中信新零售孩子王2025年中报快评上半年实现高增符合业绩

25H1公司实现高增，收入/归母净利分别同比增长8.6%/79.4%，符合业绩预告。业绩高增主要源于：1）母婴直营店同店数据回暖，扩品类、门店升级等战略效果显现；2）收购乐友国际剩余35%股权、上海幸研生物60%股权的并表效应。

核心数据：

• 25H1收入49.11亿元/+8.6%
• 归母净利润1.43亿元/+79.4%
• 经营现金流9.98亿元/+18.3%
• 25Q2收入25.08亿元/+7.8%
• 25Q2归母净利润1.12亿元/+64.6%
• 孩子王直营门店期末1058家，店均收入656万元/+5.4%
• 乐友直营店店均收入同比下降5.5%
• 25H1新增加盟店52家，期末61家，加盟店收入1.52亿元
• 25H1差异化供应链收入5.30亿元/+5.1%
• 收购丝域实业，间接持有65%股权，对应PE约9x

业务亮点：

1. 直营同店回暖：孩子王直营店店均收入提升，乐友受组织架构调整影响下滑。
2. 加盟业务布局：加盟店加速扩张，25H1末运营61家，在建及筹建超200家。
3. 丝域协同：收购丝域实业（2503家门店），未来年归母净利润增量或达1.2亿元，具备协同前景。
4. AI布局：推出AI玩偶“啊贝贝和他的朋友们”，首月销量超3万台。

未来展望：

• 加盟下沉、门店升级、丝域协同、AI业务等增量贡献将在下半年及未来持续释放。
• 育儿补贴落地及业务协同将推动成长性。

结论： 公司处于存量提升与增量扩张阶段，建议重点关注。