创新药旗手创新药第一团队联邦制药中报业绩预告点评利空出尽创新药管线依

事件：8月18日，公司发布中报正面盈利提示，公司预期截至2025年6月30日净溢利约为人民币18.5亿元，同比增长24%。 扣除来自诺和诺德的UBT251授权费用11亿元，主业实现净利润7.5亿元。 业绩基本符合预期。 创新药旗手/创新药第一团队：联邦制药中报业绩预告点评：利空出尽，创新药管线依然显著低估，GLP1管线丰富，具备千亿市值潜力、强烈建议买入！【东吴医药朱国广团队】 事件：8月18日，公司发布中报正面盈利提示，公司预期截至2025年6月30日净溢利约为人民币18.5亿元，同比增长24%。 扣除来自诺和诺德的UBT251授权费用11亿元，主业实现净利润7.5亿元。 业绩基本符合预期。 抗生素需求影响主业利润，高基数导致的业绩利空已出尽。 2025H1联邦中间体实现分部溢利6.38亿元（-40%），原料药实现分部溢利2.52亿元(-52%)。 流感发病率自2024年开始恢复至公共卫生事件前常态。 因此6APA、阿莫西林等原料药和中间体需求自2024年下半年起大幅下滑，2025年上半年公司业绩大幅下滑已在预期之内。 2025H1是最后一个受高基数影响的半年，中报利空已经落地，我们预计全年主业将实现净利润16亿元。 研发能力已被验证，创新药管线依然显著低估。 公司UBT251为GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂，已BD给诺和诺德。 联邦是截至目前国内唯一成功将管线BD给代谢巨头的公司，研发能力已被验证。 公司UBT37034（PYY）目前已取得美国1期临床批件。 海外对标礼来的LY3457263，目前处在2期临床。 UBT37034与UBT251组合可降低UBT251剂量至原剂量的三分之一至十分之一，联用疗效提升显著，有强烈BD预期。 UBT48128为GLP-1口服小分子，临床前数据优于礼来Orforglipron，预计25年底至26Q1申报IND，同样具备BD潜力。 估值：主业16亿利润，10xPE=160亿市值；UBT251海外50亿美金峰值，10%分成，10xPE=350亿市值；UBT251国内30亿峰值，3xPS=90亿市值。 其他管线都算作白送，目标市值600亿，当前仅292亿，仍有翻倍空间，重点推荐！