非银行业周报20250817：险资举牌同业，非银板块迎来资金面和基本面共振

险资举牌同业，非银板块迎来资金面和基本面共振 2025年08月17日 推荐 维持评级 ➢平安举牌中国太保H股和中国人寿H股，低估值保险股价值有望重估，重视保险股机构配置力量的持续提升。近期中国平安增持中国太保H股约174万股，增持后持有太保H股比例达5.04%，同时增持中国人寿H股约2.13亿港元，增持后持有国寿H股比例达5.04%，均达到举牌条件。我们认为本次举牌更多为短期财务投资行为，相关标的体现出了极低的价值投资吸引力，截至2025年8月15日，中国太保H股和中国人寿H股PB估值分别为1.25倍和1.21倍，PE（TTM）估值分别为7.78倍和5.64倍。 ➢在长端利率中枢下行、债券票息收益承压的背景下，险资需要积极扩展“类固收”资产配置，提升稳健收益来源，继银行股之后，我们认为举牌低估值、负债成本逐步降低、公司治理清晰且稳定、商业模式较好和分红水平逐步提升的保险股是保险资产配置的内在需求，有助于险企实现长期稳定回报，缓解“资产荒”，提升长期投资收益率。同时，我们认为平安举牌保险同业，也体现了头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，本次举牌后，低估值保险股标的或有望迎来更多机构资金配置，估值有望得到重估，建议重视保险股标的。 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@mszq.com 研究助理李劲锋执业证书：S0100124080012邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 相关研究 ➢西南证券与东方财富发布中报，经纪收入提供有力支撑，信用业务收入同比快速增长。8/14西南证券发布2025年中报，2025年1-6月公司营业总收入15亿元，同比+26.2%；归母净利润4亿元，同比+24.4%。25Q2单季公司营业收入9亿元，环比+44.8%，同比+46.6%；归母净利润2亿元，环比-27.7%，同比+60.4%。从主要收入分项来看，上半年公司投行业务收入大幅增长88.2%，经纪与利息收入同比增速超20%，保持较快增速，自营收入同比增长15.1%，但资管业务收入仍同比负增。8/15东方财富发布上半年业绩，2025年1-6月公司营业总收入69亿元，同比+38.7%；归母净利润56亿元，同比+37.3%。25Q2单季公司营业收入34亿元，环比-3.3%，同比+35.4%；归母净利润29亿元，环比+5.1%，同比+35.7%。收入分项中，手续费（主要为经纪业务）与信用收入同比增速保持在40%以上；营业收入（主要为基金代销）同比小幅增长，但增速较1Q25有所放缓；自营收入同比负增。我们认为当前券商经纪收入对券商业绩仍有较强支撑，两融规模提升或推动券商信用业务收入增长。伴随融资政策边际调整，投行收入有望持续修复。今年以来资本市场回稳向好，整体投资收益率提升，主动权益型基金业绩改善，资产管理与基金代销业务收入修复进程也有望提速。 1.非银行业周报20250810：险资举牌持续，非银攻守兼备-2025/08/102.非银行业周报20250803：回调之后，积极布局非银板块-2025/08/033.保险行业点评：国债等券种重新开始征收增值税如何影响险资配置？-2025/08/024.保险行业点评：低利率时代的分红险领航与财险稳健扩张-2025/07/285.非银行业周报20250727：保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块-2025/07/27 ➢投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，举牌范围拓展至保险股，有望提升投资收益率并推动保险股价值重估，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额持续扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 目录 1市场回顾.................................................................................................................................................................32证券板块.................................................................................................................................................................42.1证券业务概况......................................................................................................................................................................................42.2证券业务重点图表.............................................................................................................................................................................43保险板块.................................................................................................................................................................54流动性追踪..............................................................................................................................................................64.1流动性概况..........................................................................................................................................................................................64.2流动性重点图表..................................................................................................................................................................................65行业新闻与公司公告................................................................................................................................................76投资建议.................................................................................................................................................................97风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1市场回顾 本周（2025.08.11-2025.08.15,下同），宽基指数普遍上涨，成长风格占优，环比上周：上证综指+1.70%，深证成指+4.55%，沪深300指数+2.37%，创业板指数+8.58%。 非银方面，板块全面上涨，证券指数涨幅较高。非银金融(申万)+6.48%，证券Ⅱ(申万)+8.19%，保险Ⅱ(申万)+3.20%，多元金融(申万)+4.48%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：中信证券+7.69%，华泰证券+7.41%，中国银河+6.33%，国泰海通+3.10%。2）保险：中国太保+7.59%，新华保险+5.69%，中国人寿+3.80%，中国平安+2.15%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.81万亿股，成交额12.09万亿元，沪深两市A股日均成交额2.02万亿元，环比上周+21.39%，同比+278.35%。 投行业务：截至2025年8月15日，（1）年内累计IPO承销规模为592.44亿元；（2）再融资承销规模为8112.95亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至8月15日，两融余额20551.94亿元，较上周+2.27%，同比+45.32%，占A股流通市值2.25%。（2）股票质押：截至8月15日，场内外股票质押总市值为29029.80亿元，较上周+2.18%，同比+32.38%。 2.2证券业务重点图表 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展7118亿元逆回购，有1.13万亿元逆回购到期，净回笼4149亿元。本周资金利率上行，8月11日-8月15日银行间质押式回购利率R001上行9bp至1.44%，R007基本持平于1.49%，DR007上行3bp至1.48%。SHIBOR隔夜利率上行8bp至1.40%，