特种气体业务实现突破，关注清洁能源业务成长性

特种气体业务实现突破，关注清洁能源业务成长性 买入（维持） 公司发布2025年半年度业绩公告。2025年上半年，公司实现营业收入104.28亿元，同比下降7.45%；实现归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%；实现扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%。单季度来看，公司2025年Q2实现营业收入49.44亿元，同比增长0.2%，环比下降9.8%；实现归母净利润3.55亿元，同比下降43.1%，环比下降29.9%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比增长5.1%，环比下降26.7%。 清洁能源业务持续稳健布局。 ➢LNG业务方面，1）海气，公司与马石油制定了合同年的ADP资源采购计划，执行情况良好；2）现货，受上半年国际LNG现货价格高企及国际国内价格倒挂影响，公司现货资源采购同比减少；3）陆气，上半年公司LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。 ➢LPG业务方面，1）上半年公司通过收购广州华凯石油燃气100%股权，未来公司将逐步建立东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系，进一步提升对华南市场的综合服务能力，稳固在华南地区的领先地位。2）公司成功开拓化工原料气市场，上半年销量超34万吨，从传统的民用燃料领域成功延伸至附加值更高的化工领域，打开新成长空间。 ➢公司LNG业务资源端构建“海气+陆气”双资源池，资源保障能力强，综合成本竞争力佳。陆气资源主要包括自产LNG和外购气。自产LNG方面，公司自主控制的LNG产能规模达70万吨；海气资源主要包括长约采购和现货采购，长约公司与马石油已签订LNG长期采购合同。 ➢公司LPG业务成长可期。公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，确保在2025年实现竣工投产。 作者 特种气体业务取得重大突破，商业航天布局成效初显。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢氦气方面，四川泸州100万方/年精氦项目建成，公司总产能提升至150万方/年，国产氦气资源优势进一步巩固。 ➢航空航天特气方面，海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）已顺利投产，上半年成功为三次火箭发射提供了独家液氢等特燃特气供应，产品品质通过了实战验证。同时，公司已与上海航天设备制造总厂、中国长征火箭有限公司等行业龙头签订供货协议，深度绑定了中国航天产业链。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 高分红及回购彰显长期价值。公司拟派发2025年中期现金分红2.66亿元，延续《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》高比例分红承诺（2025年固定分红8.5亿元）。此外，公司于2025年4月推出上市后第五次股份回购计划并用于注销。 相关研究 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润17.5/19.8/21.4亿元，对应PE为11.5X、10.2X、9.4X，维持“买入”评级。 1、《九丰能源（605090.SH）：顺价能力久经考验，特种气体或存惊喜，股息率5.5%》2025-04-182、《九丰能源（605090.SH）：主营业务稳健布局，汇兑损益影响单季利润》2024-10-213、《九丰能源（605090.SH）：半年度分红，扣非业绩影响有限，价值可期》2024-08-14 风险提示：下游需求不及预期；LNG价格不及预期；公司特气业务不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com