新兴领域收入贡献增加，培育增长新动能

金杯电工(002533.SZ) 电力设备｜电网设备 新兴领域收入贡献增加，培育增长新动能 2025年08月15日评级买 入评级变动维持 投资要点： 上半年利润增幅7.5%，二季度提速增长。公司发布2025年半年报，报告期内实现营收93.35亿元（同比+17.5%），实现归母利润2.96亿元（同比+7.5%），经营活动净现金流-11.83亿元（同比-34.7%）。经测算，2025Q2公司单季度营收52.38亿元（同比+18.5%、环比+27.9%），2025Q2公司单季度归母净利润1.6亿元（同比+12.8%、环比+17.2%）。 营收结构持续优化，新兴领域贡献提升。上半年公司产品收入结构持续优化，对传统地产建筑的依赖度大幅下降，较好把握了新兴领域的增长机遇。分下游应用领域进行营收拆分：清洁能源应用板块面向新能源汽车和风光水储等行业需求，实现收入11.96亿元，同比增长54.25%，其中武汉光伏线缆得益于生产基地集群协同策略，销量同比上升47%；智能电网应用板块面向输变电和电力变压器等行业需求，收入达到26.00亿元，同比增长19.40%，上半年公司特高压变压器相关产品销量增长241.18%，中标中国电气装备集团集采项目3.45万吨，公司还在国网总部及12个省网区域实现中标，中标金额同比增长167%；智能装备应用板块面向轨交及工业领域，实现收入8.78亿元，同比增长42.49%，上半年汽车高压电缆、充电桩电缆及机器人电缆等产品陆续推出，相关业务同比增长310.19%，工业电机开发华域等多家新客户，销量同比增长23.09%；重大工程应用板块面向各类基建项目需求，收入为14.72亿元，同比增长14.80%；绿色建筑应用板块面向建筑装饰等地产相关需求，等收入为28.78亿元，同比增长3.26%。分业务板块进行拆分，根据公司分部的财务数据测算，电缆产业中心营收55.42亿元（同比+12%）、净利润1.45亿元（同比-24%），电磁线产业中心营收37.45亿元（同比+28%）、净利润1.96亿元（同比+70%），预计地产和建筑需求下行对电缆线业务板块有压力传导，预计电动车电机电磁线良品率提升和变压器电磁线产能释放等因素有利于电磁线板块创收增利。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1金杯电工（002533.SZ）年报跟踪：产品结构升级，布局海外产能基地2025-04-072金杯电工（002533.SZ）三季报跟踪：电磁线出海如火如荼，中期分红回馈股东2024-11-053金杯电工（002533.SZ）半年报跟踪：上半年业绩稳健增长，积极扩品类扩产能2024-08-14 海外收入实现较好增长，海外布局稳步推进。上半年公司实现海外直接出口额2.62亿元，同比增长37.99%，其中：扁电磁线直接出口销售额同比增长30.49%，并成功参与日本特高压直流项目（北海道-青森县直流工程）；电缆产业中心直接出口实现历史性突破，实现销售额约 1200万元，新增多个“一带一路”沿线国家市场，为公司电缆业务开拓了新的增量区域。公司在捷克规划建设年产2万吨电磁线的智能化生产基地，目前已完成海外捷克子公司设立及捷克项目在有关部委的境外投资备案登记，畅通公司出海事宜的资金通道，其他相关工作也正在有序推进中。 产品研发持续创新，积极培育新动能。上半年公司研发投入3.02亿元，同比增长12.10%，公司正持续加大在新兴工业应用领域线缆产品的研发投入，力求在新能源汽车、机器人、液冷超充等领域取得技术突破。目前，公司成功开发新能源汽车驱动电机新型漆包导体产品、汽车轴向磁通线圈等多款特种产品，多项产品正处于客户样机验证阶段；工业机器人用高寿命电缆、新能源汽车充电桩充电模块装备电缆、柔性电缆等新产品已研制，其中多项新产品已实现量产。 产能建设加码，打造增长基石。上半年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.41亿元（去年同期1.10亿元），在建工程期末余额2.88亿元（期初金额1.50亿元），本期新增的在建工程金额主要投向金杯电磁线扩能建设与设备改造项目和金杯电缆产能升级与设备改造项目。随着新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目三期综合扩能项目第一批设备投产，每年将增加释放8000吨左右产能，随着电缆衡阳基地智能装备车间二季度开始试生产，充电桩电缆、车内高压线等工业电缆产能持续提升，以上项目共同为公司进一步提升市场份额奠定了产能基础。 把握雅下水电项目机遇，发力水电及输变电产品。据公司公告，公司积极参与水电工程建设及电能输送配套服务，电磁线和电缆产品均能应用于水电领域。公司作为哈电、上电的供应商，电磁线产品有直接应用于水轮发电机、气轮发电机、风力发电机等高端工业电机项目；作为中电装、特变电工、西门子能源的供应商，变压器用扁电磁线产品广泛应用于众多直流、交流高压/特高压项目。电缆产品已应用在包括三峡水利枢纽工程在内的多个大型水电站项目。目前雅下项目仍处于筹备阶段，公司已成立“雅下工程项目组”，将密切关注项目进展，紧抓电力投资新机遇。 盈 利预 测。预计电 磁线销 量持续 增长， 电线 电缆销 量企稳 回升，2025-2027年公司营收200.4亿元、221.8亿元、240.6亿元，归属净利润6.32亿元、7.01亿元、7.59亿元，业绩增速分别为11.2%、10.9%、8.3%。考虑公司在工业电缆、特种电缆以及海外电磁线产能的布局，给予2025年业绩市盈率14-18倍，合理区间12.05元-15.50元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升 ，现金流走弱。 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438