X线平板探测器龙头，CT球管国产化进程加速

奕瑞科技2025年半年度报告显示，公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%。Q2表现亮眼，营收5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%。

报告期内，高端动态探测器产品表现突出，新核心部件及解决方案同比增长超50%。分产品看，探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%，毛利率60.57%；销售核心部件收入0.82亿元，同比增长16.90%，毛利率18.20%；技术支持服务收入0.63亿元，同比增长110.25%，毛利率35.90%；配件销售收入0.49亿元，同比下降38.13%，毛利率5.62%。公司积极参与下游集采项目并中标，国内医疗影像业务加速，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现亮眼。新核心部件及解决方案增长显著，C臂解决方案已向多个国内头部客户批量交付并打开韩国市场，兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售。

公司持续加大球管产品研发，关键指标达国际领先水平，推动国内球管产品国产化。高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域取得进展，多款微焦点射线源进入量产，225kV、240kV微焦点射线源完成研发，打破进口设备垄断。新系列残余气体分析仪（RGA）已实现部分型号小批量销售，核心部件分子泵实现自主设计、生产。

公司加强全球化布局，海外收入3.66亿元，同比增长14.56%。在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥建立海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非等地建立销售团队。已成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，与全球头部齿科设备供应商开启稳定合作。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/7.4/8.8亿元，同比增长26.0%/25.6%/19.4%，EPS为2.9/3.7/4.4元，对应8月18日收盘价108.01元，PE为37/29/25倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示包括行业景气度下降、核心竞争力、原材料供应、汇率波动及股东减持等。