基金产品研究报告-华富中证人工智能产业ETF

报告日期：2025年08月18日 ◼主要观点： 一、ETF概况 华富中证中证人工智能产业ETF（515980）自2020-02-10上市以来紧密跟踪中证人工智能产业指数。截至2025年6月30日，该ETF流通规模为35.75亿元，上市以来ETF日均成交额为4987万元。目前全市场仅有华富中证中证人工智能产业ETF跟踪中证人工智能产业指数（不含ETF联接基金），该产品流动性较好，跟踪偏离度较低，能较好满足一定规模资金对AI产业的配置和交易需求。 分析师：谈福嘉执业证书编号：S0870525060001邮箱：tanfujia@shzq.com电话：021-53686547 分析师：池云飞执业证书编号：S0870521090001邮箱：chiyunfei@shzq.com电话：021-53686397 华富中证人工智能产业ETF的基金经理有三名，首先是张娅，拥有超20年证券从业经历，美国俄亥俄州肯特州立大学金融工程硕士、MBA，具有多年海内外金融从业经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，任公司总经理助理、指数投资部总监、公司公募投资决策委员会委员、基金经理。截至2025年二季度末，在管规模为108.12亿元。 研究助理：陈颢元执业证书编号：S0870124050006邮箱：chenhaoyuan@shzq.com电话：021-53686121 郜哲，拥有超12年证券从业经历，北京大学理学博士，曾先后担任方正证券股份有限公司博士后研究员、上海同安投资管理有限公司高级研究员，2017年4月加入华富基金管理有限公司。截至2025年二季度末，在管规模为47.96亿元。 李孝华，拥有超11年证券从业经历，南开大学金融学硕士、硕士研究生学历。任金瑞期货研究所贵金属研究员、国泰安信息技术有限公司量化投资平台设计与开发员、华泰柏瑞基金基金经理助理。2019年10月加入华富基金管理有限公司，历任指数投资部基金经理助理，任指数投资部权益指数经理。截至2025年二季度末，在管规模为64.67亿元。 二、指数简介与投资价值 中证人工智能产业指数（简称：中证人工智能）由中证指数有限公司首次发布于2018年11月21日，并于2025年7月进行了编制方案升级，优化后的指数编制方案首先在调仓频率方面，为了能够更好地适应AI产业快速的发展节奏，将传统的半年度 调仓换成季度调仓，紧密跟踪产业Beta。另一方面，新的指数编制方案更在选股方法上进行重点升级，通过AI业务提纯指标和成长性指标来实现更精准地捕捉AI产业超额红利。 在选股的优化升级方面： （1）SUE指标（标准化预期外盈利）：其核心逻辑源于资本市场中著名的盈余公告后价格漂移现象（PEAD）。SUE指标是捕捉PEAD效应的关键工具，它不仅反映了企业在技术迭代、市场份额争夺中的领先优势，更预示着在PEAD效应作用下，其股价可能迎来持续的正向漂移。通过SUE指标的筛选，新版中证人工智能能够及时锁定那些正在实现跨越式发展的潜力标的，避免因传统分析视角的滞后性错失投资机遇。 （2）行业中性净利润增速：在AI产业快速扩张的背景下，不同细分领域呈现出差异化的发展节奏，单纯的绝对值增长已难以准确衡量企业竞争力。该指标采用“相对优势评估法”，首先基于行业数据、政策导向、技术突破等多维度因素，动态测算AI细分行业的平均增速，构建行业增长基准线；再将单个公司的实际增速与之对比，筛选出具备超额收益潜力的标的（行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速）。 结合两大精准选股指标，新版中证人工智能在具体选股操作上先把SUE排名后20%的“慢成长股”剔除，再按“综合得分=过去一年日均总市值×AI收入占比得分×行业中性净利润增速得分”进行排名，挑选前50名入列，同时权重分配也跟着调整（因子得分调整后自由流通市值=收入占比得分×行业中性净利润增速得分×自由流通市值），真正让优质公司占更大比重。 