收37亿元，同增22%；归母净利3.3亿元，同增99%；扣非净利3.6亿元，同增187%。Q2营收20亿元，同环比+22%/+16%；归母净利1.9亿元，同环比+98%/+35%；扣非净利2.1亿元，同环比+175%/+41%。毛利率21.1%，同环比+5.5/+0.7pct；归母净利率9.6%，同环比+3.7/+1.4pct。
传统锂电业务亮眼：H1营收16.0亿元，同增44%；出货超2亿颗，同增20%。Q2出货1.7-1.8亿颗，同环比+75%/+30%。预计全年出货7亿颗，同增60%。H1毛利率21.6%，同增6.5pct。Q2单颗盈利0.6元，环增50-60%。预计全年单颗盈利0.5元+，贡献利润4亿元。
新领域布局进展可期：BBU成功适配GB300，预计25年出货100万颗，27年破千万颗，预计单颗售价2美金，单位盈利8-9人民币。7月推出半固态圆柱新品，能量密度350wh/kg，循环寿命超8000次，支持1C/3C充放电，量产验证预计年底完成。计划27年量产500Wh/kg的全固态圆柱电池。BBU、机器人、Evtol等预计26-27年开启放量，盈利能力优于传统主业。
LED业务盈利亮眼：H1营收8.6亿元，同增15%；毛利率25.6%，同增9.8pct。预计全年贡献利润1.5-2.0亿，同增35%+。已推出CSP芯片级封装产品，26-27年有望贡献增长点。
金属物流保持稳健：H1营收11.9亿元，同增3%；毛利率17.3%，同增2.8pct。预计25年贡献利润1.7亿+。
财务状况：Q2费用率7.4%，同环比-1.5/-2.5pct；经营性现金流4.1亿元，同比转正，环比+23%。H1末存货17.4亿元，较年初增长15%。
盈利预测与投资评级：维持25-27年归母净利预期7.5/10.0/13.1亿元，同比+55%/+33%/+31%。对应PE为29x/22x/17x。给予26年30x PE，对应目标价26元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。