股指或震荡加剧，国债或震荡运行

2025-08-18 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭博执业编号：F3090600投资咨询号：Z0021839研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210 目录 01 02 金融期货策略建议 股指策略建议01 p股指走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正数，其中，创业板指数累计涨幅最大，为8.58%，其次的科创50指数累计涨幅为5.53%。 p核心观点：周五“特普会”后特朗普称暂未达成协议，提议俄乌“直接达成和平协议”，而非仅停火协议；暂无针对中国购买俄油加征关税的计划。欧洲领导人和北约秘书长吕特将与泽连斯基一同与特朗普周一举行重要会谈。美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长。美国8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升。中国央行称将落实落细适度宽松的货币政策，加强对科技和消费的金融支持。市场强劲，回调一天后便再次走强，央行也进行利好表态，但短线达新高，且央行表态或小型利好出尽，市场或借高点震荡洗盘，但股市中期趋势向上未改，有仓位的可继续持有或回调锁仓，无仓位可考虑逢回调做多。 p技术分析：RSI指标显示大盘指数或有回调风险。 p策略展望：逢回调做多。 p风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 国债策略建议01 p国债走势回顾：周五债市情绪剧烈波动，上午市场出现显著修复，30年国债收益率一度下行2BP左右。但随着权益市场加速上涨，债市形势急转直下，收益率开始持续单边上行。日内最大上行幅度看，10年期国债上行2.5BP，10年国开收益率上行3.75BP，30年国债收益率上行4BP。 p核心观点：在权益市场持续放量上涨的背景下，需要高度关注居民资金在基金理财到权益市场流动的可能性，而且交易量的放大也会增加银行间市场资金出现摩擦的风险。风险偏好叠抬升后导致的广义基金负债端波动加大以及资金面摩擦增加可能是近期债市面临的重要潜在风险。短期内面对调整仍需要暂避锋芒。市场波动放大后需要更强的交易技术、纪律和应对经验。 p技术分析：KDJ指标显示T主力合约或反弹。 p策略展望：关注止盈。 p风险提示：关注流动性与供给 02 重点数据跟踪 Ø1. 7月制造业PMI回落至49.3%，弱于市场一致预期，也弱于历年同期季节性变化。Ø2.从分项数据来看，供需两侧双双转弱。需求侧，外需回落趋势更为明显；供给侧，受订单拖累，企业生产放缓，备产意愿下降。Ø3.分行业看，反内卷带动上游有色、钢铁景气改善，外需回落压制下游出口链景气。 Ø2025年8月9日，国家统计局公布了2025年7月份的通胀数据：7月份居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%；工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.2%。 Ø7月物价有积极变化，CPI、PPI环比数据均有改善，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大，主要归功于市场竞争优化，以及金价油价上涨的带动。但CPI同比、PPI同比整体仍较低迷。 02工业增加值 Ø7月工业增加值同比增速回落至5.7%，增速较上月下滑明显。Ø另有，服务业生产指数同比增速下滑至5.8%，韧性尚可。Ø工业增加值同比增速下滑的主要拖累在出口链，汽车、电子、纺服、电气机械等出口型行业增加值同比增速显著回落。 02固定资产投资 Ø7月估算固投同比增速由正转负至-5.2%，制造业/狭义基建/地产投资当月同比增速分别下滑至-0.3%/-5.1%/-17.0%。 Ø综合支出构成和分行业数据看，固投同比增速转负的成因复杂：1）短期，极端天气的短期影响，统计方法的错位影响；2）中期，出口预期下滑的影响，“反内卷”政策向下贯彻的影响；3）长期，仍在收敛的地产投资。其中，极端天气影响最突出的是建筑安装工程增速，7月建筑安装工程同比增速续降至-6.0%。 02社零 Ø7月社零同比增速回落至3.7%，限额以上零售同比增速回落至2.8%。 Ø7月社零同比增速走弱，主要反映在三方面。Ø一是餐饮同比增速持续低位震荡，7月餐饮收入同比增速仅小幅回升至1.1%。1-7月餐饮收入累计同比增速下滑速度快于服务业零售额累计同比增速，反映餐饮消费弱于整体线下服务。Ø二是，国补资金下达较慢，国补品类的销售转弱。汽车、家电社零同比增速均回落，两者对整体社零贡献率回落至29%。Ø三是，地产链消费随成交转弱下滑。7月家具、建材等后地产周期消费品同比增速在地产偏冷景气影响下有所走弱，与二手房、新房成交量同比增速下滑走势一致。 02社融 Ø2025年8月13日，央行公布2025年7月金融统计数据：7月，社融新增1.2万亿，人民币贷款新增-500亿；7月末，社融规模存量同比增长9.0%，M2同比增长8.8%。 Ø7月数据冰火两重天，信贷新增为负、创有数据以来新低，但在财政支撑下，社融、M1、M2增速均有改善。往前看，基数效应、政府债仍将对社融产生一定支撑，但Q4政府债将面临同比少增，社融增速或将触顶回落。未来政策或根据国内外形势而相机抉择，触发点或是经济指标、市场预期明显弱化，以及外部冲突升级等。货币工具上，年内仍有降准降息的窗口；财政工具上，Q3主线是加速存量政府债的发行，未来关注新型政策性金融工具的落地，以及是否有新增政府债额度。 02进出口 Ø2025年8月7日，海关总署发布7月外贸数据：以美元计，我国7月出口3217.8亿美元，进口2235.4亿美元，贸易顺差为982.4亿美元。Ø7月进、出口表现均显著强于市场预期，主要缘于美国政府威胁对半导体、药品加征行业关税背景下，进、出口表现出的“抢”特性。Ø一方面，半导体相关企业加快备货，我国集成电路进、出口均改善；另一方面，潜在的药品行业关税大概率会抬升药品定价，因此国内企业加快对医药材及药品商品的进口。 周内关注重点02 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长江证券国际金融集团有限公司 长信基金管理有限责任公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 长江期货股份有限公司研究咨询部