三、指数持仓情况 中证人工智能产业指数呈现中小市值特征，总市值在300亿元以下的成份股数量达到28只，占成分股总数的58%。指数成份股行业分布集中，截至2025年7月31日，前五大权重中证二级行业合计权重92.12%。当前指数的PE为50.77倍，为自基日以来的63.92%百分位，处于相对合理区间。 四、华富基金ETF布局情况 1．国央企股东背景为华富基金公司经营管理提供有力支持。华富基金股东为华安证券股份有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司，各股东持股比例分别为49%、27%和24%。 2.华富基金指数产品兼具丰富性与创新性，产品矩阵覆盖核心宽基、科技创新、红利策略等领域，布局中国核心资产和新质生产力板块，共享高质量发展红利。 *注：基金管理人与公司实际控制人及股东之间实行业务隔离制度，公司实际控制人及股东并不直接参与基金财产的投资运作。 五、风险提示 ETF是跟踪或复制特定指数的一类基金，因此，会面临市场系统性风险、指数设计风险、指数复制风险（跟踪误差）、基金运营管理风险、市场交易流动性风险等潜在风险。投资者应在充分理解指数编制规则、历史业绩等因素的基础上，审慎评估自身的风险偏好，根据自身的风险承担能力和投资需求进行投资。 该ETF聚焦人工智能产业相关领域，存在行业集中度高的风险。 一、ETF概况 1、产品基本信息 2、基金经理情况介绍 二、指数投资价值 1、中证人工智能产业指数编制方案全面升级 中证人工智能产业指数（简称：中证人工智能）由中证指数有限公司首次发布于2018年11月21日，并于2025年7月进行了编制方案升级，优化后的指数编制方案首先在调仓频率方面，为了能够更好地适应AI产业快速的发展节奏，将传统的半年度调仓换成季度调仓，紧密跟踪产业Beta。另一方面，新的指数编制方案更在选股方法上进行重点升级，通过AI业务提纯指标和成长性指标来 实现更精准地捕捉AI产业超额红利。 1)优化目标：提升对市场信号的敏感度 目前市面上的AI指数主要分为三类：科创板AI指数以芯片公司为主、创业板AI指数侧重光模块和传媒应用，而全市场AI指数涵盖算力、算法以及应用等产业全链条。中证人工智能正是全市场AI指数，其既能覆盖AI全产业链，又能筛掉风险股、锁定高成长标的。鉴于AI行业飞快的更新换代速度，传统的指数规则已经跟不上产业发展速度，此次指数编制优化目标是提升对市场信号的敏感度。 2)SUE指标（标准化预期外盈利） SUE指标的核心逻辑源于资本市场中著名的盈余公告后价格漂移现象（PEAD），即当企业发布的业绩超出市场预期时，股价往往不会一次性反应到位，而是在后续较长时间内持续上涨；反之则可能持续下跌。传统财务分析往往聚焦于企业的历史业绩，以净利润、营收增长率等静态数据评估成长潜力，却容易忽视这种动态的市场反应。 SUE指标正是捕捉PEAD效应的关键工具，它通过标准化处理实际盈利与预期盈利的差值（𝑆𝑈𝐸=单季度实际扣非净利润−预期扣非净利润过去8个季度净利润同比变化的标准差），不仅反映了企业在技术迭代、市场份额争夺中的领先优势，更预示着在PEAD效应作用下，其股价可能迎来持续的正向漂移。通过SUE指标的筛选，新版中证人工智能能够及时锁定那些正在实现跨越式发展的潜力标的，避免因传统分析视角的滞后性错失投资机遇。 3)行业中性净利润增速 在AI产业快速扩张的背景下，不同细分领域呈现出差异化的发展节奏，单纯的绝对值增长已难以准确衡量企业竞争力。该指标采用“相对优势评估法”，首先基于行业数据、政策导向、技术突破等多维度因素，动态测算AI细分行业的平均增速，构建行业增长基准线；再将单个公司的实际增速与之对比，筛选出具备超额收益潜力的标的（行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速）。 