新能源及有色金属周报：普特会并无实质性进展 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2025-08-16当周，SMM1#电解铜平均价格运行于79150元/吨至79475元/吨，周中基本呈现震荡走势。SMM升贴水报价运行于150元/吨至210元/吨，周中呈现逐步回落态势。库存方面，2025-08-16当周，LME库存变动0.01万吨至15.58万吨，上期所库存变化0.44万吨至8.64万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.60万吨至12.56万吨，保税区库存变动0.51万吨至8.41万吨。 观点： 宏观方面，2025-08-16当周，通胀方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。而美国7月PPI环比增0.9%，为三年来最大增幅。就业市场方面，美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位。前一周续请失业金人数降至195.3万人，同样低于预期，但仍为2021年以来高位。整体看，美国国内经济数据并不完全支持美联储9月重启降息的预期，核心通胀以及就业市场的韧性已经为未来的货币宽松踩下一脚刹车。关税进展方面，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，两大经济体之间的经贸紧张关系有所缓和。地缘方面，美俄领导人阿拉斯加会晤结束，特朗普称与普京的会晤极其富有成效，但结束冲突的协议尚未最终达成；普京则在发言中强调会谈“气氛建设性”，并称双方达成了一些未公开的协议。此次“普特会”并未达成任何实质性的和平及美俄合作议案，但会晤本身的存在已经释放部分温和信号，地缘避险情绪稍有降温。矿端方面，2025-08-16当周，据SMM讯，印尼PT Gresik冶炼厂（年产能34.2万吨）因液氧供应商PT Linde设备故障，检修期延长至9月6日。本周Freeport Indonesia对国内冶炼厂报盘，市场传闻9月装期的Grasberg精矿以-10美元/吨（QP M+5）成交。另有冶炼厂以-20美元/吨采购1万吨Grasberg（9月装期）。贸易商继续报盘，2025Q4-2026Q1装期报价-30美元/吨（QPM+5），单笔2-3万吨。同时，澳洲Telfer精矿和BHP的1万吨Escondida招标（10月装期）开始询价。智利方面，Codelco旗下El Teniente铜矿7月31日坍塌事故致6人死亡，经评估后8个安全区域已复产，但事故周边4个矿区仍封闭调查。董事长Maximo Pacheco表示，停产导致2-3万吨产量损失。冶炼厂已同步恢复运行。在加工费方面，周内TC价格报-37.68美元/吨较上一周上涨0.38美元/吨。 冶炼及进口方面，2025-08-16当周，本周美精铜市交投氛围持续活跃，买卖双方参与度均维持高位。LME市场远期升水结构进一步走阔，推动进口比价逐步修复，临近周末部分时段甚至出现套利窗口，吸引贸易商积极介入正套交易。值得注意的是，尽管8月下旬现货市场呈现供过于求态势，导致买方压价意愿强烈而卖方坚守报价，但市场对9月进口行情普遍持乐观态度——主要基于两方面判断：一是预计到港量增幅有限，二是国内终端消费展现超预期韧性。这种预期使得当前成交主要集中在9月船期货物。展望后市，随着提单到港量逐步回升，预计市场报价将更趋多 元化，洋山铜溢价有望结束调整并开启反弹行情。 消费方面，2025-08-16当周，国内精铜杆行业开工率回升至70.61%，环比提升1.75个百分点，但较去年同期仍下滑10.31个百分点。产能恢复主要受三方面因素驱动：前期减产企业陆续复产、为完成月度生产指标维持运转，以及精废价差收窄带来的替代需求。不过淡季效应下，成品库存仍累积1.45%至6.99万吨，原料库存则因生产消耗下降1.14%至3.46万吨。预计下周开工率将续升至71.79%，受益于电网订单支撑及废铜替代效应增强。同期铜线缆企业开工率回落至69.3%，环比降0.59个百分点。高铜价抑制采购意愿，行业仅靠电网订单维持基本生产，其他领域需 求持续疲软。尽管企业通过促销降低成品库存1.61%至1.89万吨，但原料库存因逢低补库增加2.44%至1.51万吨。在缺乏新增需求亮点背景下，预计下周开工率将进一步微降至67.6%。 策略 铜：谨慎偏多 目前加工费有所回升，但矿端资源相对紧缺情况暂时难改，同时消费也难有靓丽表现，但在电网订单相对稳定的情况下也不至于出现大幅崩塌的情况，宏观因素则对于铜价相对有利，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,500元/吨至77,800元/吨一线，但需要留意普特会的后期发展，若后市持续向好，则也不排除后期LME将会再度接纳俄铜的可能，这对于伦铜价格或形成一定打压。 套利：暂缓期权：short put@77000元/吨 风险 俄美高层谈判俄铜再度被LME接受 海外流动性风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房