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经济预期走弱，贵金属偏强运行

2025-08-11 王静玉迈科期货淘金曹艳平

核心观点：上周贵金属价格冲高回落，主要受美国经济表现偏弱推动货币政策预期宽松以及关税风险升温影响。黄金和白银价格均上涨，但特朗普表示不对黄金加征关税后价格回落。周度美黄金上涨1.24%，美白银上涨3.79%，沪金上涨2.22%，沪银上涨4.04%。
美国经济与货币政策预期：上周初美国非农就业数据和PMI指数表现偏弱，推动美联储货币政策宽松预期升温，年内降息次数回升至接近3次。美元指数低位反复震荡，贵金属价格走高。市场仍预期美联储9月降息，但明年政策预期谨慎。美债利率震荡下移，10年期美债利率在4.2%-4.3%附近徘徊。
关税风险：美国与日本、欧盟的框架性协议遇细节问题，市场情绪反复。美国对印度、瑞士加征高额关税，中美瑞士谈判延长90天暂缓，但存在风险。总体关税风险大致落定，但仍有尾部风险。
本周关注因素：美国7月CPI和PPI数据，关税对美国经济影响将进一步明朗。预计通胀可能上行，若超预期将引发对美联储推迟降息的担忧，反之则强化降息预期。
未来关注因素：通胀和经济表现影响下的货币政策，以及中美关税进展。贵金属偏强运行，沪金主力合约关注780、770短线支撑，沪银主力合约关注9150、8900短线支撑。
关键数据：美国7月制造业PMI指数为48，前值49；非制造业PMI指数表现分化；周度初请失业金人数为22.6万人；工资水平增速持稳略有上行。
持仓情况：黄金实物基金SPDR持仓量小幅增加，SLV持仓量减少；COMEX黄金库存减少，上期所库存增加；COMEX白银库存减少，上期所库存减少；COMEX黄金总持仓量增加，非商业净多持仓增加；COMEX白银总持仓量减少，非商业净多持仓减少。
金银比价：上周COMEX金银比价震荡略有回落，从91附近回落至89附近，基本回落至4月份美国对等关税公布之前的水平。预计金银比价在90附近震荡，主要关注货币政策和避险情绪。