朝闻国盛
7月经济数据多数放缓的背后 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 【宏观】政策半月观—宏观环境依然是市场的好朋友——20250817 【宏观】再提“防空转”—央行二季度货币政策报告6大信号——20250816 【宏观】7月经济数据多数放缓的背后——20250815 【金融工程】银行逆势确认日线级别下跌——20250817 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度分数弱化——20250816 【固定收益】股市上涨会改变什么，不会改变什么？——20250817 【固定收益】央行呵护，资金宽松——流动性和机构行为跟踪——20250816 【固定收益】如何促进物价合理回升？——读Q2央行货币政策执行报告——20250816 【固定收益】弱需求，待定价——20250815 【固定收益】区域角度看城农商行风险——20250815 【建筑】幕墙专题：供给优化+海外需求景气，重点关注高股息龙头——20250817 晨报回顾 【交通运输】快递反内卷：自上而下，预计具备扩散效应和持续性——20250817 1、《朝闻国盛：建筑央国企矿产资源重估价值有多大？》2025-08-152、《朝闻国盛：卓胜微&万国黄金的深度覆盖》2025-08-143、《朝闻国盛：技术进步与政策支持双重共振，脑机接口产业未来可期》2025-08-13 【银行】本周聚焦—25Q2银行经营数据&货币政策执行报告：利润降幅收窄，信贷结构持续优化——20250817 【农林牧渔】甜味剂：减糖消费空间广阔，新星单品蓄势待发——20250815 【传媒】荣信文化（301231.SZ）-少儿图书龙头经营拐点显现，AI+IP加速布局打开成长空间——20250817 【食品饮料】有友食品（603697.SH）-凤爪品类龙头，拓渠驱动成长——20250817 【美妆】毛戈平（01318.HK）-从品牌资产价值角度看毛戈平发展空间——20250815 ◼研究视点 【石油石化】本周原油震荡走弱——20250817 【煤炭】年底煤价或以最高点收官——20250817 【房地产】2025W33：全国房价盘点，多数城市已跌破2024““930”平台——20250817 【建筑材料】基本面疲软，期待更多地产政策——20250817 【医药生物】【周专题&周观点】【总第410期】如何理解PD1 plus的产业趋势？未来如何推演？上市公司都做了哪些布局？——20250817 【电力】7月火、风、光发电加快，全国首次机制电价竞价开启——20250817 【纺织服饰】周专题：服饰制造公司7月营收公布——20250817 【食品饮料】周观点：白酒底部建议乐观，大众品关注强α——20250817 【电力设备】发改委提到“十五五”海上风电将获大力发展，隔膜企业达成五项反内卷共识——20250817 【有色金属】矿端供应预期进一步收缩，铜价表现坚挺——20250817 【计算机】大模型吞噬软件？——20250817 【传媒】腾讯混元开源游戏AI生成新工具，昆仑万维推出Matrix-3D——20250817 【通信】算力的“三维”共振——20250817 【计算机】新一轮互金行情谁将分享红利——20250817 【煤炭】产量创24年5月以来新低，再次强调“反转，不是反弹”——20250817 【钢铁】工业化成熟期带来资本市场黄金期——20250817 【煤炭】印尼主产省公路禁止运煤卡车或将导致1000万吨年产能下降——20250817 【农林牧渔】8月USDA大幅调高美国玉米产量，调低大豆产量——20250817 【房地产】C-REITs周报——指数持续回调，数据中心板块唯一飘红——20250816 【电子】周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇——20250816 【钢铁】7月数据跟踪：粗钢产量持续“数字”回落——20250815 【电力设备】东方电缆（603606.SH）-收入结构变化致使业绩短暂承压，存货和合同负债实现高增——20250817 【医药生物】奕瑞科技（688301.SH）-2025Q2经营改善，合肥基地基本完工，海外本土化布局持续推进——20250817 【汽车】继峰股份（603997.SH）-业绩符合预期，在手座椅订单充足——20250817 【有色金属】万国黄金集团（03939.HK）-金岭金矿成本大幅下降，下半年业绩弹性可期——20250817 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-坚持品宣投入与渠道建设，短期业绩承压——20250817 【海外】腾讯控股（00700.HK）-微信生态迭代，AI助力增长——20250816 【海外】耐世特（01316.HK）-上半年业绩超预期，期待下半年线控进展——20250816 【建筑】中国能建（601868.SH）-践行“两山”理念龙头，积极转型价值待重估——20250816 【计算机】大华股份（002236.SZ）-半年报业绩维持稳健，创新业务持续拉动增长——20250815 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-25H1业绩表现亮眼，铝“量价齐升”增厚业绩弹性——20250815 【煤炭】中国秦发（00866.HK）-轻装上阵，宏图大展——20250815 