锰硅周报：近端期现流动性部分释放，关注结构性机会

黑色研究团队2025年8月16日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：近端期现流动性部分释放，关注结构性机会 •周度成本-利润：本周化工焦暂稳，港口锰矿维稳，成本利润均变动不大。截至8月15日，经估算，宁夏地区出厂成本在5840元/吨上下，即期亏损40元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5930元/吨上下，即期亏损130元/吨左右；广西地区出厂成本6820元/吨上下，即期亏损750元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.8-8.14）天津港锰矿入库62.3773万吨，出库63.536万吨，出库超预期，原因在于天津港即将物流限行，厂家提前备货导致天津港锰矿出库偏多，小幅去库1.1586万吨至346.1872万吨。根据铁合金在线公布的锰矿到港船期预报推算，下周（8.15-8.21）天津港锰矿到港71.2241万吨，按出库量30万吨左右估算（本周出库节奏提前导致后面两周出库量预期偏低），天津港下周大概率累库30万吨以上。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（8.15）日产增量明显，本周全国锰硅日产报2.958万吨（+1605吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14710吨（+150），宁夏7060吨（+990），陕西315吨（0），广西1140吨（+175），贵州1395吨（+180），云南2470吨（+250），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广西7月硅锰日产0.0868万吨（-6.02%），贵州7月硅锰日产0.088万吨（-18.71%），重庆7月硅锰日产0.1548万吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 •8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6200元/吨，首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。（2024年8月定价6200元/吨）。河钢集团8月硅锰采量16100吨。7月采量：14600吨。（2024年8月采量：11400吨）。其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。 •6月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年6月我国出口硅锰合金1151.6吨，进口685.73吨。 •周度观点：本周锰硅盘面回归基本面逻辑，但由于在黑色普涨过程中锰硅炉料化工焦跟随冶金焦现货上调，锰硅下方成本支撑整体抬升，当前基本面逻辑下，盘面绝对价格已回归至合理区间，加之周后端急跌后期现压力得到部分释放，短期基本面矛盾在缓解。从供需端看，本周宁夏地区周产增量明显（据调研了解，或为统计口径中加了高硅数据，但终端数据中没有对品种进行区分），但实际增量或远远不及数据中显示的程度，但从趋势上来看，短期内开工和周产或持续维持增量趋势，8月供应预估过剩。从成本利润角度看，本周原料端均维持稳定，现货成本、利润均没有大幅变动，周五时盘面急跌后期现流动性明显释放，近端期现压力得以缓解。综合来看，随着盘面下方支撑小幅抬升，盘面绝对价格已回归至估值中性区间，随着近端期现压力陆续释放的同时中期供应压力持续增加，后面可能近远端强弱或有对调可能性，基本面矛盾或后移。重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年8月8日，锰矿港口库存合计448.9万吨（+10.4），其中天津港锰矿库存366.7万吨（+13.2），钦州港锰矿库81.7万吨（-2.8）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月15日，天津港澳洲锰矿24.9万吨（+4.8），加蓬矿36.3万吨（-6.1），南非锰矿259.8万吨（-2.1），巴西锰矿4.6万吨（+1.6），加纳锰矿22.1万吨（+4.1），科特迪瓦锰矿16.5万吨（+3.5），马来西亚锰矿8.2万吨（-1.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年8月8日，钦州港澳洲锰矿25万吨（+4），加蓬矿20.3万吨（-3.1），南非锰矿24.1万吨（-2.6），巴西锰矿10.8万吨（-0.5），科特迪瓦1.1万吨（-0.3），马来西亚锰矿0.2万吨（-0.1）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月8日，天津港和钦州港加总澳矿库存为45.1万吨（+8），加总加蓬矿库存为62.7万吨（-5.5），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为107.8万吨（+2.5），加总南非矿库存为285万吨（+2.4）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，涨0.15美元/吨度。 •NMT公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。•UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。•联合矿业(CML)公布2025年7月对华报价出台，Mn>46%Fe<6%Si02<18%澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度。•据市场了解：South32对华2025年7月船期南非半碳酸块报价为3.85美元/吨度（涨0.05），澳块4.4美元/吨度。•South32对华2025年6月船期南非半碳酸块报价为3.8美元/吨度（降0.25）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广 西7月 硅 锰 日 产0.0868万 吨（-6.02%），贵 州7月 硅 锰 日 产0.088万 吨（-18.71%），重 庆7月 硅 锰 日 产0.1548万 吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年8月15日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量158800吨，环比（减2700）。其中内蒙古46000吨（减500），宁夏95000吨（平），广西5000吨（减500），贵州5500吨（减500），（山西、甘肃、陕西）3300吨（减200），（四 川、云 南、重 庆）4000吨（减1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：7月全国钢厂硅锰平均库存14.24天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：近端期现流动性部分释放，关注结构性机会黑色研究团队2025年8月16日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：近端期现流动性部分释放，关注结构性机会 •周度成本-利润：兰炭小料调涨30-35元/吨，钢联数据将青海地区电费小幅调增，估算后产区即期成本小幅抬升。截至8月15日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5255元/吨上下，点对点估算盈利340元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5520元/吨上下，点对点估算盈利25元/吨上下；青海地区出厂成本约5170元/吨上下，点对点估算盈利380元/吨上下。 •周度供需：钢联数据显示，全国周度（8.15）硅铁日产环比走弱，全国日产1.6125万吨（+535吨），分产区来看：内蒙古地区4850吨（+75），宁夏3960吨（+40），甘肃地区2065吨（+250），青海地区2330吨（0），陕西地区2770吨（+170）。据铁合金在线统计，2025年7月全国硅铁总产量46.04万吨，环比6月增增3.13万吨，增幅7.29%；同比2024年7月减4.8万吨，降幅9.44%；折合到分地区日产来看，7月内蒙古硅铁日产0.4723万吨（-0.72%），宁夏硅铁日产0.3945万吨（+17.77%），陕西硅铁日产0.2255万吨（-6.05%），青海硅铁日产0.1958万吨（-4.64%），甘肃硅铁日产0.1658万吨（+11.78%）。 •8月钢招：8月河钢75B硅铁招标定价6030元/吨，较上轮涨430元/吨，询盘价5700元/吨，7月定价5600元/吨，8月河钢75B硅铁招标数量2835吨，上轮招标数量2700吨，较上轮增135吨。其中舞阳新宽厚550（-550）吨，邯钢900（-100）吨，唐钢新区685（+685）吨，承钢300（-）吨，石钢特殊钢100（-）吨，张宣高科300（+100）吨。 •6月进出口数据：据海关数据，2025年6月中国硅铁出口约3.4723万吨；2025年6月中国硅铁进口2.07万吨。 •周度观点：本周盘面回归基本面逻辑，波动中枢下移的同时波动率降低。从供需端看，本周主产区各产区仍维持增产趋势，需求端近两周正值钢招释放期，短周期供需仍处于紧平衡状态。钢招方面，合金厂产量大多提前供给期现商，在与钢厂博弈过程中优势偏大，导致钢招价格偏高。从成本利润端看，本周兰炭进一步小幅上抬，成本抬升，盘面下方支撑小幅增强。综合来看，考虑到宁夏产区8、9月结算电费或抬升，短期盘面下方空间实则有限，且期现角度，近月期现压力在急跌后得到部分缓解，中期内需关注供应压力对市场的影响，基本面角度仍偏空，但区间预估不大，关注双硅价差等结构性机会。 •关注：关注新一轮钢招变动、厂家套保意向。 •策略建议 •趋势：宽幅震荡。套利：当前位置双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作。 风险提示