新兴领域收入贡献增加，培育增长新动能

公司上半年实现营收93.35亿元（同比+17.5%），归母净利润2.96亿元（同比+7.5%），二季度营收和利润均提速增长。营收结构持续优化，新兴领域贡献提升：清洁能源应用板块收入同比增长54.25%；智能电网应用板块收入同比增长19.40%，特高压变压器相关产品销量增长241.18%；智能装备应用板块收入同比增长42.49%，相关业务同比增长310.19%；重大工程应用板块收入同比增长14.80%；绿色建筑应用板块收入同比增长3.26%。海外收入实现较好增长，上半年海外直接出口额2.62亿元，同比增长37.99%。研发投入持续创新，上半年研发投入3.02亿元，同比增长12.10%，成功开发新能源汽车驱动电机新型漆包导体产品等多款特种产品。产能建设加码，上半年购建固定资产等支付现金1.41亿元，在建工程期末余额2.88亿元，主要投向电磁线扩能建设和电缆产能升级项目。公司积极参与水电工程建设，已成立“雅下工程项目组”，紧抓电力投资新机遇。预计2025-2027年公司营收200.4亿元、221.8亿元、240.6亿元，归属净利润6.32亿元、7.01亿元、7.59亿元，业绩增速分别为11.2%、10.9%、8.3%。给予2025年业绩市盈率14-18倍，合理区间12.05元-15.50元/股，维持“买入”评级。风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，现金流走弱。