市场观点
国内政策出台和美联储降息预期升温，市场风险偏好持续提振。
市场热点1：如何看待7月经济金融数据？
7月经济数据边际放缓，投资端下滑较快，消费增速亦有所放缓。7月数据拟合当月GDP增速在4.98%左右，较二季度下滑。金融数据显示信贷低迷程度超出市场预期，但“存款搬家”下非银存款规模大幅扩张。政策加码必要性有所回升，市场对政策托底经济预期再起，有利于提振市场风险偏好。后续仍可关注服务消费、房地产、流动性合理充裕等领域可能出台新一轮政策。
“以旧换新”政策边际效应弱化
7月社会消费品零售总额约3.88万亿元，同比上涨3.7%，季调后环比下降0.14%。政策支持下的品类消费增速同比依然较高，但受汽车降价拖累影响，汽车零售额增速大幅回落。服务业生产指数延续边际放缓态势，商品房成交逐步放缓。
固投增速均有回落
7月固定资产投资累计同比1.6%，较6月下降。制造业投资增速低于上个月，基建投资同比下降，房地产投资同比下降12%，呈现加速下行态势。
地产加速下行
7月房地产投资同比下降17%，各主要分项数据亦有所下降。房价呈现加速下行态势，一线城市二手住宅销售价格环比下降，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降。
生产端持续回落
7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.4%。采矿业、制造业同比下滑最为明显。建筑类工业品产量增速分化，汽车产量保持高增速。
政府债券支撑社融
7月新增社融1.16万亿元，同比9.0%。政府债券近乎是社融增量的唯一支撑，但后续对社融的支撑将逐步下降。企业信贷中票据融资形成支撑，但短贷和中长期贷款拖累。居民端信贷总体走弱，但后续居民短贷将有所改善。
货币供应端和需求端背离
7月M1同比、M2同比分别大幅提升1.0%与0.5%。非银金融机构存款规模大幅扩张，财政存款增加，基数效应亦有贡献。后续这种背离情况将逐步缓解。
市场热点2：如何看待7月美国CPI及对美联储降息影响？
7月美国通胀水平整体平稳、数据低于市场预期。或表明关税对美国通胀的冲击整体可控，从而进一步满足美联储降息条件。市场对美联储9月议息会议降息的预期有所回升，有利于市场风险偏好提振。美俄会面释放信号偏积极。
行业配置：成长科技和业绩支撑弹性方向仍有进攻性
配置热点1：如何看待“反内卷”主题的结构分化？
反内卷主题结构分化明显，电力设备受限产、“十五五”规划等事件催化，涨幅领先，但煤炭、钢铁、建材等跌幅靠前。反内卷可能将是一个漫长而缓慢的过程，行情将从概念性普涨阶段进入到政策落地或景气兑现支撑的结构性分化阶段。
配置热点2：成长科技行情是否已临近阶段性尾声？
可跟踪观察5个预警要素是否全出现，以判断科技行情是否接近尾声。截至8月15日，本轮行情5个预警要素，只有交易拥挤度这项条件并不完全满足，因此成长科技行情短期内可能仍有演绎空间，但可能已演绎至本阶段行情后期。
成长科技和业绩支撑弹性方向仍有进攻性
成长科技弹性最佳、仍有进攻性。其次有景气硬支撑或中报业绩超预期的方向，也值得重视。可把握三条投资主线：强者恒强的高弹性成长科技（AI、算力、机器人、军工等）、景气硬支撑或业绩超预期的领域（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等）、政治局会议结构性政策超预期的服务消费（出行、养老、扶幼等）。
