行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美国经济前景通胀趋势保持不变-11715833

金融 2025-08-17 德意志银行 Mascower

趋势通胀停滞：6月PCE通胀数据超预期，核心PCE通胀年率上升至2.79%，月率上升3个基点。趋势通胀模型显示，月均和月中位数估计分别为3.0%和2.9%，季度中位数趋势通胀维持在2.7%，均表明通胀进展停滞，趋势通胀水平与一年前相近。
通胀驱动因素：核心PCE通胀主要受耐用品价格推动，环比上升47个基点，年率达9.3%，为疫情以来最高水平。关税敏感类别（如家具和设备、休闲用品）价格大幅上涨，服务业类别贡献20个基点，主要由住房、公用事业和医疗保健推动。月度租金通胀和“超级核心”通胀（剔除住房的核心服务业通胀）保持稳定。
通胀趋势分析：趋势通胀仪表盘显示，月均和月中文值估计分别为3.0%和2.9%，表明通胀进展停滞。剔除均值模型中，trimmed mean PCE通胀年率上升11个基点至2.7%，克利夫兰联储中位数PCE通胀上升14个基点至3.2%，纽约联储多变量核心趋势指标上升2个基点至2.9%。密歇根大学调查的通胀预期下降20个基点至4%，导致基于菲利普曲线的通胀预期模型估计下降20个基点至4.5%。
美联储政策困境：通胀停滞和7月就业报告疲软加剧了美联储在双重使命之间的紧张关系。虽然7月就业报告存在质疑空间，但7月CPI数据疲软将进一步支持9月降息。近期美联储沟通显示官员观点分歧，部分官员维持鹰派立场，部分官员倾向鸽派。基准预测仍认为下次降息在12月，但美联储可能在下次会议上行动。