美国经济：零售保持韧性

零售保持韧性 刘泽晖(852) 3761 8957frankliu@cmbi.com.hk 美国7月零售延续复苏，月均增速从1-5月0%升至6-7月0.7%，显示商品消费保持韧性。汽车、家居家装、食品饮料和日用品零售保持较快增长，但建筑材料和电子家电零售环比下跌。受采矿业和公用事业拖累，7月工业产出环比下跌，制造业产出基本持平。随着关税政策最坏时刻过去，消费者信心有所回升，零售增速连续反弹，失业率保持在历史低位，核心CPI和PPI大幅反弹。鲍威尔在本周Jackson Hole的讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息预期。在通胀将明显反弹和失业率仍在低位情况下，我们预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。 叶丙南, Ph.D(852) 3761 8967yebingnan@cmbi.com.hk 零售延续复苏。7月零售和食品服务销售季调后环比增长0.5%，稍低于市场预期的0.6%。6月增速从0.6%上调至0.9%。汽车消费在25年前5月累计下跌4.6%后连续反弹，从6月的环比增速1.4%升至7月的1.6%。加油站零售增速从0.6%升至0.7%。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从0.8%下降至0.2%。分品类来看，耐用品消费中建筑材料&园林设备和电子家电均环比下跌，分别从1.3%和0.3%降至-1%和-0.6%。家具家装店则从0.1%升至1.4%。非耐用品消费保持较高增速，销售占比较高的食品饮料、日用品商场和网购等分别增长0.5%，0.4%和0.8%。作为零售数据中唯一的服务业销售，食品服务和餐吧销售环比增速从6月的0.6%放缓至-0.4%。在年初的政策不确定性扰动后，零售月均增速从25年1-5月0%升至6-7月的0.7%，美国消费者需求有回暖迹象。 资料来源:Wind，招银国际环球市场 采矿和公用事业拖累工业产出环比下跌。7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业环比分别从6月的-0.3%和1.8%降至7月的-0.4%和-0.2%。占工业产出四分之三的制造业环比增速从6月的0.3%降至0%，其中医疗设备、计算机、半导体、电池和航空航天等分别环比上涨2.6%，2.9%，1.4%，2.1%和1.2%，服装、服务业机械、汽车和家电分别下跌1.7%，1.3%，0.3%和0.7%。在关税压力下，PMI制造业收缩幅度扩大，预计工业产出将保持低迷。 鲍威尔Jackson Hole讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息预期。上半年因特朗普大幅增加关税、驱逐移民和削减联邦政府支出等收缩性政策，美国经济明显放缓，消费者需求因政策不确定性而承压。随着白宫政策最坏时点已过，未来政策重心转向达成贸易协定、减税和去监管等支持性政策。美国经济局部企稳，零售增速连续反弹，失业率保持在历史低位，首次领取失业金人数保持平稳，但核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升。鲍威尔本周在Jackson Hole的讲话可能会就联储政策方向给出重要指引，预计他将反击白宫施压降息的行为，捍卫央行独立性，降低市场对大幅降息预期。在通胀即将反弹和失业率仍在低位的情况下，我们预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次。 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 资料来源：Wind，招银国际环球市场 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）并没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。