有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/08/18 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/08/11 150 495 81933 23275 -117.15 335.57 45.0 55.0 -83.25 155700 11975 2025/08/12 205 515 81933 26296 84.82 412.33 47.0 54.0 -87.14 155000 11600 2025/08/13 205 651 81933 22800 -39.06 120.83 47.0 54.0 -79.20 155875 11550 2025/08/14 215 663 81933 24434 -184.92 217.41 47.0 54.0 -88.75 155850 11050 2025/08/15 195 378 86361 24560 79.57 319.98 48.0 55.0 -93.75 155800 11525 变化 -20 -285 4428 126 264.49 102.57 1.0 1.0 -5.00 -50 475 周度观点 本周宏观情绪继续体现风偏回升，虽国内经济数据以及金融数据表现欠佳，7月数据除出口数据外均环比回落，信贷数据也体现出一定颓势，但整体未影响股市情绪，市场风险偏好仍维持高位。基本面情况来看，本周继续验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有一定抑制，但现货市场整体交投情况尚可。此外，本周废铜及再生铜市场展现出一定扰动，国内税收补贴政策或受到限制，若再生杆开工持续下滑，关注对精铜消费的刺激作用。整体来看，8月供给打满格局之下，预期或出现小幅度累库，但市场或更为关注淡季之后的紧平衡格局。 铝： 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 上海铝锭价格 20630 20640 20760 20710 20710 0 铝保税premium 108 108 108 100 100 0 长江铝锭价格 20625 20630 20755 20705 20705 0 沪铝现货与主力 -60 -50 -35 10 -15 -25 广东铝锭价格 20620 20620 20710 20650 20660 10 现货进口盈利 -1542.06 -1445.13 -1492.93 -1366.84 -1487.44 -120.60 国内氧化铝价格 3249 3249 3248 3248 3248 0 三月进口盈利 -1343.48 -1198.77 -1326.74 -1204.81 -1235.23 -30.42 进口氧化铝价格 3350.00 3350.00 3300.00 3300.00 3300.00 0.00 铝C-3M -8.00 -4.53 -4.91 -4.01 1.79 5.80 沪铝社会库存 53.30 - -53.40 - - 铝LME库存 475850 477100 478625 479675 479550 -125 铝交易所库存 113614 113614 113614 113614 120653 7039 铝LME注销仓单 14225 14225 14225 14225 14100 -125 供给小幅增加，1-6月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显。库存端，8月预期小幅累库。短期下游淡季，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 现货升贴水 -40 -40 -50 -50 -50 0 沪锌现货进口盈利 -2036.17 -1927.11 -1994.05 -1868.19 -2054.98 -186.79 上海锌锭价格 22530 22500 22560 22510 22450 -60 沪锌期货进口盈利 -1766.21 -1596.12 -1710.64 -1656.74 -1804.85 -148.11 天津锌锭价格 22500 22470 22530 22480 22420 -60 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22510 22480 22540 22490 22430 -60 LMEC-3M -4 -5 -2 -1 -5 -4 锌社会库存 9.49 9.49 9.49 9.49 9.49 0.00 LME锌库存 80425 79550 78475 77450 76325 -1125 沪锌交易所库存 65917 65917 65917 65917 76803 10886 LME锌注销仓单 34700 33850 33025 32025 30925 -1100 本周锌价宽幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口TC进一步上升。8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期。需求端，内需季节性疲软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外L库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性，中长期空头配置;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 120900 121600 121750 121500 119400 -2100 金川升贴水 2200 2150 2050 2100 2200 100 俄镍升贴水 350 400 400 400 400 0 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 现货进口收益 -2044.79 -1636.22 -1367.87 -795.14 -1811.75 -1016.61 期货进口收益 -2586.36 -2493.46 -2791.15 -2835.18 -2607.86 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -207 -207 -211 -211 -208 3 LME库存 211296 211746 211098 211140 211662 522 LME注销仓单 14832 13950 13302 12474 12342 -132 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 304冷卷 13650 13800 13850 13850 13750 -100 304热卷 12600 12650 12700 12700 12650 -50 201冷卷 8000 8050 8100 8100 8100 0 430冷卷 7250 7250 7350 7350 7350 0 废不锈钢 9500 9550 9550 9500 9500 0 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 日期 2025/08/11 2025/08/12 2025/08/13 2025/08/14 2025/08/15 变化 现货升贴水 -155 -155 -155 -160 -155 5 现货进口收益 -765.90 -633.39 -719.66 -515.45 -519.03 -3.58 上海河南价差 -25 -25 0 25 25 0 期货进口收益 -744.23 -640.40 -724.01 -600.80 -573.04 27.76 上海广东价差 -75 -50 -50 -75 -75 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 -25 0 0 -25 -25 0 LMEC-3M -36 -39 -42 -41 -43 -2 社会库存 6 - -7 - - LME库存 265800 262250 262225 261675 261100 -575 上期所库存 62334 62334 62334 62334 64844 2510 LME注销仓单 69575 66025 61725 57575 60300 2725 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货;4-7月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，T报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗，LME注册仓单减。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位;价格下行再生挺价，精废价差+25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应。7月原再生供应计增，需求有好转，但不足以覆盖供应增量，仍预计有累库预计下周铅价维持低位震荡。 锡： 2025/08/11 -18529.92 -18605.93 48279 LMEC-3M-48 1750 260 2025/08/12 -16854.06 -20299.20 53753 -25 1765 285 2025/08/13 -15000.47 -21917.94 52886 -38 1780 290 2025/08/14 -14001.12 -22664.79 51027 -35 1830 290 2025/08/15 -20354.40 -16807.63 49875 63 1655 165 变化 -6353.28 5857.16 -1152 98 -175 -125 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，目前招工存在一定难度，具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存;印尼国内可能存在审查矿洞的风险。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的