美国经济：零售保持韧性

核心观点与关键数据

零售市场表现
美国7月零售延续复苏态势，月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示商品消费保持韧性。汽车、家居家装、食品饮料和日用品零售保持较快增长，但建筑材料和电子家电零售环比下跌。汽车消费连续反弹，从6月的环比增速1.4%升至7月的1.6%；加油站零售增速从0.6%升至0.7%。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从0.8%下降至0.2%。耐用品消费中，建筑材料&园林设备、电子家电环比下跌，分别从1.3%和0.3%降至-1%和-0.6%；家具家装店则从0.1%升至1.4%。非耐用品消费保持较高增速，食品饮料、日用品商场和网购分别增长0.5%、0.4%和0.8%。食品服务和餐吧销售环比增速从6月的0.6%放缓至-0.4%。年初政策不确定性扰动后，零售月均增速回升，显示消费者需求回暖。

工业产出表现
7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业环比分别从6月的-0.3%和1.8%降至-0.4%和-0.2%。制造业环比增速从6月的0.3%降至0%，但部分领域上涨，如医疗设备（2.6%）、计算机（2.9%）、半导体（1.4%）、电池（2.1%）和航空航天（1.2%）；服装、服务业机械、汽车和家电分别下跌1.7%、1.3%、0.3%和0.7%。关税压力下，PMI制造业收缩幅度扩大，预计工业产出将保持低迷。

政策与通胀展望
上半年因特朗普政策不确定性，美国经济放缓，消费者需求承压。随着政策最坏时点已过，未来政策重心转向贸易协定、减税和去监管。鲍威尔在Jackson Hole的讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息预期。核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升，但失业率保持历史低位。预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。

研究结论

美国零售市场延续复苏，消费者需求回暖，但工业产出受采矿和公用事业拖累环比下跌。通胀反弹和失业率低位背景下，美联储或维持谨慎政策，9月维持利率，10月和12月各降息一次。