【房地产】华发股份（600325.SH）-25H1释放压力大幅计提减值，销售同比增长11%跑赢行业——20250815 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-成本红利兑现，利润释放周期启 动——20250815 【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-困境下坚守经营质量底线，稳扎稳打谋长远发展——20250815 【医药生物】诺禾致源（688315.SH）-经营韧性延续，海外本土化布局持续推进，Falcon III助力生产效能提升——20250815 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—宏观环境依然是市场的好朋友 对外发布时间: 2025年08月17日 下半年政策大基调已定，政策端短期“托而不举”，即会有新政策、但难有强刺激，后续有可能“适时加力”，紧盯3大变化：一是出口、消费、地产等基本面数据，若持续恶化可能随时出台增量政策；二是“反内卷”实质性落地情况；三是中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。继续提示：尽管7月经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保5%”；事情正在起变化，对市场继续乐观点，股票、债券调整就是机会。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】再提“防空转”—央行二季度货币政策报告6大信号 对外发布时间: 2025年08月16日 本次报告定调基本延续Q1报告、7.30政治局会议、Q2货政例会等的表述，经济方面，“既正视困难、又坚定信心”，强调“保持战略定力，集中力量办好自己的事”，政策基调方面，延续强调“落实落细适度宽松的货币政策；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量；把握好政策实施力度和节奏”等。但也有不少新提法，重点关注两方面：一是相较Q1报告新增“防资金空转”；二是对信贷投放从“加大投放力度”改为“稳固支持力度”。此外，专栏3全面梳理了我国近年来信贷结构变化，专栏4论述了当前服务消费供给存在的问题并给出了政策措施。往后看，继续提示：货币宽松还是大方向，再降准降息仍可期，出口、消费、地产、物价等基本面指标是关键考量。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】7月经济数据多数放缓的背后 对外发布时间: 2025年08月15日 1、整体看，除出口反弹外，7月经济数据多数放缓。 2、往后看，全年“保5%”难度降低，但下半年出口压力可能加大，消费、地产、物价等内需不足的制约仍大，经济压力预计将逐步显现；指向下半年可能会有新政策、但难以强刺激、更接近“托而不举”。 3、分项看： >消费端：继续回落，以旧换新政策效果减退。>投资端：地产跌幅扩大，制造业与基建加速回落。>供给端：工业生产小幅回落。>就业端：失业率低位反弹。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 【金融工程】银行逆势确认日线级别下跌 对外发布时间: 2025年08月17日 本周大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨1.70%。在此背景下，银行率先逆势确认日线级别下跌。自4月7日以来，上证综指本轮日线级别反弹已经持续了4个多月，反弹幅度也基本在20%以上，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，上证指数、上证50、非银、有色、农林牧渔等板块更是走出了复杂的上涨结构，而银行也率先形成了日线级别下跌，因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，市场大概率会进行高位震荡。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有24个行业处于周线级别上涨中，且16个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：拥挤度分数弱化 对外发布时间: 2025年08月16日 本周综合打分。本周市场的估值性价比与拥挤度&反转分数下降，宏观基本面、资金&趋势分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.30分，整体为中性偏空观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】股市上涨会改变什么，不会改变什么？ 对外发布时间: 2025年08月17日 1、本周债市下跌主要由于股市上涨带来的风险偏好提升。2、资金状况不受股市影响，“防空转”旨在提升信贷质量，不改资金宽松。3、银行的配债力量不受股市上涨影响。4、股债跷跷板并非总是成立，股市大牛市期间，利率也有可能保持平稳。5、股市上涨提升风险偏好压制债市，但债市调整空间有限，关注股市变化和基金久期，选择增配时机。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.