以此筛选出的标的不仅证明其在激烈的市场竞争中占据领先地位，更意味着在行业周期性波动中具备更强的抗风险能力和业绩韧性。通过行业中性净利润增速的筛选，新版中证人工智能能够精准锚定细分赛道中的领跑企业，有效规避因行业整体波动带来的投资风险，实现更具确定性的超额收益。 结合两大精准选股指标，新版中证人工智能在具体选股操作上先把SUE排名后20%的“慢成长股”剔除，再按“综合得分=过去一年日均总市值×AI收入占比得分×行业中性净利润增速得分”进行排名， 挑选前50名入列，同时权重分配也跟着调整（因子得分调整后自由流通市值=收入占比得分×行业中性净利润增速得分×自由流通市值），真正让优质公司占更大比重。 2、人工智能相关指数同类比较 目前市场上的人工智能指数主要由中证指数有限公司、上海证券交易所、深圳证券交易所等发布，包括中证人工智能产业指数、上证科创板人工智能指数、创业板人工智能指数和深证人工智能50指数等8只。其中由中证指数有限公司在2015年7月31日率先发布了全市场第一只人工智能相关指数——中证人工智能主题指数(930713)，并且随着人工智能产业的飞速发展，目前市场中共有3只AI相关指数来自于中证指数有限公司，以及共24只基金（6只ETF）跟踪这三只AI相关指数，可见市场对其人工智能指数具有一定的认可度并且该主题指数在其指数体系中亦占据了较为重要的地位。 从历史表现来看，中证人工智能产业指数的近一年收益率表现优于中证指数公司发布的其余两只AI相关指数。该指数于7月底进行了升级，调仓频率从半年度调整为季度，更快纳入最新被AI技术赋能的公司，并更快考察公司间相对景气趋势变化，在选股策略上进行精细化迭代；另一方面，成长指标也调整为更看未来业绩趋势的指标，因此在未来有望具备更强的竞争潜力。根据华富基金提供的历史回测数据显示，在2022年AI板块整体回调阶段，优化后指数跌幅约29.8%，比优化前降低约8.5%；而在2023年AI板块开始反弹时，优化后指数上涨了15.9%，相较于老指数增加8.1%，具备更强的“抗跌增效”能力。 从指数的产业链环节覆盖来看，中证人工智能产业指数相比同类指数，在行业分布上更加重视对人工智能产业全链条的覆盖。从产业链上游来看，该指数全面覆盖训练侧的光模块产业、端侧的ASIC芯片、服务器等基础架构产业；而在下游环节，该指数亦完整覆盖办公、传媒、游戏、垂直领域大模型开发等软应用与自动驾驶、扫地机器人、人形机器人、AI+PC等硬件应用。相比之下，同类指数往往聚焦产业链的特定环节；以创业板人工智能指数（970070）和科创AI（950180）为例，创业板人工智能指数在产业链上游配置偏重光模块，在下游侧重覆盖游戏、传媒等软应用；科创AI在上游主要配置芯片，而下游应用端仅布局两家公司。在当前市场整体上行的背景下，随着人工智能各个子行业业绩纷纷落地，下游应用商业化加速、不同应用场景渐次涌现，各个环节均可能存在阶段性机会。整体而言，中证人工智能产业指数覆盖的应用端更为均衡，是人工智能指数中的“小宽基”。 3、中证人工智能产业指数投资价值分析 1)指数编制 ➢为人工智能技术发展提供技术支持：云计算、大数据、机器视觉、语音语义识别等技术或服务； ➢人工智能应用领域：智能安防、智能交通、智能家居、智能医疗、智能穿戴等领域；2）在上述待选样本中，剔除SUE由高到低排名位于后20%的证券： 其中，SUE=单季度净利润−预期净利润过去8个季度净利润同比变化的标准差，预期净利润=去年同期单季度实际 净利润+过去8个季度净利润同比变化的均值 3）计算剩余待选样本的综合得分，综合得分=过去一年日均总市值×收入占比得分×行业中性净利润增速得分； 其中，行业中性净利润增速得分为行业中性净利润增速的标准化得分，行业中性净利润增速=单季度净利润增速-所属中证三级行业平均净利润增速 收入占比得分按照如下规则计算： ➢人工智能业务收入占比大于等于70%的公司：收入占比得分为1； 2)风格分析 中证人工智能产业指数成分股呈现中盘成长风格。从规模来看，该指数总市值在300亿元以下的成份股数量达