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历史上融资盘快速流入如何演绎？ 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师马婷婷执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 【策略】历史上融资盘快速流入如何演绎？——20250818 【金融工程】转债处于低配置价值区间——八月可转债量化月报——20250818 【固定收益】出口运价下行——基本面高频数据跟踪——20250818 ◼研究视点 【纺织服饰】特步国际（01368.HK）-2025H1经营表现优异，长期跑步赛道竞争力稳固——20250818 【海外】联想集团（00992.HK）-业绩超预期，持续推动AI战略——20250818 【医药生物】南微医学（688029.SH）-2025Q2海外超预期，创新产品表现靓丽，全球服务能力稳步提升——20250818 晨报回顾 1、《朝闻国盛：7月经济数据多数放缓的背后》2025-08-182、《朝闻国盛：建筑央国企矿产资源重估价值有多大？》2025-08-153、《朝闻国盛：卓胜微&万国黄金的深度覆盖》2025-08-14 ◼重磅研报 【策略】历史上融资盘快速流入如何演绎？ 对外发布时间: 2025年08月18日 一、策略专题：历史上融资盘快速流入如何演绎？1.1融资盘快速流入的行情复盘1.2融资盘快速流入区间的领涨行业表现二、本周市场表现与政策事件（本周指8月15日当周）2.1 A股复盘：投资者情绪高亢，沪指一度突破3700点2.2全球权益：全面上涨，亚洲股市领涨2.3大类资产：商品价格全面下跌，中美利差小幅收窄2.4政策事件：国内7月经济数据放缓；美国7月CPI低于预期风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】转债处于低配置价值区间——八月可转债量化月报 对外发布时间: 2025年08月18日 当前转债估值处于极高水平。截止至2025年8月15号，转债市场定价偏离度指标为5.42%，占2018年以来99.9%的分位数水平，可见当前转债已经步入高估值区间。同时我们统计了在不同的定价偏离度下，未来N日的中证转债平均收益率与胜率。当前转债市场处于[4%,Inf)的高估值区间中，统计可得历史上位于该区间时未来半年中证转债收益率均值为-2.9%，胜率为0%，转债的长期配置价值较低。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】出口运价下行——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年08月18日 本期国盛基本面高频指数为127.2点（前值为127.0点），当周同比增加5.4点（前值为增加5.4点），同比增幅不变。利率债多空信号不变，信号因子为4.8%（前值为4.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为126.4，前值为126.3，当周同比增加5.1点（前值为增加5.0点），同比增幅升高。 总需求方面，商品房销售高频指数为43.3，前值为43.4，当周同比下降6.4点（前值为下降6.4点），同比降幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.2%（前值0.2%）；PPI月环比预测为0.2%（前值为0.2%）。 库存高频指数为161.3，前值为161.1，当周同比增加9.0点（前值为增加9.1点），同比增幅收窄。交运高频指数为129.8，前值为129.6，当周同比增加9.2点（前值为增加9.1点），同比增幅扩大。融资高频指数为234.5，前值为233.9，当周同比增加29.8点（前值为增加29.7点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com ◼研究视点 【纺织服饰】特步国际（01368.HK）-2025H1经营表现优异，长期跑步赛道竞争力稳固 对外发布时间: 2025年08月18日 特步国际2025H1营收增长7.1%，业绩增长21.5%，整体表现优异。特步国际发布2025H1中报，公司2025H1持续经营业务营收同比增长7.1%至68.4亿元，毛利率同比降低0.1pcts至45%，SG&A费用率同比提升0.6pcts至31%，2025H1公司归母净利润同比增长21.5%至9.1亿元，净利率同比提升1.6pcts至13.4%，若剔除已终止的KP业务2024H1产生的亏损约1.06亿元后，公司持续经营业务净利润同比增长6.4%。2025H1公司派息比率为50%，同比保持稳定。 展望2025年，我们预计公司归母净利润增长10%+。展望2025年，我们判断消费环境正处于波动复苏阶段，索康尼快速增长持续，特步主品牌整体仍将采取谨慎乐观的经营策略，全年我们预计公司收入增长7%左右，归母净利润增长10%+。 盈利预测和投资建议：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼盈利规模逐步扩张，我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2025年PE为11倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼经营表现不及预期等。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【海外】联想集团（00992.HK）-业绩超预期，持续推动AI战略 对外发布时间: 2025年08月18日 联想集团25-26Q1财季业绩超预期。PC基本盘快速增长，手机业务双位数增长。投资建议：我们预计公司25/26FY、26/27FY、27/28FY营业收入为759/819/893亿美元，同比+9.9%/+7.9%/+9.0%；归母净利润为16.5/19.6/24.0亿美元，同比+19%/+19%/+23%；非香港财务报告准则归母净利润分别为16.9/21.6/26亿美元。考虑公司行业地位、未来的成长性、关税风险等因素，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济增长不及预期；全球PC市场恢复速度不及预期；AIPC渗透率或盈利性不及预期；服务器行业增长不及预期；公司服务器市场份额提升幅度不及预期；上游原材料供应风险；新业务发展不及预期；汇率波动风险；测算假设不确定性风险；关税风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【医药生物】南微医学（688029.SH）-2025Q2海外超预期，创新产品表现靓丽，全球服务能力稳步提升 对外发布时间: 2025年08月18日 南微医学发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入15.65亿元，同比增长17.36%；归母净利润3.63亿元，同比增长17.04%；扣非后归母净利润3.64亿元，同比增长18.90%。分季度看，2025Q2实现营业收入8.66亿元，同比增长21.36%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.22%；扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长22.92%。 观点：2025H1公司经营稳健，创新产品增长亮眼，自产核心产品切换有望驱动毛利率提升。海外市场延续高增，并购加深欧洲市场开拓，泰国制造中心有序推进，全球服务能力持续提升。研发管线顺利推进，新品放量未来可期。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为33.41、39.93、47.54亿元，分别同比增长21.3%、19.5%、19.1%；归母净利润分别为6.71、8.07、9.68亿元，分别同比增长21.3%、20.2%、20.0%；对应PE分别为27X、23X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期风险，汇率波动风险，政策风险。 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com王震分析师S0680525040002wangzhen1@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com